招商证券：开源GPT赋能电商，AI重塑产业流量分发与变现
据智通财经APP获悉，招商证券发布研报指出，海外开源GPT正逐步接入电商领域，实现了从用户意图到交易转化的闭环，显著缩短了用户决策路径。目前ChatGPT已与Etsy、Shopify、Walmart、Target等零售商合作，试点AI代理的直接支付、场景化推荐及本地履约服务。随着通用大模型用户数累积，电商意图的变现成为重要的商业化途径之一。AI也为中小商家和平台端的经营实现降本增效。预计智能体（Agent）作为流量入口的商业价值初步显现，有望重塑产业链流量及变现生态，建议关注相关产业链投资机会。
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招商证券主要观点如下：
海外开源GPT逐步接入电商，驱动电商从“自主搜索”走向“智能代理”
以OpenAI为代表的开放协议路线通过Instant Checkout功能实现与ACP标准的制定，完成了从用户意图到交易转化的闭环，显著缩短了用户决策路径。目前ChatGPT已与Etsy、Shopify、Walmart、Target等零售商合作，试点AI代理的直接支付、场景化推荐及本地履约功能。对于Etsy、Shopify、Walmart和Target等传统零售巨头而言，这是新的线上流量新入口。
根据Similarweb数据，Walmart 9月份总推荐流量中已有约15%来自ChatGPT，较8月份的9.5%实现了显著提升。Target则创新地打通了生鲜、本地库存与DriveUp履约闭环，实现个性化、一站式的购物体验。
面对开源协议模式对流量与生态的挑战，亚马逊选择了闭源自研Rufus模型，牢牢把控平台流量与数据。
Rufus聚焦于个性化记忆、场景识别和多模态搜索，能基于用户购物历史深度定制推荐，主动执行复杂需求，并提供智能历史价格追踪与降价提醒等核心功能。2025年，Rufus月活跃用户数同比增长140%，交互量同比增幅达210%，有效提升了用户转化。为应对外部AI代理“爬虫”或“自动比价”对自身流量和商业生态的威胁，亚马逊通过法律途径强力约束AI代理行为，保护广告与前端流量体系。同时，亚马逊自主研发的AI芯片Trainium和Inferentia为Rufus提供硬件算力保障，支持大规模实时推理应用，有效降低AI服务的运行成本。
阿里“千问”项目以Qwen大模型体系为核心，打造面向C端的智能助手“千问APP”，实现全场域AI购物落地。淘包接入抖音商城，开启交易闭环。千问APP上线首周下载量突破1000万，快速跻身中国APP Store前列，AI模型能力、用户活跃度及生态整合表现突出。平台计划整合高德、饿了么、飞猪等核心服务，通过统一AI入口实现本地生活、出行等跨场景高效协同。
Qwen3基础模型性能居全球前列，强化阿里生态在AI+内容创新、流量精准投放领域的竞争优势。淘包于25年10月完成的重要功能升级，正式接入抖音商城。当用户提出消费相关问题时，淘包不再局限于提供文字建议，而是会直接推荐具体商品。
AI电商正加速重塑电商产业链及流量分发和变现模式，建议关注相关企业投资机会
新一代AI消费智能体（如“什么值得买(300785.SZ)-张大妈”）持续迭代，比价、推荐、下单等链路加速闭环。上下游SaaS与数据服务公司（如光云科技）持续加快AI产品布局，深度集成通义千问等主流大模型，实现导购、客服、运营全流程智能化。其他公司包括淘宝生态公司若羽臣(003010.SZ)、青木科技(301110.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、宝尊电商-W(09991)等；营销代理公司易点天下(301171.SZ)、蓝色光标(300058.SZ)等；SaaS公司微盟(02013)、友赞(08083)等；自有品牌公司东方甄选(01797)。
风险提示
AI进展不及预期、监管风险、需求不及预期等。
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