近日，京东集团（证券代码：9618.HK）发布公告称，在额外要约期结束后，其通过全资子公司JINGDONG Holding Germany GmbH成功收购德国零售集团Ceconomy约59.8%的股本及表决权。

若计入创始家族股东Convergenta保留的股份，京东合并后的持股比例将达到85.2%，基本完成对这家欧洲消费电子零售巨头的绝对控制。本次交易对Ceconomy整体估值约为22亿欧元（按当时汇率折合逾180亿元人民币），创下国内电商企业在欧洲单笔收购规模的新纪录。

目前，德国联邦卡特尔局已于今年9月批准该交易，认为不会引发市场竞争担忧。同时，本次交易仍需通过德国《对外经济法》及欧盟外国补贴审查等常规监管程序，预计整体交割将于2026年上半年完成。

回顾收购进程，京东早在2025年7月底即向Ceconomy全体股东发出自愿公开收购要约，报价为每股4.6欧元。要约期结束后，京东表示将考虑推动Ceconomy退市，以降低公众公司合规成本，并为后续业务整合提供更大灵活性。

01# Ceconomy：欧洲消费电子零售的“活化石”

作为交易标的，Ceconomy堪称欧洲零售界的“活化石”。其渊源可追溯至1964年：奥托·拜斯海姆（Otto Beisheim）在德国创立了批发巨头麦德龙集团。2017年，麦德龙将旗下消费电子业务分拆独立，Ceconomy由此诞生。

此后，分拆上市后的Ceconomy迅速成长为欧洲消费电子零售领域的翘楚，旗下运营着MediaMarkt和Saturn两大德国家喻户晓的品牌，在德国市场占有率超过30%，业务覆盖德国、法国、西班牙、意大利、荷兰等12个国家，拥有超过1000家门店和约5万名员工。

Ceconomy旗下企业

2024/25财年上半年（2024年10月1日至2025年3月31日），Ceconomy实现销售收入128.2亿欧元，同比增长4%，经调整息税前利润达2.9亿欧元，展现出强劲的盈利能力。公司通过Deutsche Technikberatung品牌提供专业安装与售后服务，构建了完整的线上线下全渠道体系。

02# 将创始家族转化为战略伙伴

这笔交易在结构设计上充分考量了欧洲家族企业的特殊性，巧妙地将创始家族股东Convergenta转化为战略伙伴。交易前Convergenta持有Ceconomy约29.2%股份，是最大单一股东。

根据双方协议，Convergenta接受部分要约后持股降至25.4%，并将在收购完成后继续作为长期合作伙伴保留董事会席位。

这一安排可谓“一举三得”。首先，在要约阶段帮助京东锁定了超过半数股东的支持，确保交易顺利推进。

其次，借助创始家族的资源缓冲欧盟外资审查与德国工会抵触情绪，为后续门店数字化改造与成本优化争取空间。

最后，保留25%以上股份可确保家族在重大事项、董事会席位及战略方向上继续发声，有效防止“外资控股”后MediaMarkt品牌被边缘化。

对于Kellerhals家族而言，这既能实现部分退出、优化税务结构，又能继续参与品牌发展，分享未来协同红利。

03# 路径演进：从“轻资产试水”到“重资产深耕”

对京东而言，2025年收购Ceconomy是其国际化战略由“轻资产试水”升级为“重资产深耕”的分水岭。

创始人刘强东在2025年中期明确表示，国际业务拒绝传统“跨境小包”模式，而要扎根海外做本地电商：组建当地团队、本地采购、本地发货，且只售品牌商品。这一转向，是京东对过去十年出海得失的总结。

2015至2019年，京东以控股主导的合资模式“试水”东南亚市场，先后在印尼、泰国落地电商平台。然而，该模式下仍未能破解当地激烈竞争中的流量获取难题，公司东南亚电商站点于2024年悉数关闭，京东随之将当地业务重心转向供应链基础设施建设。2020年起，京东把筹码押向重资产物流：陆续在英国、荷兰、波兰收购高标准园区，并依托干线运输与清关网络，在欧洲部分城市实现2-3日达。

同年，京东把跨境平台Joybuy升级为本地化招商站点，并在荷兰推出全渠道零售品牌Ochama，以“食品+3C+母婴”品类验证“本地采、本地卖”模型。

2025年，Ceconomy逾千家线下门店与供应链资产并入京东，意味着前期积累的物流基础设施与运营经验被一次性注入实体零售网络，京东由此拉开在欧洲“再造一个本土化京东”的序幕。