哪些因素正提振加密市场信心？需应对哪些宏观风险？
美国数字资产政策的转变似乎增强了机构对该行业的信心——导致并购活动、对稳定币和资产代币化的投资以及其他战略投资在三月的回升。
大家都在用的虚拟币交易平台推荐：
- OKX（欧易）>>>进入官网<<< >>>官方下载<<<
- Binance（币安）>>>进入官网<<< >>>官方下载<<<
尽管行业基本面有所改善，但加密货币估值在本月略有下降，今年迄今为止仍处于较低水平。尽管加密货币是一种独特的另类资产类别，但估值仍然受到宏观前景和/或投资者风险的广泛变化的影响。
关税和其他政府政策的前景尚不确定。较弱的经济前景已被部分计入，我们预计不会出现政府大幅削减开支、更广泛的贸易战或经济衰退。因此，Grayscale Research 继续认为加密货币的基本前景良好市场。
对于之前未投资加密货币的投资者来说，我们认为，自 2025 年初以来的估值下降为建立该资产的长期头寸提供了一个极具吸引力的潜在切入点类。
在美国加密政策最近发生变化后，机构似乎对中期前景有足够的信心，可以在数字资产上进行大规模投资行业。
我们的市值加权加密货币行业指数在 3 月份下跌了 5%，而比特币的价格下跌了 2%（图表 1）。对于传统资产来说，这也是一个充满挑战的月份：美国股市下跌，大型科技股和周期股领跌；全球固定收益市场也产生了负总回报。与此同时，美元兑欧元和黄金价格贬值。从历史上看，比特币的价格与广泛的股票指数呈正相关，与美元价值呈负相关。
3 月份加密货币的涨跌互现（股票和美元双双下跌）看起来与历史相关性大致一致。
图 1：3 月份加密货币估值基本保持不变
信心不断增强
尽管从估值的角度来看这是一个相对平静的月份，但有关机构活动的大量新闻凸显了数字资产领域正在发生的转变行业。
首先，交易活动增加 。加密货币交易所 Kraken 宣布已以 15 亿美元收购期货交易平台 NinjaTrader，这是迄今为止最大的加密货币并购交易。[2]此举将使 Kraken 能够在美国市场和海外提供受监管的加密货币期货和其他衍生品。与此同时，彭博社报道称，Coinbase 正在就收购加密货币衍生品平台 Deribit（加密货币期权交易的领导者）进行深入谈判。根据最近的估值，这可能是一笔更大的交易。[3]当月还进行了几轮规模较大的风险投资，包括红杉资本等公司向 TON 基金会投资 4 亿美元，以及阿布扎比主 权财富基金 MGX 向币安投资 20 亿美元。[4]Grayscale Research 估计（使用 Messari 的数据），在过去两个季度中，加密行业总融资额达到约 100 亿美元，而前两个季度为 35 亿美元（图表2) 。
图 2：美国大选以来筹款活动增多
其次，在美国国会今年可能立法之前，越来越多的机构开始涉足稳定币领域（图 3）。例如，据新闻报道，富达和特朗普总统的世界自由金融都计划推出美元支持的稳定币。[5]几家大型金融科技公司也已进军稳定币业务。在去年 2 月达成的一项交易中，支付技术提供商 Stripe 收购了稳定币基础设施专家 Bridge。[6]同样，PayPal 于 2023 年 8 月推出了自己的稳定币（PYUSD），目前市值约为 7.25 亿美元，新闻报道称 Revolut 计划在未来推出稳定币（除了稳定币，上个月 Revolut 将其加密货币交易应用程序扩展到移动用户）。
图 3：国会可能很快会通过稳定币立法
第三，现实世界资产（RWA）的代币化正在升温（有关背景，请参阅公共区块链和代币化革命）。根据数据平台 RWA.xyz 的数据，3 月份代币化资产（不包括稳定币）的总额达到创纪录的 195 亿美元。[8] 这一增长主要反映了贝莱德代币化国债产品 BUlDL 的增长，该产品的市值达到近 20 亿美元（图表 4）。代币化资产的增长可能导致对“机构 DeFi”（去中心化金融）应用的需求增加，最近的新闻展示了对相关基础设施的投资。例如，Coinbase 宣布创建经过验证的池 —— 本质上是一个具有经过验证身份的去中心化交易所 (DEX) 结构 —— 并且 Securitize 与 Ethena 合作推出了一个提供“合规访问 DeFi”的区块链。[9] Securitize / Ethena 项目将涉及各种其他行业合作伙伴，包括最近在 GrayscaleResearch Top 20 中重点介绍的 Maple Finance。
图 4：代币化资产创历史新高
第四，越来越多的公司将比特币添加到其资产负债表中。 率先采用这种方法的 Strategy（前身为 MicroStrategy）于 2025 年 3 月又购买了 2.9 万比特币（-24 亿美元），自 11 月宣布当前购买计划以来，已积累了超过 27.5 万比特币（约 230 亿美元）。许多比特币矿工现在也在资产负债表上保留比特币（甚至在公开市场上购买比特币）；最大的采矿“持有者”MARA 在上个月又购买了 715 个比特币（约 6000 万美元），并开始出售 20 亿美元的股票以资助未来的购买。 3 月底，视频游戏零售商 GameStop 表示，其董事会已批准将比特币作为国库储备资产。 其他近期的企业比特币买家包括视频共享平台 Rumble 和能源存储公司 KULR。
最后，美国在 3 月 6 日发布的一项行政命令中建立了战略比特币储备。特朗普总统之所以建立这一储备，部分原因是“成为第一批将比特币视为储备资产的国家之一具有战略优势”。该命令要求，该储备由政府机构目前持有的所有比特币资本化，比特币“不得出售”，财 政部长和商务部长“应制定获取更多”比特币的策略。另外，该命令还创建了一个“数字资产储备”，它将持有（并可能清算）比特币以外的数字资产头寸；它还指示政府机构对所持有的任何数字资产进行全面核算。据估计，美国政府目前拥有 10.3 万比特币（87 亿美元）和约 4 亿美元的其他数字资产。
战略比特币储备的宣布最初让一些市场参与者感到失望，因为它没有包括在公开市场上立即购买新的比特币。我们认为这是短视的。将比特币和公共区块链技术视为具有战略重要性可能会迫使其他国家重新考虑其对加密行业的政策——这可能会加速全球采用。在这方面最值得关注的国家是中国。目前，中国政府的政策禁止大多数加密活动，包括交易和挖矿，但允许持有加密资产。有趣的是，2 月份，中国最高法院和其他司法机构讨论了如何在未来的法律案件中处理加密——这表明监管机构可能正在重新审视对数字资产的法律处理。如果中国放松对加密的限制，可能会大大促进比特币的全球采用。
应对宏观风险
尽管加密货币基本面似乎正在改善，但根据我们的市值加权加密货币行业指数，今年迄今为止的估值已下跌约 30%。加密货币是一种独特的替代资产类别，与股票回报的相关性相对较低，但市场仍受宏观前景和/或投资者风险偏好的广泛变化影响。
近期市场波动很大程度上源于美国政府政策的变化。未来几年，特朗普政府制定的政策决定将对经济产生广泛影响，其中许多可能对生产力增长、国内就业和企业利润产生积极影响。然而，白宫选择预先实施某些政策 —— 包括移民限制、政府支出削减和关税 —— 这些政策可能会对经济产出产生短期负面影响。因此，经济学家已开始下调今年的 GDP 增长预测，上市公司也已开始下调盈利预期。短期前景的下调引发了全球股市的大幅回调和更广泛的去风险化，最终给比特币和其他加密资产带来压力（图 5）。
图 5：2025 年第一季度比特币随股票下跌
美国近期政策前景仍存在很大不确定性，因此加密货币的宏观风险仍在持续。但市场已经大幅重新定价，因此关税对增长的拖累至少应部分抵消。例如，“七大科技股”的市值自 12 月中旬的高点以来已下跌逾 3 万亿美元（这一数字高于整个加密资产类别的市值）。
此外，政府效率部 (DOGE) 削减对增长的短期下行风险可能被夸大了。该机构声称节省了 1,300 亿美元（占 GDP 的 0.4%），但其中大部分必须延期支付，而且没有证据表明美国财 政部正在减少支付——事实上，今年迄今为止美国政府的总支出目前高于 2023 年和 2024 年（图表 6）。目前国会正在审议的税收法案（“预算调节”）可能会纳入大幅削减政府支出的措施，但目前尚不清楚削减幅度有多大才能获得足够支持。
图 6：到目前为止，几乎没有证据表明政府支出减少
因此，Grayscale Research 继续认为加密市场的基本前景良好，这既反映了数字资产行业本身的积极基本趋势，也反映了宏观市场普遍支持的趋势。在经济衰退的情况下（由贸易战、政府大幅削减开支和/或其他因素引起），加密货币估值可能会进一步下降。但如果政策不确定性下降且经济继续保持强劲，考虑到最近的回调和稳固的行业基本面，加密货币估值可能会相对迅速地反弹。对于之前没有投资加密货币的投资者来说，我们认为，自 2025 年初以来的估值下降为在该资产类别中建立长期头寸提供了一个潜在的引人注目的切入点。
注释
[1] 例如，在截至 2025 年 3 月 31 日的五年内，比特币的月回报率与标准普尔 500 指数的相关性为 +0.6，与美元指数的相关性为 -0.2。资料来源：彭博社、灰度投资。
[2]来源 Kraken、Messari。
[3]来源：彭博社、彭博社
[4]来源：福布斯、路透社
[5]来源：金融时报、路透社。
[6]来源：Stripe。
[7]来源：Artemis、CoinDesk、The Block。数据截至 2025 年 3 月 31 日。
[8]来源：RWA.xyz。不包括图表，总额约为 100 亿美元。
[9]来源：Coinbase、Securitize。
[10]本段所有统计数据均来自 bitcointreasuries.net。
[11]来源：CoinDesk。
[12]来源：GameStop。
[13]资料来源：白宫。
[14]资料来源：Arkham Intelligence、CoinDesk、CoinTelegraph、Grayscale Investments。Grayscale Investments 计算出的美国政府比特币持有量为 Arkham Intelligence 所称的美国政府地址中的 198,012 比特币，减去 Bitfinex 所拥有的 94,643 比特币。数据截至 2025 年 3 月 31 日。
相关攻略
深入解析加密货币动量交易的核心：动量通道 在瞬息万变的加密货币市场中，精准捕捉买卖时机是所有交易者的终极追求。动量交易作为一种经典策略，其核心在于识别并跟随资产价格变动的速度与强度。而动量通道，正是将这一抽象概念转化为直观、可执行交易信号的强大工具，尤其适用于比特币、以太坊等高波动性加密资产。掌握它
加密交易中的导航利器：深入解析一目均衡图（一目云图） 在瞬息万变的加密货币市场中，交易者不断寻求能够提供清晰、全面视角的分析工具。其中，源自日本的技术分析瑰宝——一目均衡表（Ichimoku Kinko Hyo），因其独树一帜的“一览无余”特性，正成为越来越多资深币圈玩家的核心策略装备。它不仅是一个
在加密货币投资的浩瀚信息海洋中，投资者面临的挑战早已不再是信息匮乏，而是如何从海量噪音中精准识别出有价值的阿尔法信号。面对社交媒体上无休止的讨论、瞬息万变的链上数据以及复杂的项目基本面，传统研究方式已显疲态。由XAI推出的Grok 4，以其深度整合实时社交数据与逻辑推理能力，为Web3投资者提供了一
加密货币清算深度解析：机制、风险与实战风控策略 在加密货币保证金与期货交易中，清算（Liquidation）是每个交易者必须直面的一道生死线。它既是交易所风控的核心机制，也是高杠杆交易者资产瞬间归零的主要元凶。深刻理解清算的运作逻辑与应对策略，是你在Web3交易世界长期生存的必备技能。 一、什么是加
Web3资产守护指南：揭开加密对冲策略的实战奥秘 加密市场的剧烈波动，让每一位参与者的资产都时刻面临考验。如何在风险与机遇并存的Web3世界中，构建资产的“防波堤”？对冲策略正是那颗关键的棋子。它不仅是技术工具，更是贯穿牛熊的生存哲学。本文将深入解析加密货币对冲的核心逻辑、实战方法与应用场景，助你在
热门专题
热门推荐
V社联合创始人G胖调整角色：从主导开发转向赋能团队，释放创意生产力 近期一则消息引发游戏行业广泛关注：Valve联合创始人加布·纽维尔（“G胖”）在公司内部进行了一次重要角色转型。此次调整的关键原因，与他个人在公司中的特殊影响力息息相关。根据透露，这位创始人决定减少在具体游戏开发工作中的直接深度参与
红魔姜超透露：全新游戏平板将于四月或五月发布，承诺带来惊艳体验 游戏硬件领域即将迎来重磅更新。努比亚红魔游戏手机的产品线负责人姜超，近日通过社交媒体进行了一次颇具悬念的“前瞻剧透”，成功引发了广大游戏玩家和科技爱好者的高度关注。他明确指出，红魔全新一代游戏平板的发布日期已锁定在四月或五月，并使用了“
金铲铲之战S17天煞羁绊：效果解析与实战应用 在《金铲铲之战》S17赛季中，【天煞】是一个定位独特的专属羁绊，仅由5费英雄“劫”所携带。激活这一羁绊需要特定的前置条件——玩家必须在强化符文选择阶段获得【入侵者劫】。一旦成功解锁，劫将获得全新的技能机制，从而在战局中发挥出颠覆性的作用。 金铲铲之战S1
索尼调整第一方工作室阵容，王牌重制团队蓝点工作室正式“退出”核心名单 近日，索尼在其PlayStation Studios官方网站的更新中做出了一项关键调整，引发了游戏玩家和行业观察者的广泛关注：曾凭借《恶魔之魂：重制版》等作品赢得盛誉的蓝点工作室，已不再出现在索尼核心第一方工作室的名单之中。此次页
未来人类X98W移动工作站正式发布：重新定义移动端专业性能的新标杆 在专业移动计算领域，总有一些产品能够打破常规认知。近日，未来人类（TerransForce）正式在其官网上线了全新的X98W高性能移动工作站，并宣布将于本月内全面发售。这款设备的问世，无疑为那些在移动办公环境中仍需要桌面级别强悍性能