上周，英伟达发布第三季度财报后，华尔街知名的"大空头"迈克尔·伯里在社交媒体上公开指责多家科技巨头涉嫌虚报营收数据。

面对他的指控，英伟达随即向华尔街分析师们发布了一份翔实的备忘文件，全面反驳了这位以唱空闻名的对冲基金掌门人提出的欺诈指控，并对题为《能发现6100亿美元欺诈行为的算法》的调查报告作出澄清。

英伟达正面回应"大空头"质疑

公司针对伯里的每项指控逐一作出解释，明确指出这些指控不仅曲解了公司的业务实践和财务披露，更对当前人工智能投资周期的动态特征存在严重误读。

这份备忘录特别强调，英伟达从未使用特殊目的实体（SPV）进行财务操作，不依赖供应商融资渠道，且仅存在一项金额微不足道的担保披露，其整体公允价值波动对财报影响微乎其微。

此外，英伟达的付款条件始终保持严谨，应收账款周转天数为53天——与该公司过去几年的平均水平基本持平。

英伟达还指出，关于"6100多亿美元"循环融资的广泛指控完全缺乏事实依据，并强调其第三季度的战略投资总额约为37亿美元，今年迄今约为47亿美元，这只占其营收规模的极小部分，也远低于全球私人资本的投入规模。

该公司重申，投资组合中的企业主要通过第三方渠道筹集资金。

全面驳斥财务指控

因出版《大空头》而声名鹊起的伯里此前警告称，华尔街大型科技公司可能低估了与人工智能基础设施相关的资产折旧费用。在最近的推文中，他直言这些科技巨头正以"人为提升收益"的方式延长资产的预计使用寿命——这是现代金融市场中较为典型的欺诈手法之一。

他表示："通过采购英伟达芯片/服务器来大幅增加资本支出的做法，在2-3年的产品周期内进行，不应导致计算设备使用寿命的异常延长。"

伯里预估，2026年至2028年间，整个行业在折旧方面的数据可能被低估约1760亿美元，并指出像甲骨文和Meta这样的公司，其利润在接下来十年可能被高估超过20%。

他还透露，截至9月30日，他持有大量针对几只人工智能相关股票的看跌期权头寸，包括对英伟达和Palantir Technologies的做空押注。

不过，英伟达为其会计和运营做法进行了辩护。该公司指出，强劲的现金转换情况证明了其收入质量良好，并公布了第三季度运营现金流量为238亿美元，自由现金流量为221亿美元。

自2018财年以来，长期自由现金流量一直约占公认会计准则净利润的98%。该公司表示，库存趋势反映了正常的产品生产节奏和前瞻性指标指引。

这份备忘录还反驳了有关利润率、折旧和监管风险的指控。英伟达向分析师表示，今年更高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，且这一情况已得到恰当核算，而摊销费用微乎其微，已计入一般及管理费用中。

公司还表示，目前未获悉美国证券交易委员会有任何调查行动，而且加密货币价格波动与其会计核算无关。关于内幕交易的指控，该公司称这是对第三方基金行为的错误解读。

华尔街会被说服吗？

经纪公司雷蒙德詹姆斯（Raymond James）分析师西蒙·莱奥波德（Simon Leopold）在收到这份备忘文件后评论称：

"有关系统性欺诈的说法与英伟达的基本面以及这种投资周期的结构特征完全不符。"他提到了该公司的软件护城河、全栈系统和一年一次的平台更新周期。

"英伟达有义务以股东的最佳利益使用其现金；我们认为其在人工智能相关机会上的投资是恰当的。"

这位分析师继续认为，到2026年Blackwell的出货量达到峰值将带来规模和可见性。不过他强调了电力限制、产品量产复杂性以及潜在的超大规模企业资本支出放缓等作为需要密切关注的主要风险。