南网科技(688248)：两大业务协同发力 挖掘电力基建投资新机遇
机构：西部证券
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研究员：杨敬梅
事件：2025 年8 月29 日，公司发布2025 年中报。公司2025H1 营业收入14.05 亿元，同比增长-9.66%，归母净利润1.75 亿元，同比增长-5.38%。
销售毛利率为32.09%，同比+3.17pct；净利率为12.63%，同比+0.62pct。
公司聚焦电源清洁化与电网智能化，技术服务与智能设备两大业务协同发力，市场开拓成果显著。储能业务方面，公司与国家新型储能创新中心联合研发的百兆瓦时级构网型电池储能系统已成功实施了黑启动试验，这是南方电网区域内首次成功的百兆瓦级构网型储能系统黑启动试验；试验检测服务业务，成功中标越南永新一期电力有限公司2025 年检修技术监督服务合同，成功将火电试验检测及调试服务市场范围拓展到南方五省区及东南亚以外；智能配电设备方面，公司基于“丝路”系统的新一代量测设备通过自主投标和芯片授权等方式开拓非股东市场，“丝路”系列产品推广超千万只；智能监测设备方面，开拓江苏、河南等省级供电公司市场，开拓国际业务，向智利、老挝输出南网科技输变电监测解决方案；机器人与无人机方面，竞得内蒙古电力集团无人机项目框架3900 万元标的额。
加快市场开拓，挖掘电力建设新机遇。公司在深耕省内市场的同时，主动发展南网其他四省市场，实现省内成功模式异地复制；在国网区域持续扩大品牌影响力，同时加快布局公司的国际市场，稳步推进乌兹别克斯坦无人机巡检等项目，取得国际项目合同2 项。2025H1 广东地区收入占比51.21%，广东省外收入占比48.74%，其中非南方电网的客户营收8.84亿元，同比+26.67%。
投资建议：公司在南网区域、国网区域及海外区域市场持续扩展，“丝路”、“慧眼”等创新业务放量在即，业绩持续增长。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利4.44/6.16/7.40 亿元，同比+21.7%/+38.7%/+20.2%，对应EPS 为0.79/1.09/1.31 元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；政策落地不及预期；宏观经济不及预期。
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