Solana 狂热背后的隐忧：一场精心策划的收割？
最近，Solana 的话题热度居高不下，各种 Memecoin 的造富神话层出不穷，让人感觉 Solana 似乎要取代以太坊，成为新的霸主。但深入研究数据后，我却发现了一些令人担忧的现象。
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就像 @alphawifhat 总结的那样，Solana 在第二季度表现亮眼：
- 用户量是以太坊 +L2s 的 50%；
- 交易费用是以太坊 +L2s 的 27%；
- DEX 交易量占比是 36%;
- 稳定币交易量是以太坊 +L2s 的 190%。
用户数量的虚假繁荣？
下图是以太坊和 Solana 的用户数据对比：
以太坊活跃用户和交易数量
Solana 活跃用户和交易数量
Solana 的日活用户 (DAU) 超过 130 万，远超以太坊的 37.63 万，乍一看非常漂亮。但如果结合交易数量分析，就会发现问题。例如，7 月 26 日，以太坊的交易数量为 110 万，平均每位用户 2.92 笔交易。而 Solana 的交易数量高达 2.822 亿，平均每位用户 217 笔交易！
当然，Solana 的手续费很低，这可能导致更多高频交易和套利机器人活动。但即使与同样以低手续费著称的 Arbitrum 相比，Solana 的数据也显得异常。Arbitrum 同日平均每位用户只有 4.46 笔交易。
再来看看谷歌趋势：
考虑到 Solana 的用户数量远超以太坊，再加上 Memecoin 的炒作，谷歌搜索趋势却与以太坊持平甚至落后，这让人感到困惑。
DEX 交易量：一场骗局？
Raydium 的流动性池数据或许能解释交易数量的异常。
仔细观察，你会发现许多流动性池都存在问题：
这些低流动性池背后，往往是过去 24 小时内跑路的项目。以 MBGA 为例，在过去 24 小时内，Raydium 上发生了 46,000 笔交易，交易量达 1,080 万美元，有 2,845 个独立账户参与，并产生了超过 28,000 美元的交易费用。但类似规模的合理流动性池，比如 MEW，仅产生了 11.2K 笔交易。
参与交易的账户似乎是同一网络中的机器人，它们贡献了数万笔交易，独立生成虚假交易量，直到项目跑路。
在过去 24 小时内，Raydium 上有超过 50 个交易量超过 250 万美元的流动性池跑路，总共产生了超过 2 亿美元的交易量和 50 万美元的手续费。
Solana 的 rug 问题已经相当严重，其影响体现在多方面：
- Solana 上绝大多数交易都是非有机的。如果假设 Solana 的真实交易数量 / 用户比率与 Blast 相似，那就意味着 Solana 上超过 93% 的交易（以及费用）都是非有机的。
- 用户损失的资金至少等于产生的费用 + 交易成本，也就是每天高达数百万美元。
- 一旦部署这些骗局变得无利可图，Solana 上的交易数量和费用收入都会下降。
- Solana 上实际的用户、有机手续费收入和 DEX 交易量都被严重夸大了。
@gphummer 也指出了类似的问题。
Solana 上的 MEV：收割散户的利器
Solana 没有内置的内存池，而是通过 Jito 等协议外基础设施来模拟内存池功能，这使得抢先交易、三明治攻击等 MEV 交易成为可能。
由于 Solana 上交易的绝大多数代币都是波动性极高、流动性低的 Memecoin，交易者通常会将交易滑点设置为 >10%，这为 MEV 提供了大展拳脚的机会。
目前，Solana 区块空间的大部分价值都来自于 MEV 提取：
但 MEV 只有在有利可图的情况下才会实施，一旦 Memecoin 热度下降，MEV 费用收入就会随之下降。
稳定币：数据背后的真相
Solana 上稳定币交易量明显高于以太坊，但 DefiLlama 的数据显示，以太坊拥有 800 亿美元的稳定币 TVL，而 Solana 仅有 32 亿美元。稳定币 TVL 是一个比低费用平台上的交易量和手续费收入更难操控的指标。
@WazzCrypto 注意到，在 CFTC 宣布调查 Jump 后，Solana 上稳定币交易量突然下降：
散户：被收割的韭菜
除了 rug 和 MEV，散户交易的前景依旧暗淡。名人们选择 Solana 作为他们发行 Memecoin 的首选链，但结果并不乐观：
Andrew Tate 的 DADDY 是表现最好的名人代币，但它的回报率是 -73%。
推特上还充斥着内幕交易和开发者向散户倾销代币的证据：
虽然有人在 Solana 上通过交易 Memecoin 赚取了数百万美元，但这并不能代表更广泛的用户群体。在当前的狂热之下，他们很容易占据有利位置，推销他们的代币，从他们的追随者身上获利，然后重复这个过程。这里存在幸存者偏差：胜利者的声音远远大于失败者的声音，从而产生了对现实的扭曲看法。
客观地说，散户似乎每天都会遭受数百万美元的损失，包括骗局、开发者、内部人士、MEV、KOL，而且这还没有考虑到他们在 Solana 上交易的大部分东西都只是没有实质价值支持的 Memecoin 。很难否认，大多数 Memecoin 最终都会走向归零。
其他风险因素
除了上述问题，Solana 还面临以下风险：
- 网络稳定性差，频繁中断
- 交易失败率高
- 开发门槛较高
- 与 EVM 相比，互操作性较差
- ETF 通过的可能性很低
- 发行量高达 67,000 SOL/ 天（1,240 万美元）
- FTX 资产中仍有 4100 万 SOL（76 亿美元）锁定，并将陆续解锁。
结论
与往常一样，卖铲子的人将从 Solana Memecoin 热潮中获利，而投机者则被洗劫一空，而且往往是在他们毫不知情的情况下。
我认为，Solana 的指标被严重夸大了。此外，绝大多数自然用户正在快速地因不良行为者而遭受损失。一旦用户因持续损失而疲惫不堪，许多指标就会迅速崩溃。
Solana 还面临一些基本面阻力，一旦市场情绪转变，这些阻力就会凸显出来。任何价格上涨都会加剧通胀和解锁压力。
最终，我认为从基本面来看 SOL 被高估了，虽然现有的情绪和势头可能会在短期内推动 SOL 价格继续上涨，但长期前景则更加不确定。
