原文标题：《why fluid will kill aave & curve (or uniswap)》
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撰文：Foxi_xyz，加密 Kol
编译：zhouzhou，BlockBeats
编者按：这篇文章讲的是 Fluid 怎么通过把借贷和交易结合，颠覆传统 DeFi 模式。它的动态债务机制不仅让借款能当流动性赚交易费，还大幅提升资本利用率，每 1 美元 TVL 能创造 39 美元流动性。同时分析了 INST 的潜力，认为凭借强劲增长和即将上线的 DEX，价格可能涨到 8 美元以上，是个值得关注的项目。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
Fluid 的借贷协议已经引发了热潮：月涨幅高达 3 倍，TVL 达到 8 亿美元。但借贷并非 DeFi 中的新概念。真正的杀手锏在于 Fluid 即将推出的去中心化交易所。让我们一起看看这种新型 DEX 设计为何可能颠覆市场，INST 当前估值是否值得买入以及它未来的潜力有多大。
Fluid 是什么？Fluid 是 Instadapp 团队推出的一个货币市场协议，持有 INST 相当于直接参与 Fluid 的增长。它类似于其他货币市场协议（如 Aave 和 Kamino），但在清算机制上有所改进。借贷本身很难有颠覆性的创新，但当 Fluid 将借贷与 DEX 结合时，展现出了借贷市场的新可能性，这正是 Fluid 成功的关键。
Fluid 可能成为本轮周期的超级 DeFi登录后复制超越传统货币市场
要理解 Fluid 的潜力，首先要了解当前 DeFi 流动性生态的局限性：传统货币市场和 DEX 是相互独立的，这大大限制了资本效率。这些资产只有一个目的——产生借贷收益。同样，提供给 Uniswap 等 DEX 的流动性只能赚取交易费用。
传统贷款模式登录后复制
这种碎片化导致了用户的高额成本：
资本利用率低下流动性分散在不同协议中Fluid DEX：借贷与交易的完美结合Fluid DEX 重新定义了 DEX 的工作方式，不同于传统 DEX 专注于交易，Fluid DEX 融合了交易平台和货币市场的功能，或将成为 DeFi 中最具资本效率的 DEX 设计。
核心创新：智能抵押与智能债务智能抵押（常规功能）
用户可以将流动性对（如 ETH/wstETH 或 ETH/WBTC）作为抵押品。流动性提供（LP）代币同时用作借贷抵押，并从 DEX 中赚取交易费用。这在许多新型借贷协议中已经有所体现。
智能债务（真正的创新）
这是 Fluid DEX 最具革命性的设计。传统 DeFi 将债务视为纯粹的负债，用户借款后仅需支付利息。而 Fluid 将这一模式颠覆，使债务头寸可用于提供流动性并赚取交易费用。
关键创新在于「智能债务」的自动再平衡，成为 DEX 中的流动性登录后复制动态债务机制与自动再平衡
与传统借贷的固定资产不同，用户在 Fluid 中借入的是动态债务头寸。当交易者想进行兑换（如 USDC 换 USDT）时，系统无需使用传统流动性池，而是自动调整借款人的债务结构（减少 USDC 债务，增加 USDT 债务）。这种债务再平衡机制充当了 DEX 的流动性来源，同时为借款人带来交易费用收益。
自动再平衡示例：
借款 1000 USDC 和 1000 USDT，存入 Fluid DEX 后，某人兑换 500 USDC 为 USDT：
你的 USDC 债务减少至 500你的 USDT 债务增加至 1500你从这笔交易中获得费用收益总债务保持不变，同时通过交易活动产生收益。大规模资本效率智能抵押品与智能债务的结合实现了前所未有的资本效率。通过创新设计，Fluid 每 1 美元的 TVL 可以创造高达 39 美元的有效流动性。这并非理论数据，而是通过以下精心设计的系统实现：
高贷款价值比（LTV），某些资产最高可达 95%，得益于先进的清算机制。同时利用抵押品和债务作为流动性来源。自动化风险管理系统，根据市场情况调整头寸。在牛市中，市场追逐高杠杆与高资本效率，这可能进一步增加 Fluid 的 TVL 和费用收入。
估值：现在是否值得购买 INST？
资料来源：Coingecko、Token Terminal、Defillama、其他来源登录后复制TVL/FDV 倍数仍有成长空间
Fluid 的 FDV/TVL 比为 0.78x，相比 Aave 的 0.19x 仍有较大提升空间。更重要的是，Fluid 在没有大规模代币激励的情况下，TVL 已增长至 5.16 亿美元，显示其强劲的有机增长能力。
费用生成能力强劲Fluid 通过借贷协议每年创收约 1595 万美元，其费用 /FDV 比为 3.98%，与 Morpho 和 Euler 等新兴借贷协议相比具有竞争力。随着即将推出的 DEX，其收入有望进一步增加：
常规交易费用智能债务的额外收益综合来看，预计 INST 的价格至少可达到 8 美元。
Fluid 并未依赖代币激励来推动增长，而是通过高效的资本利用实现了有机增长循环：
高效资本利用 -> 降低借贷成本 -> 吸引更多 TVL -> 增加 DEX 流动性 -> 更多交易费用 -> 进一步降低借贷成本
虽然 Fluid 在借贷领域的成功已很亮眼，但其即将推出的 DEX 或许才是真正的创新点。通过重新定义借贷与交易的关系，Fluid 不仅在改进现有工具，更在创造新的资本效率可能性。
