小米今天交出了2026财年第一季度的成绩单。这份财报涵盖的是今年1月到3月的表现，数据一出来，市场反应可以说是意料之中、又有那么点意外。
先来看几个关键数字：
营业总收入：991亿元，同比下降10.9%
毛利：218.1亿元，同比下降14.2%
毛利率：22.0%，同比下降0.8个百分点
归母净利润：47.23亿元，同比下降56.76%
经调整净利润：60.72亿元，同比下降43.1%
经营现金流：-179.2亿元
基本每股收益：0.18元/股，同比下降59.09%
稀释每股收益：0.18元/股，同比下降57.14%
AI 解读
本次小米集团 2026 财年第一财季营收为 991 亿元，低于市场预期的 1000 亿元；经调整净利润 61 亿元，高于市场预期的 55 亿元，核心业务毛利率好于悲观预期。
整体来看，营收刚好踩在千亿门槛下方，而调整后净利润却超出了市场预期，说明核心业务的盈利韧性比想象中要强。不过，经营现金流出现大额负值，这是一季度内很大的一个信号。
核心业绩表现
总营收同比下降 10.9% 至 991 亿元，环比也下滑了 15.2%。归母净利润降幅更大，直接腰斩有余，跌至 47.23 亿元；经调整净利润同比下降 43.1% 至 60.72 亿元。不过，整体毛利率虽然同比下降 0.8 个百分点至 22.0%，但环比却提升了 1.2 个百分点，这个环比改善的幅度值得关注。
拆开来看：「手机 ×AIoT」分部收入 793 亿元，同比下降 14.5%，分部毛利率 22.5%；智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 199 亿元，同比增长 6.9%，分部毛利率 20.1%，经营亏损 31 亿元。创新业务还在“烧钱”阶段，但毛利率已经站稳了20%的线，比很多人预期的要好。
核心业务亮点
智能手机：一季度出货量 3380 万台，稳居全球前三，市场份额 11.3%。更值得提的是，平均售价（ASP）同比增长 8.2% 至 1310 元，创下历史新高。大陆市场高端机型（3000 元以上）销量占比提升至 23.5%，高端化战略确实在往前走，不是光喊口号。
IoT 与生活消费产品：收入 247 亿元，毛利率维持在 25.2% 的稳定水平，海外 IoT 收入更是创了历史新高。截至 3 月底，AIoT 平台已连接设备数（不含手机/平板/笔记本）达到 11.187 亿台，同比增长 18.5%。11 亿台这个体量，生态效应正在慢慢显现。
互联网服务：收入 95 亿元，同比增长 4.3%，毛利率高达 76.1%。海外互联网收入占比提升到 31.4%，结构持续优化，软妹币贬值的背景下，海外变&现能力反而成了加分项。
智能电动汽车：一季度新车交付 80856 辆，同比增长 6.6%。新一代 SU7 系列发布后，首销期锁单就超过 8 万辆，YU7 系列上市后订单表现也不错。线下渠道在快速铺开，截至 3 月末已在 143 个城市开业 490 家门店。汽车业务的增速虽然不算炸裂，但产品矩阵已经初步成型。
研发与 AI 进展
一季度研发投入达到 90 亿元，同比增长 33.4%，研发人员数量增至 26048 人，创历史新高。小米在 AI 上的投入不手软。
具体来看：2026 年 4 月公测了 Xiaomi MiMo-V2.5 系列大模型，其中 MiMo-V2.5-Pro 在开源大模型综合排名中位列第一，随后干脆开源了该系列大模型，支持商用部署。同时推出的 Xiaomi miclaw 端侧智能助手，通过了中国信通院权威评测。技术路线上，小米走的是一条“大模型+端侧部署”的务实路线。
资本与回报
2026 年初至 5 月 22 日，小米集团已回购股份约 84 亿港元，金额已经超过去年全年。回购力度不可谓不大，这是在用真金白银表达对未来的信心。
一季度资本开支约 33 亿元，同比增长 20.0%，主要投向智能电动汽车相关产能建设。钱花在了刀刃上，汽车业务的产能爬坡还需要持续投入。
综合来看，这是一份“表面冷淡、内里有料”的财报。营收和利润的同比下滑背后，有季节性因素、也有投入期的影响，但毛利率的环比回升、智能手机高端化、IoT 海外突破、以及 AI 和汽车业务的稳步推进，都指向一个更立体的小米。经营现金流的问题需要后续关注，但回购力度和研发投入的持续加码，说明管理层对未来的判断是：该省的地方省，该砸的地方绝对不能省。
