可以说，从“特朗普1.0”到“特朗普2.0”，全球各类资产的价格走向，始终在财政刺激、产业博弈与货币信用体系重建的过程中，不断被改写。
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那么，在最近的50天里，全球主流资产究竟经历了怎样的行情波动？和特朗普上一任期的同期表现相比，又有哪些相同与不同之处？
根据Fundstrat编制的一张多资产走势对比图，美国总统特朗普两个任期内（2017年的“特朗普1.0”与2025年的“特朗普2.0”），财政政策、贸易立场与监管环境存在明显差异，这些差异也显著影响了全球风险资产与避险资产的波动路径。
以下是我们整理的详细对比：标普500指数、罗素2000指数、比特币、10年期美债收益率、美元指数、黄金价格、德国DAX指数，以及中国沪深300指数，在两个时期前50天里的表现。
注：依次为标普500、罗素2000、比特币、10年期美债收益率、美元指数、黄金、德国DAX指数和CSI300
不难发现：
八年前和现在，跨资产类别中走势差异最明显的，要数美股和比特币。
而从大方向上看，10年期美债收益率、美元指数、黄金价格、德国DAX指数以及中国沪深300指数的走势，则与八年前有不少相似之处。
尤其是沪深300指数，在这八组标的里，其特朗普任期头50天的走势与八年前最为接近。而值得一提的是，在特朗普1.0的首年（2017年1月20日至2018年1月19日），沪深300指数累计涨幅最终达到了约28%。
美股、比特币：人已非
据道琼斯市场数据公司统计，美国股市目前创下了自2009年（当时奥巴马在全球金融危机中就任）以来，总统任期前50天里表现最差的一次。
截至本周一收盘，标普500指数自特朗普上任以来的跌幅已超过6%。纳斯达克指数更是进入了10%的高位回调区间，道琼斯指数自1月20日以来的跌幅也接近3%。
历史数据表明，总统任期前50天，美股往往偏向下跌。自1953年以来，标普500指数在这段时间内的平均回报率为负0.4%，纳斯达克指数的平均跌幅则为3.1%。
不过，像特朗普2.0头50天里美股表现如此惨淡的情况，依然非常罕见。这与特朗普第一任期时的股市成绩单形成了鲜明对比：道琼斯市场数据显示，在特朗普1.0的前50天里，标普500指数上涨了4.8%，纳指上涨5.8%，道指也上涨了5.9%。
随着投资者纷纷撤离几乎所有类型的风险资产，市场对经济衰退的担忧情绪正在席卷华尔街，美国股市原本的稳步回落势头在本周一明显加速。人们越来越担心，特朗普提高关税、削减开支的计划，加上地缘整治的不确定性，可能会使美国经济陷入停滞甚至衰退。即便直到近期，美国经济仍以强劲势头无视着这些担忧。
FHN Financial宏观策略师Will Compernolle表示：“如果白宫的主人本身对短期增长预期并不十分乐观，市场又何必保持乐观？如果他们愿意忍受所谓的短期阵痛——他们将其称为‘排毒’，那么更大的风险在于：排毒之后，他们是否能在经济下滑到无法挽回之前及时阻止？”
当然，美股在特朗普上台后的回落，也与去年大选前后盛行的“特朗普交易”出现大规模平仓有关。就在几周前，市场还在为特朗普重返白宫欢呼，认为减税叠加加关税的政策会刺激经济增长，从而推高美股和美元，同时压制其他市场。然而如今，这种乐观情绪正迅速消退。
与美股类似，同为高风险资产的比特币也受到打压。本周一，比特币已失守8万美元关口，这与特朗普1.0任期初期的走势形成了鲜明反差。
A股、欧股：牛相似
当然，尽管两个任期之初，美股和比特币的走势差异显著，但仍有不少跨资产领域表现出了与八年前“异曲同工”之处。
例如，美元指数与八年前一样，出现了走低。关于美元走势的分析，我们上个月已经探讨过——在八年前的特朗普首个任期里，美元的涨势恰恰也是在特朗普上台前非常火热，但真正上台后便开始偃旗息鼓。
目前，许多人开始担忧，贸易战时断时续带来的不确定性，可能正在损害人们对美国经济的信心，并削弱市场对他去年11月当选后最初的乐观反应。正如巴克莱银&行G10外汇交易联席主管Jerry Minier所说：“你仍然需要找到让美元上涨持续的理由——但至少目前，这些理由已经被抽走了。”
更有意思的现象或许是，欧股和A股也和八年前一样，出现了走高。
2017年德国DAX指数的上涨，是“全球复苏 + 政策红利 + 结构性优势”共同作用的结果。尽管特朗普的贸易保护主义在后期（如2018年）对德国工业造成了压力，但其上任初期的财政刺激预期与全球经济共振，依然是推动DAX首年走高的关键。此外，当时德国企业出口依赖度高、欧元处于弱势等结构性因素，也放大了这一阶段的市场乐观情绪。
而沪深300指数，可以说是当下与特朗普1.0时期走势最接近的资产。
2017年沪深300的上涨，主要受到“低估值修复 + 内需政策红利 + 盈利增长 + 外资增持”的共同作用。尽管特朗普的贸易政策埋下了隐患，但首年其影响尚未显性化，国内经济韧性与结构性改革主导了市场逻辑。此外，2017年6月，MSCI宣布将中国A股纳入其新兴市场指数，外资通过陆股通持续加仓核心资产。当年外资净流入超过2000亿元软妹币，强化了龙头股的溢价效应。
可以说，尽管当下欧股与A股走高的逻辑，与八年前并不完全相同，但一个八年前甚至不具备的优势是：美股的回调正在引发全球资金重新配置。而无论是欧盟国家增加开支的财政举措，还是中国DeepSeek所引发的科技浪潮，都在为这两个市场创造着历史性的结构性机遇。