自2025年3月24日比特币价格触及周高点88,752美元后，市场在1小时图中形成一系列较低的高点和较低的低点。随着周末临近，价格始终未能有效突破88,000美元阻力位，这使得在第一季度结束前重返90,000美元的可能性大幅降低。本文将深入解析导致比特币价格困于9万美元之下的三大核心原因。

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比特币价格无法突破90,000美元的三大原因

1. 短期持有者（STH）持续施加卖方压力

当前价格挣扎的首要原因是短期持有者（STH）——即持有比特币不到155天的投资者——不断抛售。Glassnode数据显示，当前比特币周期呈现“头重脚轻”的市场结构：大量以较高价格买入BTC的投资者占据了供应的大部分。自比特币从历史高点回调30%以来，STH群体成为面临最大浮亏的主要群体。

Glassnode分析师指出：“短期持有者损失的供应量激增至340万BTC。这是自2018年7月以来STH供应损失的最大量。”

STH持有的比特币总供应量损失。资料来源：Glassnode

这种抛售压力也反映在累积趋势得分上：低于0.5的分数表示分配（抛售）而非累积，而低于0.1的值则凸显出强烈的抛售压力。

小提示： STH抛售是短期市场情绪的风向标。当累积趋势得分持续低于0.1时，意味着市场短期抛压极重，价格难以上行。投资者可结合该指标判断买入时机。

2. 流动性条件全面收索

比特币难以突破90,000美元的第二个原因是流动性条件的明显收紧。具体表现为：

• 链上转账量已降至每日52亿美元，相比反弹至历史高点时的峰值大幅下降47%。
• 活跃地址数减少18%，从2024年11月的95万个降至78万个。
• BTC期货未平仓合约（OI）从718.5亿美元下降至546.5亿美元，降幅达24%。
• 永续期货融资利率同步下降，市场去杠杆进程加速。

这种去杠杆和流动性收索，加上调整期间仅有2.5%的总供应量处于盈利状态，使得买单不足以吸收卖单，严重限制了价格反弹至9万美元以上的能力。

常见问题： 为什么流动性收索会影响比特币价格？
答：流动性收索意味着市场上可用于买卖的资金减少。当卖单数量不变或增加时，买单不足会导致价格下跌或横盘。同时未平仓合约下降表明杠杆交易者离场，进一步削弱了价格上行的推动力。

3. 新需求持续下降，宏观经济不确定性加剧

第三个关键因素是新买家（需求）的持续减少。成本基础分布（CBD）热图显示，供应主要集中在10万至10.8万美元的高价区间，而在较低价格水平并未出现大量买家涌入来推动价格复苏。

比特币狂热区，顶级买家成本基础。资料来源：Glassnode

需求不足的因素因宏观经济不确定性而加剧，这阻碍了新投资者的参与。一个明显的信号是：当1周至1个月的STH成本基础跌至1个月至3个月的成本基础以下时，资本净流出的转变便已发生。

然而，Glassnode分析师也指出：“这些观察的另一面是，长期持有者群体仍然保留了相当一部分网络财富，持有近40%的投资价值。” 从本质上讲，这些长期积累的时期最终会限制供应，一旦市场形成更强劲的上升趋势，就会为新一波需求创造更好的条件。

小提示： 长期持有者（LTH）的持仓比例是判断市场底部的重要参考。当LTH持有超过40%的市值时，往往意味着市场正在积蓄下一轮上涨的能量。

常见问题汇总：

• Q：为什么短期持有者更容易抛售？
  A：短期持有者通常以更高成本买入，对价格波动敏感。当价格下跌时，他们面临更大的浮亏压力，倾向于止损或减少损失，从而加剧抛售。
• Q：流动性收索会持续多久？
  A：流动性恢复通常需要市场情绪好转或出现新的催化剂（如宏观政策放松、机构入场等）。目前需关注美联储利率决议和全球经济数据。
• Q：如何判断新需求是否回归？
  A：可观察链上活跃地址数是否回升、稳定币流入交易所的数量是否增加，以及成本基础分布（CBD）热图中低位区是否出现新的买入密集区。

总结而言，比特币价格在90,000美元下方徘徊，是短期持有者抛售、流动性收索、新需求不足三重因素共同作用的结果。尽管长期持有者仍保持信心，但短期内市场需要更强劲的买盘力量或宏观利好才能突破当前阻力。投资者应密切关注累积趋势得分、未平仓合约和CBD热图等关键指标，以把握市场转折点。