前情提要

2025年9月18日，赵长鹏发了一条推文，配图既不是比特币，也不是BNB，而是一张去中心化永续交易平台ASTER原生代币的价格走势图。这个平台，前一天才刚刚上线。

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“干得漂亮！开局顺利。再接再厉！”他写道。

几个小时内，ASTER代币价格较发行价飙升了400%。市场看得清清楚楚：这位前Binance首席执行官不只是随口祝贺，他是在向Hyperliquid下战书。

就在HYPE代币持有者看着自己的Hyperliquid资产飙升至近60美元历史高位时，赵长鹏这条精心计算的推文精准落下。他虽被禁止运营Binance，但显然没有被禁止撼动市场——他正在全力扶持Hyperliquid最强劲的对手。

战争机器已经启动。YZi实验室（前身为Binance实验室）一直在默默资助ASTER的开发。BNB链合作网络正在激活。全球最大的加密帝国，正对那个胆敢抢占衍生品市场份额的去中心化新秀，展开全面围剿。

这是永续合约去中心化交易平台战争的第一枪。Binance绝不打算认输。

（一）ASTER是什么？

ASTER的故事，要从2024年12月两大DeFi协议——Astherus和APX Finance的合并说起。这次整合构建出一个统一的交易基础设施，目标直指Hyperliquid不断扩张的市场份额。

简单来说，Astherus专注收益型产品的多资产流动性，而APX Finance是去中心化永续交易平台。两者合并后，ASTER成了一款多链去中心化交易平台，支持BNB链、以太坊、Solana和Arbitrum网络，通过聚合多链流动性实现无需手动跨链的无缝交易。

自2025年3月上线以来，ASTER已为200万用户处理了超过5140亿美元的交易量。代币发行后，平台总锁仓价值一度触及20亿美元峰值，但截至2025年9月，已经回落至6.55亿美元。

与只聚焦现货交易的去中心化交易平台不同，ASTER定位为同时提供现货与永续期货市场的综合交易平台。永续衍生品是核心业务，现货交易功能也一并提供，第一个上线的交易对就是其原生代币ASTER/USDT。

（二）ASTER如何解决抢先交易与清算操纵？

ASTER的架构核心，解决的是困扰多链DeFi的流动性碎片化问题。平台通过聚合跨链订单簿深度，构建出“统一流动性”，而不是强制用户进行跨链资产转移。

其中最值得关注的，是“隐藏订单”系统。这个系统在执行前，始终隐匿订单的规模和方向。这种暗池式设计，有效解决了链上交易的两大痛点：抢先交易和清算操纵。

赵长鹏的评价更直接：它解决了“其他链上DEX存在的清算操纵问题”。

在保证金系统方面，平台同时支持隔离和交叉抵押交易，用户可以使用asBNB等流动性质押代币或生态稳定币作为保证金。这项资本效率创新，意味着交易者可以在维持活跃持仓的同时，为抵押资产获取被动收益。

ASTER生态系统的核心是USDF，一种由delta中性头寸支撑的生态稳定币。用户存入受支持资产后可以铸造USDF，然后将该稳定币作为交易抵押品，同时获取收益。这形成了一个自循环的流动性体系：持有稳定币的用户，自然而然地成为了流动性提供者。

ASTER的路线图上，还规划了提升隐私性的零知识证明集成，以及一条专为交易优化的定制Layer1区块链——Aster链。2025年6月，该功能已向部分交易者开放测试版，未来将与Hyperliquid的定制化L1架构正面竞争。

（三）ASTER与Hyperliquid的巅峰对决

ASTER和Hyperliquid，代表了永续合约去中心化交易的两种不同路径。

Hyperliquid选择从头构建专属Layer1区块链，采用完全链上订单簿交易，性能媲美中心化交易平台。这种垂直整合，让Hyperliquid在交易执行效率和用户体验上成为行业标杆，但代价是把自己限制在单一生态内。

ASTER则采取相反策略，通过多链部署最大化覆盖范围和流动性接入。虽然这会增加技术复杂性，但能充分利用现有DeFi生态资源，服务那些偏好特定链的用户群体。

目前，Hyperliquid以约70%的DeFi永续合约市场份额占据主导地位，未平仓合约达150亿美元，日均交易量持续保持在8亿美元以上。但ASTER的多链策略，具备Hyperliquid难以复制的优势。

平台与Pendle、Venus等收益协议的集成，创造了资本效率机遇，这是Hyperliquid孤立L1架构无法企及的。ASTER用户可以同时获取BNB质押收益、USDT存款利息以及交易手续费。单笔存款，多重收益流。

杠杆配置方面也有显著差异。Hyperliquid将杠杆上限设定为40倍，而ASTER多数交易对支持100倍杠杆，特定资产甚至可以达到1001倍。ASTER还提供美股永续合约，7×24小时的传统股市风险敞口，将服务范围扩展到了加密原生交易者之外。

（四）代币流向揭示竞争格局

ASTER的代币经济模型，强调社区激励与长期可持续性。80亿枚总供应量中，53.5%用于空投与社区奖励，30%用于生态发展，7%拨入资金库，5%分配给团队，4.5%用于流动性和交易平台上线。

53.5%的社区分配比例，在DeFi领域位居前列，超过总供应量的一半。解锁机制采用25%代币在生成事件时即时释放，剩余部分设有三个月锁定期，之后分九个月线性释放。

代币在生态内具备多重功能：治理权、手续费折扣、质押收益以及高级功能访问权限。收益分享通过手续费回购实现，部分交易费用会用于购买并可能销毁ASTER代币，随着交易量增长形成通缩压力。

用户还可以质押ASTER代币，同时使用这些代币的生态衍生品作为交易抵押品。单一持仓，创造多重价值收益流，这设计确实下了一番功夫。

（五）代币对决：ASTER与HYPE全面解析

ASTER与HYPE的代币经济模型，展现了价值捕获与分配机制的不同理念。

Hyperliquid的HYPE代币，采用更传统的加密经济模型，通过协议收入进行激进回购。该平台年化收入超过10亿美元，大部分收益用于HYPE回购，形成强劲的通缩压力。HYPE的核心优势，在于其经过验证的“收入-回购”飞轮效应。目前总供应量的43.4%处于质押状态，加上巨额协议收入，代币维持着严格的流通量限制。这种价格支撑机制，是ASTER目前尚未能企及的。

不过，2025年11月Hyperliquid将启动核心贡献者的大规模代币解锁。这些解锁会带来巨大的抛售压力，甚至可能压倒激进的回购计划。Hyperliquid正准备推出钱SDH稳定币以产生额外回购压力，但时机的选择带来了不确定性。

ASTER的策略，则是将社区所有权置于即时价值捕获之上。虽然这意味着短期回购力度较弱，但能创造更强的网络效应和治理去中心化。53.5%的社区分配，确保了价值真正流向实际用户，而非早期投资者或团队成员。

（六）Binance的战略

剖析ASTER的流动性供应体系，可以窥见其启动背后的战略纵深。专业做市商提供核心订单簿深度，而平台的跨链架构聚合了多区块链流动性。与Pendle、ListaDAO、Kernel、Venus、YieldNest及PancakeSwap等协议的战略合作，创造了额外的流动性来源和用户激励。

Pendle实现收益代币化，ListaDAO提供BNB流动性质押（生成asBNB），Venus提供借贷服务，PancakeSwap则导流来自BNB链最大DEX的套利交易。这些合作，使ASTER成为用户可以同时参与多重DeFi策略的核心枢纽。

生态抵押品系统，通过允许用户从交易保证金中获取收益，解决了机会成本问题。用户不需要持有闲置的USDT，通过铸造USDF，可以在作为抵押品的同时获得delta中性收益。同理，asBNB在作为杠杆头寸保证金时，仍能获取质押收益（年化约5-7%）。单笔存款，产生多重收益流：质押收益、交易利润和代币奖励，激励用户将更多资金长期留存平台，自然深化了流动性池深度。

YZi实验室的投资时间线，为Binance的战略布局提供了关键注脚。该投资机构于2024年11月完成对Astherus（ASTER前身）的注资，而当时正值Hyperliquid对Binance衍生品主导地位构成实质性竞争威胁之际。

据BNB链代表透露，ASTER作为YZi实验室孵化计划重点项目，获得了导师指导、生态曝光及技术营销资源支持，由此确立其作为BNB链第一大永续合约DEX的地位。

Hyperliquid交易量在2024-2025年间持续稳步增长。虽然Binance在绝对交易量上仍保持巨大优势，但Hyperliquid从近乎零起点到显著市场份额的增长轨迹，证明其成功开拓了独立市场，而非直接抢夺Binance的交易者。

结合对MYX Finance等其他项目的投资来看，YZi实验室的投资策略愈发清晰。这些投资，显示出构建BNB链DeFi基础设施、为其他链成功协议打造替代方案的协同布局。MYX Finance同样是BNB链上的永续合约DEX，也经历了爆发式增长。

Binance的整体战略，更侧重于生态防御而非直接竞争。它没有简单复制Hyperliquid的定制L1方案，而是充分发挥现有生态优势：监管关系、法币通道、机构合作与深度流动性池。ASTER在享受这些网络效应红利的同时，正提供成熟交易者日益青睐的去中心化交易体验。

Binance没有将去中心化协议视为可以忽视或边缘化的威胁，反而积极投资并推广那些仍处于其生态影响力范围内的DeFi替代方案。这态度，本身就值得深思。

（七）结论如何？

ASTER的崛起，要么标志着去中心化衍生品交易的转折点，要么成为赵长鹏对竞争对手说过的最昂贵的“我也能行”。

从表面看，该平台具备所有成功要素：多链流动性、生态抵押品、美股永续合约及雄厚支持。交易衍生品同时赚取收益的理念听起来很美好，但加密货币领域，“好得不像真的”创新，往往确实如此。

总锁仓价值从20亿美元峰值骤降至6.55亿美元的现实，或许值得警惕：初始热度与可持续采用之间，存在本质差异。当单日TVL暴跌67%时，我们可能该质疑这些数字究竟代表真实用户，还是仅反映急功近利的收益农场主。

其代币经济模型侧重长期社区建设而非短期价值捕获，这种策略既可称为远见卓识，亦可视为天真理想——取决于观察视角。与Hyperliquid经过验证的“收入-回购”机器不同，ASTER的价值主张，需要用户相信在操作100倍杠杆头寸时获取3%保证金收益的商业模式具有可持续性。

真正的考验，在于平台能否说服交易者放弃Hyperliquid久经考验的基础设施，转投一个由曾孕育2022年FTX崩盘生态体系支持的多链实验。

当全球最大交易平台感到必须扶持DeFi竞争对手时，这暗示中心化模式并非如曾经认为的那样不可撼动。至于此举将使ASTER成为赢家，或仅仅是一笔昂贵的风险对冲，仍有待时间验证。