天合光能于7月16日晚间发布的2025年上半年业绩预告，引发了市场关注。这份预告中的关键数据，值得深入解读。

预计2025年上半年归母净利润亏损区间为1.8亿元至3.6亿元，相比上年同期29.18亿元的亏损额，收窄幅度超过90%。按中值计算，二季度归母净利润已接近盈亏平衡点。

然而，同一份公告还披露了另一组数据：扣除非经常性损益的净利润预亏27.8亿元至29.6亿元，与上年同期的29.56亿元亏损额基本持平。

对比之下，归母利润大幅减亏近九成，而扣非亏损却未见明显改善。这一反差令人深思：天合光能究竟依靠什么实现“止血”？光伏行业的底部信号，是否已经真正来临？

出售美国工厂：一场交易带来的账面转折

天合光能在业绩预告中总结了三大驱动因素：组件业务盈利能力改善、储能与分布式系统贡献正向利润，以及处置股权资产产生的投资收益及公允价值变动收益。

前两项指向主营业务，第三项则体现在财务报表层面。

2024年11月，天合光能董事会批准将其位于美国得克萨斯州的5GW组件工厂出售给T1 Energy（原名FREYR Battery）。该交易分两阶段推进，并于2025年底完成全部交割。

这笔出售交易，成为上半年财报中最大的变量。天合光能一季度金融资产公允价值变动及处置损益高达+11.44亿元，主要源于对美国上市公司T1 Energy股权投资计量方法的调整。叠加二季度的处置收益与公允价值变动，非经常性损益显著支撑了归母净利润的减亏表现。

换言之，若没有这笔交易的账面贡献，天合光能上半年的亏损规模恐怕不会比去年好多少。

这并非批评。在光伏行业集体亏损的周期中，能够通过资本运作获得实际收益，本身便是企业能力的体现。天合光能早在十年前便开始布局储能赛道，在美国建厂后又果断出售换股，这些决策的跨度远超一个财报周期。

但市场不应只盯着归母净利润。扣非亏损基本持平，意味着组件主业的“造血”能力尚未恢复。一季度天合毛利率为6.75%，虽高于行业平均水平，但距离覆盖成本仍有差距。

行业亏损加剧，天合光能减亏幅度领先

将天合光能的业绩置于行业背景中，方能理解“减亏”二字的分量。

数据显示，2026年上半年，仅通威、隆基、TCL中环、晶澳、爱旭、天合六家企业的合计预亏规模就高达144亿元至166亿元。

隆基绿能预亏34亿至38亿元，亏损同比扩大。晶澳科技预亏24亿至29亿元，扣非亏损反而比去年多出4.6亿至9.6亿元。晶科科技由盈转亏。爱旭股份增亏幅度高达186%至232%。

值得一提的是，在已披露业绩预告的组件龙头企业中，天合光能是二季度测算区间内唯一跨越盈亏平衡线的企业。即便扣非仍处于亏损，其收窄幅度也快于同行。

另一个容易被忽视的信号是：一季度天合营业收入168.3亿元，同比增长17.4%；经营活动现金流净额达到40.92亿元，而去年同期为净流出8.36亿元。收入增长、现金流改善、研发投入持续增加——这些指标，往往比利润数字更能反映企业的真实经营状况。

储能业务崛起：为光伏亏损提供利润缓冲

天合光能于1997年由高纪凡创立，近30年来多次穿越行业周期，始终屹立不倒。

本次周期的特殊性在于，光伏行业正经历有史以来最惨烈的产能出清。2026年1至5月，国内新增光伏装机59.59GW，同比下滑69.88%。多晶硅致密料均价从年初的52元/kg降至32.5元/kg，产能利用率不足40%。

天合光能选择“两条腿”走路。一方面，组件业务放弃低价内卷，转向高价值市场与高品质订单；另一方面，则是十年前便已开始布局的储能业务。

2019年，当多数光伏企业还在争论储能是否仅为光伏的附属品时，天合已成立储能合资公司。如今，储能与分布式系统开始贡献正向利润。这一“第二增长曲线”的布局，历经近十年才见成效。

据了解，天合光能的储能和分布式系统贡献了“可观的正向利润”。2025年，公司储能出货量超过8GWh，较上年实现翻倍增长，海外出货占比超过60%。这一业务板块，在行业下行周期中提供了难得的利润缓冲。

光伏行业底部信号显现，但盈利修复仍需时间

三季度被市场视为主产业链盈利拐点的验证窗口。新版光伏能效国标落地后，落后产能的出清正在加速推进。

对天合光能而言，有利因素正在积累：组件业务盈利能力持续改善；储能与分布式系统已跑通商业模式；若T1 Energy股权继续升值，还将提供额外财务支持。

然而，扣非亏损近30亿元的现实表明，主业全面修复仍需时日。组件价格仍在低位徘徊，产能出清难以一蹴而就。天合光能距离实现真正盈利，还差一个主业层面的拐点。

总体而言，天合光能交出了一份在同行中相对亮眼的期中成绩单。但这张成绩单的含金量，一半来自十年前的储能布局与一笔成功的资本运作，另一半才是主业的缓慢修复。

光伏行业的底部或许真的不远了，但从底部爬出，依靠的是真功夫。

以下为天合光能公告原文：