近期，市场上有越来越多声音认为“科技七巨头”的主导地位正在瓦解。最新加入这一行列的，是资产管理公司Smead Capital Management的创始人兼CEO、典型的巴菲特式价值投资者比尔·斯米德。他的观点甚至更为激进——七巨头不仅风光不再，还可能成为标普500指数的“拖累项”，对大盘形成压制。

所谓“七巨头”，指的是英伟达、苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta以及特斯拉。斯米德管理的“斯米德价值基金”（SMVLX），根据晨星数据，过去15年其业绩跑赢了98%的同类基金，表现相当亮眼。他在最近一次访谈中直言：七巨头股票正逐渐从市场领先位置退出。

他强调，到了2026年，“科技七巨头”的走势已与大盘明显脱节，这一趋势相当清晰。

仔细剖析这七家公司，各自的处境其实大相径庭：微软、Meta、亚马逊和Alphabet在AI领域投入了巨额资金，英伟达则从中受益，而苹果基本未涉足这一技术。今年以来，部分公司赚得盆满钵满，部分则表现平平。总体而言，它们今年几乎零涨幅，而同期标普500指数上涨了约10%。

正是由于这种分化，花旗认为“七巨头”作为AI和成长型交易的代表已经过时。但斯米德对这组股票的看法，比花旗更为悲观。

问题在于标普500指数的集中度——前10大股票目前占据了指数权重的40%。斯米德警告称，一旦七巨头开始轮动，就会拖累整个指数。更糟糕的是，如果投资者突然对AI交易失去兴趣，那些超大规模数据中心运营商已在基础设施上投入了数千亿美元资本支出，那么抛售将形成恶性循环。

这个过程可能已经启动。近几周来，超大规模数据中心和芯片股均出现了下跌。

“看来标普500指数已经出现问题了，”斯米德说，“价值股指数的表现已经优于标普500指数。”

他进一步指出：“该指数面临的最大风险是，每隔10年，全球市值最大的10家公司几乎都会完全更迭。我们现在已经开始了这一过程。”斯米德预计，标普500指数在未来五到十年内将会下跌。

以史为鉴

不只是斯米德这么看，历史数据同样支持这一判断——市场上最大的股票，往往很难持续保持领先地位。

高盛7月份的一份报告显示，自1990年以来排名前十的公司中，只有六家在五年后仍留在前十名。特许金融分析师协会的研究则表明，2009年排名前十的股票中，如今只有微软和苹果这两家还留在前十。

CFA协会还指出，历史经验告诉我们，像当前这样的高度集中时期，往往会对指数层面的回报造成严重后果。该机构在2025年的一份报告中写道：“高集中度和相对估值过高的时期，不仅会导致市场波动加剧，还会带来令人失望的长期回报，通常被称为‘失去的十年’。纵观市场历史，已经出现过多次‘失去的十年’，其中大多数都发生在市场高度集中和相对估值过高的时期之后。”