Base 联创评价 Robinhood Chain：代币化股票赛道迎来新变局

2025年7月21日，Base 联创 Jesse Pollak 在 X 平台发表公开观点，对 Robinhood Chain 在 EVM 环境下实现代币化股票的功能给予了高度评价。他直言：“Robinhood 做得确实漂亮。” 但与此同时，他也坦承 Base 在该领域暂时落后，并对此感到沮丧。不过，Jesse Pollak 随即表示，Coinbase 作为 Base 背后的强大支撑，将迅速补齐这一短板。届时，Base 将推出 1:1 全额资产支持 的代币化股票，而非 Robinhood 那种衍生品模式。这一声明迅速引发了行业对代币化股票赛道未来格局的广泛讨论。

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代币化股票：传统资本市场与区块链的深层融合

代币化股票（Tokenized Stocks）是 现实世界资产（RWA）上链 的核心应用之一。它将传统证券通过智能合约在区块链上发行，实现 24/7 交易、低门槛投资、全球流动性 等优势。目前，市场上主要存在两种模式：一种是以 Robinhood Chain 为代表的衍生品模式，另一种则是 Base 计划推出的 全额资产支持模式。两者的核心区别在于底层资产是否真实持有并托管。

从行业趋势来看，RWA 代币化市场规模正在快速增长。据 Messari 2025年报告，全球代币化资产总锁仓价值已超过 500 亿美元，其中代币化股票占比约 12%。而 Base 作为 Coinbase 旗下的 Layer 2 网络，凭借其 增强的 EVM 可编程性 和 Coinbase 的合规牌照，正在成为 RWA 上链的重要基础设施。

Robinhood Chain 的模式：衍生品路径的利与弊

Robinhood Chain 的代币化股票采用 衍生品结构，即用户持有的代币并非直接对应底层股票，而是通过合成资产或差价合约（CFD）实现价格联动。这种模式的优点在于技术实现相对简单、流动性聚合效率高，但 风险也较为突出：

• 缺乏资产所有权：用户不直接拥有底层股票，无法享受股东权利（如投票、分红）。
• 清算风险较高：一旦衍生品协议发生故障或市场剧烈波动，用户可能面临损失。
• 监管合规争议：多国监管机构对未注册证券的衍生品交易持谨慎态度。

尽管如此，Robinhood Chain 在 EVM 环境下的技术实现依然值得肯定。Jesse Pollak 的赞赏也表明，代币化股票的前景已被主流 Layer 2 团队认可。

Base 的 1:1 全额资产支持模式：信任度与资本效率的双重优势

与 Robinhood 不同，Base 计划推出的代币化股票采用 1:1 全额资产支持 机制。这意味着每一枚代币背后都对应着由托管机构持有的真实股票，用户可随时赎回或兑换。这种模式具有以下核心优势：

• 高信任度：资产由 Coinbase 托管或第三方合规托管机构持有，用户拥有完整的法律所有权。
• 资本效率提升：代币化股票可在 DeFi 协议中作为抵押品，释放流动性，实现 借贷、质押、收益耕作 等场景。
• 机构认可度强：全额资产支持模式符合 美国 SEC 及全球主要监管框架 要求，更容易获得传统金融机构的准入。

Jesse Pollak 强调，Base 将通过 Coinbase 的合规优势，快速推出这一服务。Coinbase 作为美国最大的合规交易平台之一，已拥有 多个州级货币传输牌照 和 Bittrex 等托管牌照，这为代币化股票的法律合规提供了坚实基础。

全球最大资本市场 + 增强 EVM 可编程性：真正的“强强联合”

将代币化股票与 Base 的 超级增强 EVM 环境 结合，意味着开发者可以构建复杂的金融应用。例如：

• 自动做市策略：基于代币化股票的流动性池，实现传统股票的高频交易。
• 抵押借贷：用户可将代币化股票作为抵押品，借出稳定币或其它资产。
• 复合收益产品：结合股票分红与 DeFi 收益，生成新型结构化产品。

这一组合被行业观察者称为 “真正的强强联合”——全球最大的资本市场（美国股票市场）与 Layer 2 上最灵活的金融可编程性相结合。据 DeFi Llama 数据，Base 网络上的 TVL 在 2025 年第二季度已突破 80 亿美元，其中 DeFi 协议占比超过 60%。引入代币化股票后，预计将吸引更多传统资金流入链上。

行业影响：代币化股票或成 RWA 赛道下一个爆发点

Base 的入局，意味着 代币化股票赛道竞争将进入白热化阶段。除了 Robinhood 和 Base，包括 Polygon、Arbitrum、Solana 在内的公链也在积极探索 RWA 代币化方案。然而，Base 拥有 Coinbase 的合规背书和用户规模，其 1:1 全额资产支持模式可能成为行业标准。

对于投资者而言，关键决策因素 包括：

• 资产安全性：是否由知名托管机构持有底层资产。
• 流动性深度：代币化股票是否能与主流 DEX 和 CEX 互联。
• 监管合规性：是否符合当地证券法规定。

Jesse Pollak 的发言也释放了一个信号：Base 正加速从“DeFi 链”向“全链金融基础设施”转型。未来，用户将能在 Base 上像购买加密货币一样，便捷地投资苹果、特斯拉等美股股票，且享受 链上即时结算、零交易对手风险 等优势。

结语：Base 的“后来居上”能否实现？

尽管 Robinhood Chain 率先实现了代币化股票的 EVM 化，但 Base 凭借 Coinbase 的合规、托管与用户资源，以及 1:1 全额资产支持 的差异化策略，有望在信任度与机构采纳层面实现超越。Jesse Pollak 的“沮丧”背后，是团队对技术落地的紧迫感——而这一紧迫感，恰恰是推动行业进步的真正动力。随着 Base 正式上线代币化股票，传统金融与 Web3 的融合将进入更深层次，值得每一位从业者持续关注。