稳定币，正在成为Visa和Mastercard这对双垄断巨头的一个棘手问题。除非这两家支付网络学会适应，否则，随着支持加密货币的监管政策逐步落地，以及那些虎视眈眈的新兴竞争者加入战局，它们将陷入前所未有的脆弱境地。

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先给出几个核心判断：稳定币银&行的构想，确实有可能通过更低的费用和更优的用户体验，成为主流支付方式。但必须承认，这背后仍横亘着法律监管、消费者行为惯性以及与传统金融机构的激烈竞争等多重挑战。尽管前景诱人，在当前的监管和立法环境下，稳定币银&行的实际落地依然困难重重。

考虑到Visa和Mastercard向商家收取高达2-3%的刷卡费用——这通常是商家的第二大成本，仅次于工资——就不难理解商家对其的怨念有多深。更不公平的是，像沃尔玛这样的巨头能通过谈判拿到更低的费率，而无数小商家却被牢牢锁定在这套体系中，别无选择。这也是为什么Visa和Mastercard的利润率都能超过50%：小企业无法脱离它们，因为它们控制了80%的信用卡市场。用参议员Josh Hawley的话说，这是“典型的垄断行为。”

稳定币网络的出现，则有望将这些刷卡费用降到接近零。商家对刷卡费用深恶痛绝，这完全合情合理。如果出现一个收费更低、且不会限制其市场规模的新网络，他们会毫不犹豫地切换过去。

那么，问题来了：如何说服消费者切换支付方式？正如Peter Thiel所问：“为什么第一个人会使用一种新的支付方式，而不是第百万个人？”

一个越来越流行的选项是银&行支付（A2A）。联合广场风险投资公司的Fred Wilson甚至预测，到2025年，直接的银&行对银&行支付将在美国某些领域超越信用卡交换支付。更好的监管，特别是消费者金融保护局的第1033条款，正让零售商能更容易地提供A2A交易，从而规避卡处理费用。

更重要的是，A2A的用户体验可能对消费者更友好——想象一下类似ShopPay的一键支付功能。沃尔玛已经推出了A2A支付产品，并加入了即时转账功能，帮助消费者避免因多笔待处理交易而导致的透支问题。正如Ansa联合创始人Sophia Goldberg所言：“新技术使得A2A支付对小商家更加可访问，为避免卡处理费用提供了一个可行的替代方案。”

市场和消费者对更便宜、更快速、更高效支付方式的需求是强烈的。那么，稳定币网络的转型具体如何落地？是消费者需要一张全新品牌的信用卡，还是可以继续使用现有的Visa/Mastercard卡，而商家在后台通过强制性监管将支付路由到其他网络？

这里存在两种路径：一种是消费者主动换卡，这需要极强的激励；另一种是被动转型，即消费者继续使用现有卡片，但后端处理通过稳定币网络进行。一个更可行的方案或许是推出一个全新的稳定币银&行：账户持有人在参与合作的商家（如亚马逊或沃尔玛）消费时能获得折扣，商家则因为避免了2-3%的刷卡费用而乐意提供奖励。这本质上是一个双赢局面。

消费者已经越来越集中地在少数几个大平台上消费。只要客户获得的奖励足够弥补切换的摩擦成本，且商家提供的奖励低于它支付给Visa/Mastercard的2%交易金额，这个模式就能跑通。消费者甚至还可以在其存款上赚取收益，因为稳定币在背后运作，而信用发行本身也可以通过稳定币进行。从用户角度看，一切照旧，只是用一张塑料卡片支付，但银&行完全可以被绕过：当客户在零售商那里消费时，实际上只是从一个钱&包转账到另一个钱&包。

稳定币银&行的盈利模式也很清晰：通过处理费用（当然比现在低得多）、存款收益（收益共享）以及用户将稳定币兑换成法币时收取的费用来赚钱。为实现主流采用，一个与商家合作、从上至下运作的新型稳定币银&行，可能是最有效的选项。只要激励机制到位，消费者自然会加入。

以巴西的Nubank为例。它在传统银&行收费高昂、服务不佳的市场中脱颖而出，通过提供一个全功能、以移动端为主的产品，降低了费用，填补了市场空白。而在美国，尽管传统银&行远非完美，但它们提供的在线和移动功能足以让大多数客户不愿意切换。一个统一的金融平台，不仅需要出色的界面，更必须允许客户在存款账户、稳定币、加密货币，甚至是BNPL或其他信贷产品之间自由流动，而无需在不同平台间切换。这正是Nubank做得出色的地方，也揭示了美国市场的空白。

当然，美国的监管问题是一大障碍。挑战者银&行试图在美国复制Nubank模式，但使用稳定币，将面临来自OCC、美联储和州监管机构的重叠监管要求。稳定币银&行是否可行，关键在于它是否需要银&行特许经营，以及所需的金钱转移执照（MTLs）等。美国最后一家获得国家特许经营的银&行是Sofi（通过收购Golden Pacific Bank），那还是在2022年1月。一个可行的路径是，稳定币银&行可以与现有的FDIC保险银&行或信托公司合作，而不是直接寻求国家特许经营。然而，如果没有《信用卡竞争法案》（CCCA），任何新的银&行稳定币支付网络，即使获得特许经营，也将仅限于非商户支付（即B2B和P2P支付）。

Lummis和Gillibrand最近提出的两党稳定币法案，旨在为支付稳定币创建清晰的监管框架，保护消费者，促进创新，推动美元主导地位。这无疑是正确方向，但其具体性远不如CCCA，后者明确要求迫使银&行遵守。

影响稳定币银&行成功几率的关键，在于银&行业在华盛顿的巨大影响力——它是美国最强大的游说力量之一。2023年，银&行业（包括大中小银&行）花费了约8500万美元用于游说。要让必要的立法通过国会，面临的压力可想而知。