美国证券交易委员会（SEC）委员海丝特·皮尔士（Hester Peirce）最近提醒，加密金库、链上借贷及其他资产管理工具，根据其具体设计和运营模式，可能受到美国证券法的约束。
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皮尔士指出，开发者和项目方应当认真审视那些主动管理用户资产的产品是否触及现行监管红线。尤其是当产品涉及持续管理、资产再平衡或策略执行时，合规隐患更加突出。
在周三发布的声明中，她进一步阐释，如果加密金库或借贷策略包含自由裁量权——比如资产配置、收益来源选择、贷款条件设定或清算阈值确定——那么其组织架构和运作方式就有可能触犯联邦证券法。
她还补充，某些金库产品可能被归类为证券发行或投资公司；此外，那些负责管理金库配置或调整贷款参数的主体，也可能面临投资顾问相关的合规义务。
对于链上借贷产品，皮尔士表示，它们是否属于证券，需要根据具体结构、分配机制和实际用途来综合判断。
皮尔士说：“通常来说，即使原本受联邦证券法管辖的活动被转移到链上，也不意味着这些活动就能摆脱SEC的监管范围。”
她敦促开发者和运营商，如果产品可能属于SEC的管辖范围，应当主动征求专业意见，并就如何调整现有规则以更好地支持链上金融发展提供反馈。
监管环境趋严，加密金库与链上收益产品仍在扩张
加密金库一般会把用户资产集中部署到链上策略中，通过借贷市场、质押或流动性池来赚取收益。随着越来越多的机构将复杂DeFi策略包装成产品，并向散户和机构投资者开放，这类工具的应用场景也在不断扩展。
今年4月，Sentora推出了Smart Yield平台，用户可以根据策略、收益和风险指标来对比和访问DeFi金库。早些时候，Telegram内的Wallet也上线了自托管比特币（BTC）、以太币（ETH）和USDT金库，主打自动生成收益，且无需用户将资产转移到中心化托管方。
Kraken则在5月推出了比特币金库，通过将包裹式比特币投入Aave和Morpho等去中心化借贷协议，提供最高2.5%的可变年化收益率。奖励以比特币形式发放，并随底层市场借款需求的变化而波动。
不过，这类产品也伴随着技术风险。去年12月，DeFi协议Yearn曝出一起约900万美元的漏洞事件，影响的是其遗留的yETH收益金库，但官方表示，V2和V3金库不受影响。
如果加密金库被认定受联邦证券法约束，运营方可能需要满足信息披露等监管要求，并向SEC注册或获得豁免。对于用户来说，链上收益产品虽然方便，但也需要留意其结构、风控机制以及潜在的合规风险。
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