从「区块链第一股」到退市悬崖：嘉楠科技面临180天生死大限
2026年7月15日，嘉楠科技（Canaan Inc.）发布公告称，已收到纳斯达克书面通知，获额外180天宽限期，合规截止日延长至2027年1月11日。此前，该公司美国存托股票（ADS）收盘价已连续30个交易日低于1美元，触发了纳斯达克关于最低出价要求的合规红线。这一消息在市场上并未激起太多波澜——截至当日收盘，嘉楠科技股价报0.29美元，总市值仅约2.17亿美元，较2019年11月上市时的巅峰市值缩水超过九成。这家曾经头顶「全球区块链第一股」光环的公司，如今正站在退市的悬崖边缘。
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180天倒计时：嘉楠科技与纳斯达克的合规拉锯战
首次警告与临时自救
嘉楠科技与纳斯达克合规部门之间的博弈，最早可追溯至2025年5月。当时公司因股价持续低于1美元首次收到退市警告，后借助比特币价格反弹暂时化解危机。然而，2026年1月14日，纳斯达克再次发出通知：嘉楠科技ADS收盘价已连续30个交易日低于1美元，必须在7月13日前满足合规要求——即收盘价连续10个交易日达到或超过1美元。
紧急转板与宽限期获批
7月13日，初始宽限期到期，嘉楠科技未能达标。公司在7月1日紧急将上市板块从纳斯达克全球市场转至门槛相对较低的纳斯达克资本市场，同时提交申请争取额外180天。7月15日，申请获批，新的生死线划在2027年1月11日。按照纳斯达克规则，若届时仍无法恢复合规，嘉楠科技将面临最终摘牌。公司方面表示，如有必要，将考虑实施反向股票拆分来抬升股价——但这一举措在市场上通常被视为弱势信号。
2026年Q1财报深度解析：营收骤降24.3%，净亏损8870万美元
嘉楠科技股价持续低迷，根源在于其严重的财务失血状态。2026年5月19日，公司公布未经审计的第一季度财务报告：
- 总营收：6270万美元，同比下降24.3%，环比骤降68%
- 净亏损：8870万美元，较去年同期的8640万美元进一步扩大
- 毛亏损：2290万美元，其中包含约2500万美元的非现金存货减值——这意味着嘉楠科技被迫大规模减记矿机库存价值，直接反映出市场需求急剧萎缩
- 第二季度营收指引：仅3500万至4500万美元，预示短期内业绩仍将承压
- 现金余额：截至3月31日为4350万美元，较2025年末的8080万美元大幅缩水；不过4月收回约4200万美元客户应收款，流动性得到一定缓解
值得留意的是，尽管主营业务亏损，嘉楠科技的加密货币储备却创下历史新高：一季度末持有1807.60枚比特币（价值约1.42亿美元）。这些数字资产在资产负债表上提供了对冲，但也让公司业绩与币价波动高度绑定——比特币价格一旦大幅下跌，这部分资产价值也会同步缩水。截至发稿，嘉楠科技的比特币储备已升至1915枚，但总价值跌至1.2亿美元，恰恰说明币价波动对它的影响有多大。
AI芯片梦碎：回归主业后的「卖铲子」困境
代价高昂的战略误判
嘉楠科技走到今天这一步，部分原因来自一次代价高昂的战略误判。2025年6月24日，公司宣布终止非核心的AI芯片业务，全面回归比特币矿机与自营挖矿。历时数年的「第二曲线」探索以失败告终。根据公开资料，嘉楠科技2024财年边缘计算产品收入仅约90万美元，但相关业务运营支出却高达约2142万美元，占公司全年总运营支出的15%。在2024财年2.498亿美元净亏损的压力下，这块「只烧钱不产粮」的业务被果断砍掉。
矿机市场份额持续被挤压
然而，回归主业并未让嘉楠科技轻松多少。矿机行业正面临前所未有的竞争压力，与比特大陆等对手相比，嘉楠科技的市场份额持续被挤压。2025年第二季度，公司总销售算力为640万TH/s，同比仅增长3%；到了2026年第一季度，产品收入已跌至4290万美元，与2024年第四季度的1.649亿美元相比，呈现断崖式下滑。
嘉楠科技创始人 张楠庚
矿机厂商的生意本质就是「卖铲子」——其命运与比特币周期紧密相连。当币价高、挖矿收益丰厚时，矿工愿意采购设备；一旦币价低迷、全网算力竞争加剧，矿机需求便迅速冷却。2025年以来，尽管比特币价格在部分时段表现不错，但矿业整体已进入「后减半」时代的低边际收益阶段，嘉楠科技的传统商业模式受到严重冲击。
困兽之斗：从硬件销售商到算力基础设施服务商
面对退市和亏损的双重压力，嘉楠科技管理层正试图从纯粹的硬件销售商转型为「算力基础设施服务商」，通过垂直整合和能源布局寻找生机。
自营挖矿成为关键抓手
- 截至2026年一季度末，嘉楠科技在全球10个联合挖矿项目中的总算力已达约11 EH/s，同比增长66%，环比增长10.7%
- 收购Cipher Mining旗下德州ABC Projects的49%股权
- 在加拿大启动一个3兆瓦的挖矿试点项目，探索将矿机余热用于温室农业
- 与日本一家电力工程商签署4.5兆瓦合同，参与电网负载调节
资本层面的自救行动
2025年11月，嘉楠科技获得BH Digital、Galaxy Digital等机构总计7200万美元的战略投资，用于强化资产负债表及基础设施扩张。同年12月，公司董事会批准了3000万美元的股份回购计划，试图向市场传递信心。不过，股价走势显示市场并未买账。
行业视角：加密矿业寒冬下的去泡沫化洗礼
嘉楠科技的困境，其实是整个加密矿业寒冬的一个缩影。2025年以来，全球资本对加密行业的叙事发生了明显转移。随着人工智能算力需求爆发，大量原本投向矿机和挖矿的资金转向了AI数据中心和高性能计算，矿工也开始把算力迁移到AI项目上，直接压缩了比特币矿机的需求空间。
更深层的挑战在于商业模式的可持续性。作为ASIC芯片设计公司，嘉楠科技需要持续投入研发才能维持产品竞争力，但资金链紧张让这件事变得很困难。从更宏观的角度看，嘉楠科技正在经历一场去泡沫化的残酷洗礼。2019年上市时，公司靠着「区块链第一股」的概念享受了高估值；如今，市场不再为概念买单，而是要求实实在在的现金流和盈利能力。
在比特币下一轮牛市周期到来之前，矿业公司的盈利将持续承压。嘉楠科技必须在6个月内证明自己具备穿越周期的能力，否则退市将不再是遥远的威胁，而是迫在眉睫的现实。
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