最近一周，加密市场遭遇了自特朗普胜选以来最大的一次回调。比特币虽然只跌了12%，但不少山寨币跌幅直接腰斩，个别币种甚至把这一轮上涨的成果全吐了回去。如果说12月10日那次下跌还不算太悲观，主要是因为市场还有牛市余温，那么这波下跌确实让多头信心受挫。越来越多的人开始怀疑：牛市是不是真的结束了？
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笔者之前多次说过，靠情绪拉起来的普涨行情很难持久。市值增长靠的是情绪，情绪一旦退潮，跌起来自然也毫不留情。山寨币涨得猛，跌起来也更惨。毕竟市场不可能每天都有5400亿美元的成交量，分化震荡是迟早的事。不过，我认为眼下更像是牛市在换挡，而不是彻底熄火。理由主要有三点：
第一，截至12月22日，比特币的长期投资者从9月份开始已经卖出了100万枚，超过了3-6月份的93.4万枚。但有意思的是，上一轮卖到这个量级时，比特币的最大回调幅度是33%，而这次从高点只跌了15%。这说明市场承接力更强了，比特币的抗跌能力也比以前好。
第二，从历史规律来看，每次重大利好政策出台前后，比特币都会出现一波象征性的回调，给机构创造上车机会。比如比特币ETF获批后，币价从48950美元跌到38550美元，跌幅21%。这次特朗普上台前的下跌，也符合这个套路。虽然美国比特币ETF的规模已经超过黄金ETF，但养老金、上市公司、传统金融机构对比特币ETF的配置比例仍然远低于黄金ETF。所以这轮下跌，大概率会成为机构加仓的机会。
第三，MSTR目前还有76.5亿美元的即时增发额度（ATM）和150亿美元的可转票据额度没用，加起来有226.5亿美元的潜在资金，依然有能力组织防守反击。
不过，不管从时间还是空间角度看，市场的调整都远没结束。如果比特币继续下探88000美元的区间下沿，大部分山寨币在12月20日创下的低点可能守不住。就算比特币在88000美元附近探底成功，新的趋势也要经过漫长的磨底才能形成。总之，这一轮下跌，投资者不必急着抄底，市场还需要更多时间来消化各种利空。
目前宏观风险仍然是市场最大的不确定因素。由于通胀反弹和加征关税的影响，市场普遍下调了美联储明年的降息预期，甚至有些华尔街机构已经在预测明年下半年可能加息。因此，美国十年期国债收益率在降息背景下持续走高，近两年来首次超过联邦基金利率。这对风险资产的流动性形成了明显的挤出效应。
与此同时，美债收益率飙升导致非美货币贬值压力很大，资本外流加剧，也推动日元加息预期升温。虽然日本央&行否认近期加息的可能，但野村证券预测日本央&行会在2025年3月上调基准利率，之后还会再加两次，把利率提到1%。日元套息交易逆转的风险再次成为市场关注的焦点。
不过，宏观风险爆发也不全是坏事。白宫加密主管Da vid Sacks曾说过，法币系统的危机反而可能是比特币成为主流货币的机会。
操作上，随着圣诞节临近，市场交易量逐渐减少，地量地价可能出现在圣诞节前后。对于打算抄底的投资者，细分领域的龙头币种依然值得关注。这一轮调整中，SUI、AA VE、LINK等币种的跌幅远低于山寨币平均水平，强者恒强的特征很明显。但需要提醒的是，龙头币也可能补跌，任何抄底操作都要控制仓位、设好止损。本文内容仅供学习参考，不构成投资建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动极大，价格以行情平台或交易所实时页面为准，投资者需独立判断、谨慎决策。