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支付巨头PayPal发行的美元稳定币PYUSD，曾在今年8月短暂突破10亿美元市值大关，但好景不长，随后便出现明显回落。根据CoinMarketCap最新数据，PYUSD当下的市值大约在6.1亿美元左右，相比最高点跌了将近四成。DragonFly Capital的合伙人Haseeb Qureshi对此评价说：“随着Kamino Finance的激励措施逐步减少，PYUSD的市值缩水相当明显，这个现象值得行业好好琢磨。”

新手注意：稳定币市值波动本身不意味着币价暴跌，但可能反映出市场对它的实际需求变化。别只看表面数字，要理解背后的原因。

PYUSD市值从八月高点回落，稳定币排名跌至第七位

PYUSD近一年市值变化走势

根据CoinMarketCap数据，PYUSD的市值已从8月份创下的10亿美元峰值，回落到现在的6.1亿美元。在市值最高的时候，PYUSD曾经排在全球第四大稳定币，现在则滑到了第七位。

PayPalUSD（PYUSD）是在2023年8月率先在以太坊网络上发行的，随后在2024年5月29日扩展到了Solana链。目前，以太坊链上的PYUSD流通量约为3.33亿美元，Solana链上则为2.77亿美元。

DeFi收益率下降导致需求降温，PYUSD增长遇到瓶颈

之前很多分析都认为，PYUSD快速增长的背后，主要是PayPal和Solana链上的借贷平台Kamino Finance深度合作的结果。Kamino Finance现在总锁仓价值（TVL）达到16.2亿美元，在Solana生态里排名第二。

Kamino Finance通过向PYUSD持有者提供很高的年化收益率，吸引了不少用户把PYUSD存进去，从而明显推高了它的市场需求。不过，最近几周Kamino上PYUSD的存款收益率已经从大约17%降到了7%以下。与此同时，Solana生态里的另外两个DeFi项目Drift和Marginfi也出现了类似情况，它们的年化收益率从两位数掉到了9%左右。

新手容易忽略的是：高收益率往往只是短期活动，一旦补贴结束，存款收益就会大幅缩水。不要因为看到高年化就冲动存入，要提前想好退出时的情景。

活动结束后，DeFi平台如何留住用户成为关键挑战

之前有报道指出，PayPal推出PYUSD的核心优势在于它强大的生态系统、便捷的法币出入金通道以及合规性。虽然大多数由现实世界资产（RWA）支撑的稳定币都支持法币赎回，但主要面向机构用户。PYUSD的特别之处在于它对散户用户更友好，赎回体验更直接。所以，一旦DeFi平台提供的高额年化收益减少了，散户的持有意愿就会直接受影响，最终反映在市值下跌上。

DragonFly Capital的合伙人Haseeb Qureshi再次提到PYUSD市值缩水的事件，他说：“随着Kamino Finance的奖励措施逐渐减少，PYUSD的市值已经大打折扣，我们能从中吸取什么教训？” 通过高额补贴吸引用户这个做法并不新鲜，这让人联想到最近热度很高的Sui生态。

正如之前报道的那样，Sui生态里的DeFi项目Scallop也在用高年化收益率吸引用户。目前，该平台上稳定币的供应年化收益率普遍在10%左右。如果用户质押一定数量的SCA代币，借出稳定币的年化收益甚至能高达69%；即使不质押SCA代币，保底年化收益率也有17%。

不过，任何激励活动都有结束的时候。这种策略本身不是问题，关键是在活动结束后，平台能不能持续创造借贷需求。观察PYUSD的市场表现，我们接下来应该关注Scallop这类协议能否把短期资金转化成长期忠实用户，确保市场活力持续下去。

风险声明：本文仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和稳定币市场波动较大，市值、收益率等数据请以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准。投资者需独立判断，谨慎决策，切勿盲目跟风高收益活动。