市场周期转折信号已现：Multicoin Capital 如何布局下一轮牛市
在经历了漫长的盘整与情绪洗礼之后，加密货币市场是否真正迎来了转折点？Multicoin Capital 管理合伙人 Tushar Jain 给出了明确的答案。在最新一期《When Shift Happens》播客中，他深入剖析了当前市场周期，并首次披露了基金在本轮牛市中重仓押注的三大核心标的，为投资者提供了极具参考价值的 Web3 投资逻辑。
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市场触底确认：逆向思维下的买卖点框架
Tushar 认为，市场已经触底并正在进入全新阶段。他的核心判断依据是市场情绪已极度悲观，坏消息不再引发大幅下跌，而实际采用的基本面与价格表现出现明显背离。这种背离，正是周期转折的典型信号。他指出，当前链上活跃地址、DeFi 锁仓量等真实采用指标持续增长，但价格却未能同步反映，形成了经典的“价值洼地”。
在买卖时机的心理管理方面，他分享了一个独特框架：“如果你觉得自己留在这个行业像个白痴，那就是买进的时机；而当你觉得自己是个天才时，就应该考虑卖出部分资产。” 他强调，Multicoin 的核心理念是长期管理和集中押注最佳想法，而非追逐微观交易。以下是基于该框架的实操建议：
- 情绪极度悲观时逐步建仓：关注社交媒体恐慌指数、资金费率等指标，当负面情绪达到历史极值，往往是逆向买入的黄金窗口。
- 技术面与基本面背离时加仓：若价格下跌但链上数据持续改善（如日活用户、交易量上升），说明市场过度反应，此时应加大配置。
- 降低交易频率，聚焦长期叙事：避免频繁短线操作，将精力集中在少数有确定性的底层基础设施上。
核心投资标的拆解：Solana 与 Hyperliquid 的双轮驱动
Solana：无许可架构下的可信中立基础设施
Tushar 首先强调了Solana 的长期价值。他认为，Solana 的无许可和开源特性，使其成为现货交易、代币化证券以及互联网资本市场的理想底层架构。与传统公链相比，Solana 的高吞吐量（理论峰值 65,000 TPS）和低交易费用（平均不到 0.01 美元）为大规模应用提供了可能。更重要的是，传统金融（TradFi）发行人对 Solana 的“可信中立性”表现出浓厚兴趣——这意味着任何实体都无法单方面控制网络，契合机构级资产上链的合规需求。
他还指出，Solana 生态的 DeFi 总锁仓量（TVL）已从底部反弹超过 300%，且稳定币发行量持续攀升，表明真实用户正在涌入。这些数据支撑了 Multicoin 将其作为长期核心持仓的决策。
Hyperliquid：垂直整合 L1 与 DEX 的衍生品交易新范式
另一方面，Tushar 大力看好 Hyperliquid 的潜力。大量衍生品交易量已经转移到该平台，其垂直整合的 Layer 1 与去中心化交易所（DEX）架构，解决了传统链上衍生品交易速度慢、滑点高的痛点。根据 Multicoin 发布的报告，基于其独特的订单簿机制和低延迟性能，HYPE 的基本目标价预测为 319 美元，对应约 5 倍的潜在上涨空间。他表示，基金同时持有 Solana 和 Hyperliquid，不会成为盲目的极端主义者，而是根据各自优势进行差异化配置。
2026 年最确定的交易：Zcash 驱动隐私叙事爆发
令人意外的是，Tushar 将 Zcash 视为“2026 年最明显的交易”。他将 ZEC 描述为“私密版比特币”，并强调在 AI 时代链上监控日益普及的背景下，隐私功能将变得至关重要。他指出，随着政府部门和企业开始大规模部署区块链分析工具，普通用户对交易隐私的需求将呈指数级增长。
针对近期 Zcash 屏蔽池漏洞引发的恐慌，Tushar 透露团队通过链上数据确认漏洞未被利用后，反而迅速逢低加仓。他强调，评估 Zcash 不应使用传统的营收模型，而应关注其社群动能和使用案例——即是否可能重返市值前五大。他举例说明，Zcash 的屏蔽交易占比已从 2023 年的 5% 提升至 2024 年的 15%，显示用户对隐私功能的实际需求正在上升。
Multicoin 的持仓逻辑可总结为：
- 短期看技术突破：Zcash 的隐私技术升级（如跨链隐私方案）将带来新的采用场景。
- 中期看监管驱动：全球监管趋严将迫使合规资本寻找隐私保护方案，Zcash 作为最成熟的隐私公链将直接受益。
- 长期看叙事重塑：当 AI 监控成为常态，隐私将成为数字主权的基本权利，Zcash 可能成为这一叙事的核心标的。
总结：集中押注，拥抱周期转折
Tushar 的分享揭示了 Multicoin 在 Web3 投资领域的核心方法论：聚焦少数具备长期确定性的基础设施，在市场情绪极度悲观时逆向布局，并持有至叙事兑现。从 Solana 的可信中立性，到 Hyperliquid 的垂直整合优势，再到 Zcash 的隐私叙事，这三大标的覆盖了交易、衍生品和隐私三大核心赛道，构成了本轮牛市最清晰的配置图谱。对于普通投资者而言，理解这些底层逻辑，比追逐短期热点更为重要。