7月10日，AI大模型赛道传来重磅消息，出海龙头“港股大模型双雄”之一的MiniMax-W（0100.HK，以下称MiniMax）创始人兼CEO闫俊杰发布内部全员信，宣布从即日起，直至公司实现AGI（通用人工智能）的那一天，他将不再从公司领取任何薪酬。不仅如此，未来四年，他还将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于激励长期并肩作战的团队成员；同时拿出1%的股份设立专项基金，持续支持开源社区的发展。

这一动作的时间节点颇为微妙——恰逢公司正在进行可转债大额融资，股价剧烈波动的背景下宣布停薪送股，此举耐人寻味。

“不拿薪酬”有先例

公开资料显示，MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，成立于2021年6月30日，于2026年1月9日在香港主板上市，当前主要办公地址设在上海，致力于推动人工智能科技创新，以执行各种人类智力任务，包括学习、推理、规划以及泛化多元领域知识。创始人闫俊杰出生于1989年，目前担任董事会主席、执行董事。2025年年报显示，其薪酬为169.39万元，而公司薪酬最高的是执行董事贠烨祎，为2265.38万元。

资料来源：Wind，截至2025.12.31

截至2026年4月17日，公司第一大股东Alpha EXP Limited持股比例为19.96%。从主营业务构成看，MiniMax的AI原生产品2025年收入占比67.15%，增速143.41%；开放平台及其他基于AI的企业服务收入占比32.85%，增速197.81%。

资料来源：Wind，截至2026.4.17

刚上市半年，创始人就宣布“停薪”，通常的理解是不拿现金工资。这种操作并非没有先例。小米集团雷军在2018年就做过类似决定——2019年4月10日，小米发布自愿性公告，证实雷军在2018年除股权薪酬外未收取任何现金薪酬。京东刘强东在2022年也是如此。不过，这两位都曾拿到过巨额的股权激励。

资料来源：公司公告，截至2019.4.10

而MiniMax2024年和2025年的营业收入分别为0.31亿元、0.79亿元，增速分别为782.17%、158.95%。归母净利润分别为-4.65亿元、-18.72亿元，增速分别为-72.79%、-302.29%。截至2025年12月31日，公司有现金及现金等价物5.08亿元，交易性金融资产4.39亿元。考虑到AI行业特有的长期大投入特性，以及竞争激烈的市场环境，在巨额融资时放出这样的大招，闫俊杰的举动看似出人意料，实则又在情理之中。至于拿出占总股本1%的股份设立专项基金，这在行业里倒算是常规操作。

机构投资者近期有加码？

市场表现方面，Wind数据显示，MiniMax于今年1月9日在港股上市后，股价一度从最低价220.00港元/股飙升至3月18日的最高价1330.00港元/股，短短2个月左右，最大上涨高达504.55%。但随后，其股价一路回调至7月10日的268.60港元/股，上市以来累计下跌22.14%，最大回撤78.30%。从暴涨5倍到超跌近8成，半年时间，MiniMax几乎经历了一个完整的“过山车”行情。

在此期间，即1月9日至7月10日，MiniMax所属的恒生人工智能主题指数（HSAIT.HI）下跌18.37%，最大回撤26.88%。不过，此前的2024年初至2025年末，该指数刚刚经历过一轮翻倍行情，期间最大上涨138.84%。市场普遍认为，港股AI板块整体走弱，是在消化前期涨幅。作为新股，MiniMax的波动自然更大，市值从千亿起步到近4000亿，再跌破千亿，大起大落。

资料来源：Wind，单位：%，截至2026.7.10

从资金流向上看，据Wind数据统计，从1月9日至7月9日，41只恒生人工智能主题成份股近5日机构净流入39.79亿元、近10日101.14亿元、近20日146.44亿元、近60日455.32亿元、近120日678.68亿元，区间净流入共835.20亿元。数据说明，尽管市场波动剧烈，但机构资金对AI产业（涵盖算力、模型、应用等全产业链）的长期看好态度并未改变，AI板块依然是当前港股资本市场中的核心主线之一。

而MiniMax在这5个区间内的机构净流入额分别是1.51亿元、0.24亿元、-2.07亿元、5.01亿元、10.48亿元，区间净流入共21.27亿元。这反映出机构投资者可能经历了一个从追捧到落袋为安，再到试探性“抄底”的变化过程。

综合来看，MiniMax上市以来的市场表现不算出格，因此，创始人闫俊杰在内部全员信中并未过多回应市场波动，而是将重点放在了为公司倾注“爆发力”上。当然，具体如何执行，还有待观察。

降本增效任重道远

2023年至2025年，MiniMax的销售毛利率大幅上升，分别为-24.68%、12.25%、25.40%，在41家恒生人工智能主题成份股中的排名分别为40、37、32。同类平均值分别为37.73%、39.90%、40.83%，行业整体毛利处于上升通道中。相对而言，MiniMax的毛利率增速虽高，但仍处于追赶阶段。

销售成本率方面，行业整体处于下降阶段，2023年至2025年的均值分别为62.27%、60.10%、59.17%，而MiniMax的销售成本率分别为124.68%、87.75%、74.60%，在恒生人工智能主题成份股中的排名分别为2、5、10。虽然下降速率高于同类平均，但仍旧偏高。

支出方面，2023年至2025年，MiniMax的管理费用/营业总收入分别为220.09%、47.13%、46.58%。其研发费用分别为0.70亿元、1.89亿元、2.53亿元，在2025年以来新上市的23家同类公司中，排名分别为21、16、13。

数据来源：Wind，截至2025.12.31

整体来看，MiniMax虽然在降本增效上取得了显著进展，但盈利水平与行业头部仍有差距。未来，在成本控制和运营效率提升上，仍需持续发力。