7月13日，浙商证券发布了一份针对国产GPU芯片行业的深度研究报告，其中的核心判断十分明确：算力需求正迎来爆发式增长，国产替代进程也在显著加速。
算力市场：从“有没有”到“用不用”的关键转折
大模型训练规模持续扩大，而推理需求也随着用户规模、调用频次以及Token消耗量的增长而加速释放。业界预测，到2029年，中国通用GPU市场规模有望达到7153亿元，其中国产通用GPU的市场规模将达到2221亿元。
更为关键的变化在于，海外先进芯片的供应受到限制，加之国产产品在性能和生态方面的持续完善，互联网大厂已开始批量采用国产算力。国内需求正加速向本土厂商转移。Bernstein的预测也印证了这一点：英伟达在中国AI芯片市场的份额，可能会从2025年的约40%，直接下降至2026年的约8%。这意味着，国产算力产业正步入一个“需求扩张”与“份额提升”协同共振的新阶段。
天数智芯：从研发到交付的实质性跨越
在具体玩家层面，天数智芯的动向值得关注。该公司在互联网、AI大模型等关键领域的项目数量持续增加。更重要的是，公司近期计划通过配售募资约70.7亿港元，资金明确用于供应链保障、产品迭代以及软件生态建设。从这些举措来看，公司的经营重心显然已从前期的产品研发，全面转向了备货、交付和规模化商业落地。
技术路线图：四代产品，稳步推进
技术层面的底气，源于持续的研发投入。2025年，天数智芯的研发费用达到9.74亿元，为产品迭代提供了长期支撑。其产品架构升级的路径非常清晰：
2025年，天枢架构已实现对英伟达Hopper架构的超越，算力利用率比行业平均水平高出60%，单GPU吞吐表现全面占优。到2026年，天璇、天玑产品将完成对Blackwell架构的对标，甚至实现反超，并新增ixFP4精度支持，覆盖全场景AI与加速计算。而2027年的天权产品，则剑指Rubin架构，探索更多精度与架构上的创新。四代产品稳步迭代，目标十分明确：持续缩小与国际头部厂商的技术差距，构建自身的竞争壁垒。
财务表现：规模效应逐步显现
从财务数据来看，收入已进入高速增长阶段。2024至2025年，天数智芯的营收从1.89亿元攀升至10.34亿元，三年复合增长率高达76%。随着收入规模扩大，费用率和净亏损率均明显下降。2025年，剔除股份支付后的经调整净亏损同比收窄了32.1%，规模效应正在逐步显现。寒武纪、海光信息近年来的收入和利润快速释放，也证明了国产算力芯片在突破客户验证、进入规模化交付后，确实具备较强的经营杠杆。
相关标的： 天数智芯、寒武纪、海光信息
风险提示： 1. 算力需求不及预期；2. 技术研发与工艺突破不及预期；3. 供应链紧张导致产能受限；4. 美对华技术封锁加强。
