北京时间周四凌晨，美联储新任主席凯文·沃什首次主持的议息会议纪要对外公布。这份文件，就像给外界打开了一扇窗，得以一窥美联储内部那场“像家人一样的争吵”到底有多激烈：部分官员甚至直言，上个月就已经有加息理由了；而在对未来经济走向的预判上，官员们更是几乎分裂成势均力敌的两派。

（来源：美联储）

纪要显示，官员们普遍判断“价格稳定面临的上行风险仍处于高位”，这背后部分原因是能源等领域因供应冲击导致的价格上涨。

因此，有少数与会者明确表示，鉴于这些进展，上调联邦基金利率目标区间是有理由的。不过，这些官员最终还是支持了本次会议维持利率不变的决定。而多数与会者则强调，他们倾向于在未来的决议措辞中，不再沿用此前暗示“未来利率决策可能偏向宽松”的表述。

但真正让内部吵翻天的，是对于未来经济走向的预判。

在通胀前景上，美联储内部并非一边倒地唱鹰。多数官员仍然预计，随着关税、能源和供应链冲击逐渐消退，通胀将从近期高位逐步回落；但与此同时，也有不少官员担心，AI投资热潮、大宗商品高价以及持续的供应扰动，可能会让通胀更具粘性。纪要还特别提到，官员们尤为关注长期高通胀是否会侵蚀通胀预期，进而影响工资和价格设定行为——这一点尤其值得警惕。

因此，当与会者提交“在各自认为最有可能的经济情境下对适当货币政策所作的个人评估”时，结果出现了一幅有趣的画面：许多与会者认为，到今年年底，联邦基金利率的适当水平将处于当前目标区间内，或略低于该区间；而与此同时，许多其他与会者则认为，到年底时的利率水平将高于当前目标区间。

回顾6月16日至17日的政策会议，所有票委一致同意将政策利率区间维持在3.5%至3.75%。会后发布的经济预测显示，19名官员中有9人认为今年至少需要加息一次，其中6人认为需要加息两次；另外9人则预计利率不变或将会降息。而一向对“前瞻性指引”嗤之以鼻的沃什，则直接拒绝提交自己的预测。

这份观点各异的纪要，淋漓尽致地展现出了官员们面对未来多种可能性时的苦恼与挣扎。

文件显示，在上个月的会议上，多位与会者讨论了未来货币政策行动的一系列情景。

更具体点说——在“通胀压力消退、通胀很快开始向2%回归”的情形下，几乎所有与会者都同意，维持利率不变或降息是适当的。

但“多数与会者”也指出了另一种可能性：劳动力市场保持稳定，但由于AI相关需求强劲、中东冲突或关税影响，通胀将继续处于高位。在这种情形下，几乎所有与会者都表示，为使通胀回到2%，可能“有必要采取一定程度的政策收紧”。

说到底，美联储的下一步动作，很大程度上取决于后续的通胀数据。6月议息会议后公布的5月个人消费支出价格指数——美联储点名关注的那个核心通胀指标——同比上升了4.1%，创下2023年以来新高；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心通胀指标也上升了3.4%。

同样自那次会议以来，国际油价一度在美国和伊朗落实停火文件后跌回战前水平，但最近几天随着敌对行动升级，油价又迅速反弹了回来。

对于投资者和美联储官员来说，下一个关键节点将是7月14日公布的6月CPI。同一天，沃什将出席美国众议院听证会，这也是他就任美联储主席后的首次国会听证。

话说回来，与被砍到只有此前三分之一篇幅的利率决议相比，今天这份14页的会议纪要仅仅比前几次少了1-3页。考虑到沃什曾多次表示要改革美联储的沟通策略，未来的会议纪要，恐怕还有进一步“精简”的空间。

纪要显示，多位与会者指出，现在是时候考虑对FOMC会后声明作重大调整了，而且“他们认为缩短声明有好处”。