要说上币费用这事儿，在圈内一直是个争议不小的话题。动辄数百万甚至上千万美元的“入场券”，往往被视为阻碍市场创新的无形壁垒。也正因如此，越来越多的新兴项目选择将DEX（去中心化交易所）作为首发阵地，但随之而来的Rug风险也大幅增加，成了另一把悬在头顶的剑。
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不过，最近衍生品DEX Hyperliquid的表现，倒是给市场提供了一个新的观察窗口。在完成了教科书式的空投之后，这个平台不仅多项数据抢眼，其现货上币的拍卖价格也创下了新高，进一步巩固了自身的市场优势。据PANews了解，一些项目已经将目光投向了Hyperliquid，考虑将其作为新的上币选择。
上币拍卖价在空投后大幅增长，现货交易流动性集中在HYPE
12月6日，一个名为“SOLV”的Token ticket，以约12.8万美元的价格刷新了Hyperliquid的拍卖纪录，迅速引发市场关注。不少人猜测，这或许与即将进行TGE（代币生成事件）的Solv Protocol有关。
根据官方文档，项目方想要在Hyperliquid上线，需要先获得HIP-1原生代币的部署权。HIP-1是该协议为现货交易制定的原生代币标准，相当于在Hyperliquid链上创建了一个现货订单簿，类似以太坊上的ERC20。但想拿到新代币的发行权限，项目通常需要参与荷兰式拍卖。这种拍卖每31个小时进行一次竞标，意味着每年最多允许282个代币代码被部署。
这个拍卖费，也可以理解为部署的Gas费用，目前用USDC支付。在31小时的拍卖周期里，Gas费用从初始价格逐渐下降，最低可以降到10,000 USDC。如果上一次拍卖无人完成，那么初始价格就是10,000 USDC；否则，初始价格会是上次最终Gas价格的两倍。这种机制的设计很有意思：它既能避免因价格过高导致的过度投机和非理性上涨，又能根据市场需求动态调整新代币的上市速度。从结果来看，这种机制确保了Hyperliquid市场上的代币数量不会泛滥，同时也在一定程度上筛选了质量过硬的项目。
从过去的拍卖情况来看，ASXN的数据显示，截至12月10日，Hyperliquid从今年5月以来已经进行了超过150次拍卖。从价格走势上，能明显看出Hyperliquid的空投是一个重要的转折点。12月之前的拍卖价格基本在2.5万美元以下，甚至有些只要几百万美元？不，数据是“数百万美元”吗？这里需要仔细核对原文。原文说的是“12月前的拍卖价格基本在2.5万美元以下，甚至有数百万美元”，这显然是个笔误，应该是“甚至有数万美元”。实际上，在这个阶段参与的代币代码大多是MEME币，比如PEPE、TRUMP、FUN、LADY和WAGMI等。但到了本月，拍卖价格大幅上涨。除了SOLV，像SHEEP的拍卖价约11.2万美元，BUBZ约11.8万美元，GENES约8.7万美元。这直接反映了空投热度之后，市场对Hyperliquid的需求和兴趣出现了明显的增长。
不过，虽然已经上线了上百个HIP-1代币，但流动性主要集中在少数项目身上。Hyperliquid的交易数据显示，截至12月10日，平台上线的HIP-1代币已有上百个，过去24小时累计交易量约为2.4亿美元。其中，Hyperliquid自己的代币HYPE就占了总交易额的85.9%，生态内的头部MEME项目PURR占比超过6.7%，剩余所有项目加起来，流动性占比仅为7.4%。这跟Hyperliquid主攻衍生品交易的历史有关，它的现货市场其实是在MEME币兴起之后才逐渐成型的。
吴说区块链的分析师@defioasis最近也指出：“相比CEX，Hyperliquid现在实际能炒的现货是非常少的。如果有大项目通过拍卖的方式赢得Hyperliquid现货席位，那其实是强强联合。作为链上交易所，它很乐意看到更多优质项目通过拍卖上线或首发；上面的USDC资沉也能更聚焦在新上线的资产炒作上。”这个观察点出了问题的核心。
空投后多项数据表现亮眼，或成上币有力竞争者？
凭借着出色的市场表现和创新的上币策略，Hyperliquid正在成为上币申请方一个不容忽视的竞争者。
一方面，Hyperliquid空投带来的造富效应，以及代币价格的接连拉升，本身就是最有效的营销手段。在项目热度激增的同时，Hyperliquid的多个数据维度都表现强劲。
从代币价格表现来看，与大多数项目空投后“高开低走”的普遍剧本不同，Hyperliquid的代币HYPE的FDV（完全稀释估值）是一路飙升。CoinGecko数据显示，HYPE的流通市值一度触及49.6亿美元，虽然之后小幅回落，但当前FDV仍达到132.1亿美元，最高时曾达到148.5亿美元。
同时，在衍生品DEX这个赛道上，Hyperliquid已经占据了相当强的竞争优势。根据The Block统计的12月9日数据，当日Hyperliquid的交易量达到了98.9亿美元，占整个赛道（约169.2亿美元）的58.4%。
此外，Hyperliquid还积累了相当体量的资产沉淀。根据DeFiLlama的数据，截至12月10日，Hyperliquid Bridge的TVL达到了15.4亿美元。有这样一个巨大的资产池做支撑，如果Hyperliquid能上线更多优质项目，其交易潜力有望进一步释放。
最后，从“吸金”能力来看，Hyperliquid也展现出了强大的盈利能力。据Yunt Capital的@stevenyuntcap研究分析，Hyperliquid平台的收入主要包括即时上市拍卖费用、HLP做市商的利润与亏损以及平台费用。前两个是公开信息，团队最近也对最后一个收入来源做了说明。据此估算，Hyperliquid年初至今的收入约为4400万美元。当HYPE启动时，团队使用Assistance Fund Wallet在市场上购买HYPE；假设团队没有多个USDC AF钱&包，那么USDC AF的年初至今损益为5200万美元。将HLP的4400万美元和USDC AF的5200万美元相加，得出Hyperliquid年初至今的总收入约为9600万美元。这个数字，已经超过了Lido，使其成为2024年第9大最赚钱的加密项目。这个排名，足以说明问题。