半年内，市场涌现超过600款新车型，但行业整体利润率却冷峻地滑落至3.2%。主机厂深陷同质化价格战的泥潭，与此同时，资本市场却在追捧一家不涉及硬件制造的智能驾驶企业。在即将到来的物理AI时代，利润的中心究竟会落在何处？

先来看几组关键数据。

2003年，一位名叫安迪·鲁宾的年轻人在硅谷四处寻觅投资，却屡屡碰壁。连办公室的租金都难以为继，最终依靠朋友递来的一万美元现金，才得以艰难维持。这个项目，正是后来席卷全球的安卓系统。

2005年，谷歌出手将其收购，并倾注海量资源。短短数年后，不做任何硬件、依托顶级资本生态的安卓，成为全球多数手机厂商共用的“智能大脑”，攫取了整个移动互联网时代最为丰厚、最为持久的利润回报。

今天，类似的历史轨迹正在汽车产业以及更加广阔的智能体领域重新上演。

2026年7月8日，顶着“物理AI第一股”光环的Momenta，正式在港交所主板挂牌上市。

为什么一家不生产硬件的软件公司，能吸引新加坡政府投资公司（GIC）、富达国际、贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿等14家长线顶级基石投资者争相认购？为什么连一向对安全标准极其严苛的梅赛德斯-奔驰，以及国内新能源汽车巨头比亚迪，都罕见地联手成为其基石投资人？

要理解这些问题，必须先拆解物理AI时代全新的价值评估维度，以及隐藏在算法深处的利润转移规律。

01

物理世界的定价权正发生位移

过去一百年间，工业产品的利润密码深藏在发动机、变速箱和底盘这类硬件总成中。传统燃油车比拼的是马力、是机械工艺，那属于工业时代的硬件溢价。

但如今，这一逻辑被物理AI彻底改写了。

三电技术日趋成熟，汽车的“硬件躯体”正逐步退化为标准化的物理执行单元。真正决定一台机器价值高低的，是它的“大脑”有多智能——能否理解复杂的真实世界，能否像人类一样进行感知、决策与行动。

这场变革并不局限于汽车行业。任何需要在“物理世界中自主运作”的硬件，例如汽车、机器人、无人机，都在经历同样的价值迁移：从物理部件转向智能模型。

因此，评估Momenta的价值时，参照物不应该是“一家车企的供应商”，而是一个正在为各类物理智能体提供“通用大脑”的平台型企业。

有一组数据颇具说服力：今年上半年，国内市场大约发布了600多款新车，但汽车制造业的利润率仅为3.2%（国家统计局今年一季度数据）。这一数字不仅创下历史新低，还比全国规模以上工业企业的平均利润率低了2个百分点。

根本原因在于，车市正经历严重的同质化价格战，主机厂通过造车获取的利润空间被大幅压缩。单纯制造硬件外壳与底座，技术壁垒正在逐渐降低。

谁能掌握最聪明的“大脑”，谁就能在未来物理智能体生态中，占据最具核心价值的溢价权。

02

谁有机会成为新时代的“安卓”？

既然大家都知道“大脑”最值钱，那主机厂为何不自己研发，反而把这个机会留给像Momenta这样的公司？

答案很简单：物理AI的本质是AI，是软件，而非机械工业。软件行业有一条无情的底层规律，称为“零边际成本”。自动驾驶是物理AI率先大规模落地的实战领域，具备极强的规模效应和先发优势，这种效应甚至比芯片行业更为显著。正如Momenta CEO曹旭东所言，软件的边际成本为零，规模不仅关乎成本，更能推动体验呈指数级提升。

具体到Momenta，其核心竞争力来自一张硬核底牌：R7世界模型。

行业中普遍的做法，是将世界模型当作考前“模拟考试”的仿真工具，生成数据来测试主模型。而Momenta是市场上极少数有能力直接运用世界模型，重塑系统底层认知结构的公司。

凭借这一底座，Momenta实现了数据与商业的双重规模化闭环。根据行业权威机构CIC灼识咨询的数据，在中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta的销量市占率已高达65%，位居行业首位。全球排名前10的车企中，已有9家与其建立了合作关系。

Momenta 上市当日，车企纷纷发来祝贺

一旦这种平台级系统成功上车，车企与它在技术、工程层面的黏性会变得极高。以奔驰为例，从2017年投资到2025年底实现量产，双方整整磨合了8年，但一旦实现突破，Momenta便将业务迅速扩展至奔驰的电动与燃油全线车型。

这就是护城河——车企一旦选用，极难完成“换脑”操作。

这也正是Momenta力争成为新时代“安卓”的信心来源。它不与代工厂争夺硬件利润，只专注于打造最核心的智能大脑。

03

应该如何为Momenta估值

如果翻阅Momenta的招股书，再沿用传统车企看市盈率（P/E）或市销率（P/S）的眼光去评估，那很可能错失它的真实价值。

那么，究竟该如何给Momenta估值？

最好的参照对象，来自电动化时代的电池巨头——宁德时代。

对比两者在产业链中的位置，几乎是完美的映射：在电动化爆发初期，整车最核心的“心脏”是电池，宁德时代凭借绝对的技术与规模壁垒，成为全行业无法绕开的基础设施，斩获万亿市值，利润与估值溢价将绝大多数主机厂远远甩在身后。

而到了物理AI时代，“智能模型+安全”就是新一代的电池。

如今，硬件产业的核心利润，正从能量源（电池）向控制源（模型）转移。Momenta正是这个智能化新时代里的核心“心脏”。

它通过“一套模型、多维共生”的极简架构，用同一套底层系统同时赋能乘用车、Robotaxi、Robovan等全场景，未来还可延展至具身智能领域。核心底层技术的跨场景复用，极大地摊销了研发成本。

资本市场的嗅觉总是最为敏锐。此次Momenta引入的14家超豪华基石投资者，认购总额约30亿港元，这一盛况堪比当年的宁德时代。

物理AI的爬坡期或许需要十年、二十年，但超越人类能力、实现商业大爆发，可能就在未来几年之内。

正如安迪·鲁宾当年不做手机硬件却统治了智能手机时代一样，Momenta不做硬件躯体，却正凭借数据飞轮，攫取智能体产业中最硬核、最长线、也最具确定性的溢价。

读懂它，你就能看清未来物理AI时代的利润，究竟会如何流动。