大华继显近日更新了对腾讯的研究观点，核心结论十分明确：混元Hy3模型的正式上线，标志着腾讯在基础大模型能力层面实现了真正的突破。这一进展得益于其基准测试表现的显著提升、编码与智能体能力的全面升级，以及极具竞争力的定价策略。更重要的是，混元模型已在腾讯生态内实现大规模部署，这种“实战环境”所带来的真实反馈，恰恰是推动模型持续迭代的最有效方式。初期数据显示出积极态势——Token消耗量激增20倍，自愿选择Hy3的用户也翻了6倍。这表明市场接纳度正在稳步攀升，尤其是在那些追求企业级生产力和工作流导向的AI应用场景中，混元Hy3的适配度越来越高。基于以上判断，大华继显维持对腾讯的“买入”评级，并将目标价从670港元小幅上调至680港元。

在业绩预测方面，该机构预计腾讯今年第二季度营收同比增长11.8%，达到2062亿元；非公认会计准则净利润则同比增长10.8%，至699亿元，净利率维持在33.9%。具体到各业务板块：网络游戏收入预计同比增长13.7%至673亿元，其中国内游戏贡献11.7%的增长，国际游戏增速更高，达到18%；广告收入同比增长18.8%至425亿元；金融科技及企业服务收入同比增长9.3%至627亿元，主要得益于云端收入同比猛增22.0%，以及金融科技7.0%的稳健增长。在盈利端，大华继显预测毛利和营业利润将分别同比增长11.3%和15.5%，达到1169亿和694亿元。整体来看，腾讯核心业务韧性依然突出，尤其是云服务与游戏出海的表现值得持续关注。