1、前言
在加密货币的世界里，能做的事情实在太多了：投资、买代币、搞NFT、做研究、开发DApp、参与空投挖矿……但说来说去，把所有参与者串起来的那根线，其实是交易。几乎每个用户都离不开交易，不管是在交易所开多开空，还是在流动性池里换资产，又或者是在NFT市场上买卖数字藏品。有意思的是，哪怕是非流动性资产，也主要是靠点对点（P2P）的方式在加密领域流转。
适合国内用的虚拟币交易所
这类非流动性资产，因为没有现成的流动性市场，像加密积分、空投分配、白名单资格这些，通常都会跑到场外（OTC）市场去交易。在这种场景下，买卖双方得自己沟通、协商细节。但问题来了：信任怎么解决？毕竟，你得先确认对方手里确实有那个资产，而且交易完成后他真会给你。信任一旦出问题，恶意行为就钻了空子，风险也跟着来了。
那如果，我们能搞一个不需要信任第三方的中介，来安全地撮合双方交易，同时还能防欺诈呢？这正是Whales Market想做的事情。
2、空投101
说到空投，大家应该都不陌生：项目方把免费代币发给指定的钱&包地址，或者发给那些满足特定条件（比如在某个时间段内完成了某些操作）的用户。但这事儿是怎么开始的？
第一次加密货币空投发生在2014年3月，当时冰岛搞了个Auroracoin，每个公民都能领到免费代币，从最初的31.8个AUR涨到了636个。项目方的目的很简单：给代币造个市场，顺便提升知名度。不过，有个细节值得注意：发代币需要付gas费，随着gas价格和ETH价格一路走高，这笔费用也变得越来越不便宜。
后来，空投演变成了“免费代币申领”。接收人可以免费领，但得自己掏gas费。跟代币的价值比起来，gas成本通常不高，所以问题不大。但项目方慢慢发现，把代币发给那些可能转头就卖掉的随机用户，其实没什么好处。早期，尽快发代币能让项目方测一测用户兴趣，顺便搞点资金。可到了后期，资金投入大了之后，大家才意识到：这么随机分发，对项目几乎没有任何正面作用，搞不好反而有害。
2020年9月，Uniswap来了个大动作，向超过25万个地址空投了UNI代币。这些地址之所以符合条件，是因为他们在2020年9月1日之前就跟平台有过互动，每人至少拿到了400美元的UNI。这些UNI代币的主要用途是投票权——用户可以对协议变更和提案进行投票，这也是它到今天为止的核心功能。
这次空投催生了一个新群体：空投农民。这群人会专门去做一些交易，这些交易对协议的实际价值贡献不大，但能让他们的空投排名更高。比如，如果空投规则是按照钱&包的交易数量来算，他们就会反复交易同样金额，哪怕要付手续费也认了。
为了应对空投挖矿，项目方也开始升级策略。Optimism L2平台搞了双重空投，要求用户必须积极参与治理，才能拿到第二轮空投的资格——第二轮空投要等9个月后才开启。Blur NFT市场则用了多层空投机制，硬是从OpenSea手里抢走了市场份额。他们的玩法是：要求在其他平台挂单的NFT卖家，同时在Blur上以更低或同等的价格出售，并且要使用某些协议功能，比如NFT系列竞标。到了最新一轮空投，用户甚至得先把其他市场上的NFT下架，才能拿到最多的BLUR空投。
3、积分101
越来越多的项目开始搞“积分系统”，用户可以通过对社区的贡献来攒积分。创始人也越来越倾向于把链下积分整合到自己的应用里，比如：
Rainbow Wallet用积分奖励用户使用以太坊
Friend.tech靠积分建了一个粘性循环
Blur推出了L2 Blast Points，作为资金桥接的激励措施（自11月以来，TVL已经超过8亿美元）
这个趋势，其实是加密行业在探索产品市场兼容性时的一个方向，也是市场低迷期吸引用户的一种策略。
用户之间经常会讨论：这些攒下来的积分，未来会不会转换成项目代币？从最近几个知名空投的案例来看，这种可能性确实存在。
4、非流动性加密交易市场
加密领域里，有很多东西没有去中心化交易所来交易，比如白名单资格、TGE前的空投分配、积分、代币和NFT的P2P交易等等。
一直以来，这些交易主要靠社群、私信和中心化平台来完成。但这些方法普遍缺安全措施，交易者很容易被欺诈——说白了，就是怕对方骗了代币跑路。
根本原因在于，这些交易不需要相关方做出什么承诺，交易路径是孤立的，各自为战。
目前还没有一个专门做这类交易的去中心化市场。但如果有这样一个市场，流动性会大大提升，买卖双方都能受益。要实现这个目标，就需要一个能防止恶意行为的、无需信任的系统。
5、Whales Market简介
Whales Market就是为上面这些问题而生的。它让非流动性资产的交易变得更安全、更无需信任，而且所有人都能参与。
Whales Market把场外交易整合到了一个统一的平台上。买卖双方可以在这里进行链上交易，资金由智能合约保护，只有交易成功完成后才会支付给相关方。这个功能不仅简化了流程，还大大降低了因欺诈行为造成的经济损失。
Whales Market的开发团队，就是之前做LootBot的那个团队。协议是在2023年夏天创建的，当时Telegram Bot正火。LootBot的概念很简单，但很实用——它是一个Telegram机器人，专门用来简化空投挖矿中的大部分繁琐工作。
LootBot的成功让团队尝到了甜头，于是决定搞个更大的、更复杂的产品——Whales Market。
6、产品概述
Whales Market支持三种主要市场：预发布市场、场外交易市场和积分市场。我们一个一个来看。
（1）Pre Market（预发布市场）
在Whales Market上交易上市前代币，核心机制是抵押品。卖方锁定资产作为抵押，向买方保证：一旦代币正式发布，他们就会收到代币。如果卖方没能按时履行订单，抵押品就归买方所有，作为补偿。
不过，这个系统也有潜在缺点，尤其是在处理积分系统的时候。
我们之前写过关于发行前永续期货合约的文章，永续期货交易所能让交易者利用尚未发行的资产进行交易。但Whales Pre Market跟它们不一样，它允许用户购买TGE之前的代币分配。这种操作在私人社区和一些中心化平台上很常见，但那些方法普遍缺乏安全性，交易者容易被骗，或者对方根本交不出代币。Whales Market用智能合约改变了这个局面，支持买卖双方在链上达成一致，从而防止欺诈。
买卖代币有两种方式：
创建自己的买卖报价
执行别人的买卖报价
买方和卖方都需要等到代币生成事件（TGE）发生，才能进行结算或取消订单。TGE来了，代币由基金会发布之后，买卖双方的结算会进入24小时倒计时。如果卖家没能在规定时间内结算，抵押品就没了；如果买家决定取消订单，这笔资金会转给买家。
（2）OTC Market（场外交易市场）
一直以来，OTC市场都靠聊天室、社交媒体和私信这些非正式渠道，进行代币和NFT的P2P交易。
这些方法虽然方便，但缺安全措施，交易者很容易被欺诈。跟预发布市场类似，Whales Market用智能合约来解决漏洞，降低潜在损失风险。
为了保障用户安全，Whales Market维护了一个代币名单，这些代币都可以在OTC市场上交易。入选标准是：在去中心化交易所上，流动性池的最低规模要达到30万美元。
用户也可以交易名单之外的代币，但平台会显示一个警告标志，提醒用户先核实铸币地址再继续。
为了保护交易创建者的隐私，Whales Market还实现了一个新功能：允许创建者跟特定交易对象单独分享报价访问链接。这样一来，私人报价在公共市场上是看不见的，只能通过创建者提供的唯一链接访问。
（3）积分市场
跟OTC市场类似，积分市场也支持安全的点对点交易。用“积分系统”的项目数量每天都在增长，伴随着增长而来的，自然是投机空间。Whales Market利用智能合约，支持买卖双方在链上达成一致交易。
一旦基金会发行代币，24小时结算倒计时就开始。代币发布后，Whales Market会根据基金会的公告，自动把积分转换成相应的代币。
需要注意的风险
积分订单必须提前设置，但最终的代币转换率直到TGE才会公布。这可能导致卖家的积分最终远远超过他们收到的代币价值，对卖家来说，是个不利的结果。
目前，Whales Market支持Friend.tech的积分交易。未来，他们计划为MarginFi、Kamino、EigenLayer和Rainbow等协议添加类似功能。
7、代币经济学
Whales Market的整个生态系统都围绕着原生代币WHALES运行。WHALES代币的主要用途包括：
收入分享：所收费用的60%会重新分配给WHALES代币质押者
开发费用：20%用于支付持续的开发成本
回购和销毁：10%用于回购和销毁代币，形成通缩机制
LOOT收益分成：10%分给LOOT质押者和xLOOT持有者
为了确保代币分发能促进协议增长，代币的分发与特定关键绩效指标（KPI）挂钩，这些KPI跟交易量有关。WHALES持有者可以参与这些KPI的投票。
（1）质押
Whales Market团队通过9个月的锁仓期和36个月的释放期，证明了自己对协议发展的长期承诺。他们只给自己分配了总供应量的9.5%。
Whales Market通过从OTC市场收取费用来赚取收益，其中60%的费用分配给WHALES质押者。当用户质押WHALES时，会获得xWHALES奖励。xWHALES有两个作用：一是获取部分收益，二是在所有OTC市场中充当抵押品。
质押机制的运作原理是这样的：
质押合约包含一个由两种代币组成的池子：WHALES和xWHALES。
参与者质押WHALES，换取xWHALES。
持有xWHALES能让质押者获得越来越多的WHALES奖励。
为了实现这个机制，合约会用产生的收益不断买入WHALES，然后添加到质押池中。
xWHALES到WHALES的兑换率会逐步上升，这对质押者有利。
这个机制还能防止用户在领取奖励后立刻抛售WHALES，因为奖励是随时间慢慢释放的。
（2）奖励分配
根据区块链（EVM、SOL等）和具体市场的不同，会对不同的资产收取费用。为了简化领取奖励的流程，协议会定期把收取的代币转换成$WHALES。
这些交易在协议的仪表板上可以轻松看到。转换后的WHALES代币会作为奖励，在质押者之间平均分配。
质押者可以随时灵活提取xWHALES，并兑换回WHALES。
8、收益
正如代币经济学部分提到的，Whales Market通过从三个市场（预发布市场、OTC市场和积分市场）收取费用来赚取收益。下面来看看具体的收费情况和哪些操作需要付费。
在预发布市场上，某些操作需要付费，比如关闭报价、结算订单、购买代币和取消订单。关闭报价要付0.5%的平台费；结算订单（买入）收2.5%；发出购买要约或者执行别人的出售要约，也会按总代币金额收取2.5%的平台费；如果取消代币买入订单（比如卖家突然消失了），同样要付2.5%。
在场外交易市场，Whales Market只收取上市和销售费用。创建报价（不管是买还是卖）时，收0.1%的费用，这笔钱会包含在你的总存款里。当你通过出售代币来完成购买要约时，适用0.1%的费用，从你收到的代币金额中扣除。
在积分市场上，用户要为关闭报价（买入或卖出）、结算、取消订单和购买积分支付费用。关闭报价的费率是0.5%，其他情况都是2.5%。
9、估值
为了给Whales Market定一个合理的估值，我们用三个关键指标来做对比分析：
盈利与TVL比率
市值与TVL比率
质押资产与市值比率
这些指标会跟两个主要竞争对手比较：Uniswap和Blur。Uniswap是目前最受欢迎的去中心化交易所，Blur是最受欢迎的NFT市场，有自己的积分系统，明显超过了OpenSea。
通过对比这些指标，我们想看看Whales Market跟区块链领域那些成熟玩家比起来，估值到底怎么样。
（1）盈利与TVL比率
当前的盈利与TVL比率如下：
Whales Market：0.02
Blur Marketplace：0.36
这些费用是自协议启动以来产生的。Blur的比例高得多，但别忘了，Blur比Whales Market早得多，后者是2023年1月初才推出的。
不过，如果只看过去两个月的数据，把这段时间内的盈利跟TVL比一下，结果就明显不一样了：
Whales Market：0.02
Blur Marketplace：0.02
很明显，两者现在的比例相等，意味着它们产生的费用百分比几乎一样。Blur目前的FDV是22.6亿美元，而Whales Market的估值是2.6433亿美元——两者之间差不多是10倍的差距。
（2）市值与TVL比率
接下来，比较一下Whales Market、Blur和Uniswap的市值与TVL比率：
Whales Market：1.35
Uniswap：1.13
Blur：5.94
可以看出，Blur的比率最高，说明跟Uniswap和Whales Market相比，它的估值可能被高估了。
需要提一下的是，市值对应的TVL，在Whales Market这里其实叫总托管价值（TVE），它充当的是双方之间的托管角色。Uniswap和其他去中心化交易所的机制略有不同。
（3）质押资产与市值比率
这个指标只适用于Blur和Whales Market。我们来具体看看这两个协议当前的质押资产与市值比率：
Whales Market：35%
Blur Marketplace：30%
简单来说，这意味着在协议中的质押资产方面，Whales Market还有很大的增长空间。这两个协议的比率非常接近，但别忘了，Whales Market的历史才只有3个月。
10、结论
总的来说，Whales Market为非流动性和去中心化加密货币市场提供了一个全面的解决方案。从产品概述来看，它支持多种市场，包括OTC市场、预发布市场和积分市场。此外，代币经济学、质押选项和收益流确保了生态系统的可持续性和盈利能力。可以说，Whales Market提供了一个前景不错的平台，有望解决P2P交易者在加密货币市场上长期面临的挑战。