今年要说AI圈谁风头最劲，Anthropic绝对得算一个。一个季度之内，ARR就从90亿跳到了300亿。6月，这家公司还悄悄递了IPO申请。
另一边，曾经的老大哥OpenAI日子就没那么舒坦了。市场份额在缩，IPO计划也推迟到了2027年。但真正扎心的还在后头——SemiAnalysis旗下Tokenomics团队对两家公司的财务模型做了一次深度拆解，结论是：OpenAI还在亏损泥潭里挣扎的时候，Anthropic很可能在2026年第三季度就实现了超过10亿美元的盈利，率先跨过盈亏平衡线。
同样的赛道，结果却天差地别。答案，藏在这两家公司截然不同的商业模式里。
押注B端市场，Anthropic API收入占比近8成
如果说ChatGPT是消费端的iPhone时刻，那Claude Code就是B端市场的转折点。2026年第一季度，Claude代码的爆发式增长，让Anthropic的ARR在一个季度内从2025年底的90亿美元飙到了300亿美元。三个月里，增幅分别是30亿、70亿和110亿，一步一个台阶。目前，Claude Code已经贡献了GitHub每日代码提交量的7%以上，这无疑是Anthropic增长的核心引擎。
具体到商业模式，细节更值得关注。Anthropic的ARR里，绝大多数来自基于使用量的API业务，占比高达75%-85%，订阅收入只占15%。作为对比，OpenAI在2026年第一季度，超过65%的收入依然来自订阅服务。
这背后是客户群的天壤之别。Anthropic的个人用户订阅收入占比只有5%，而OpenAI在2026年第二季度末，这个数字是40%。表面上看都在做AI，其实本质大不相同：Anthropic是一家面向企业的API平台，OpenAI则更像一家面向大众的订阅产品公司。
企业客户占比高，好处体现在两个维度：付费能力强，粘性大。企业客户的付费意愿和忠诚度，远非C端散户可比。一旦将模型能力嵌入开发者的工作流，就会形成极强的锁定效应。客户采用更多智能工作流，就会消耗更多token，收入自然水涨船高。
Anthropic首席财务官Krishna Rao在5月初的播客中提到，公司的净美元留存率（衡量与公司合作至少一年的客户支出增长幅度）达到了500%。什么概念？去年一季度，Anthropic的ARR只有20亿美元。今年一季度，这个数字变成了300亿。其中，120亿来自老客户的复购，另外180亿来自新客户。
除了专注B端，拥抱TaaS（Token-as-a-Service，代币即服务）模式也是Anthropic成功的重要一环。对于大型企业而言，直接向单一实验室购买模型，不仅选择受限，还面临数据安全和合规风险。他们更倾向于通过AWS Bedrock、Azure Foundry等成熟的云平台，灵活调用各家模型。
Anthropic敏锐地捕捉到了这个趋势，迅速与AWS等超大规模计算平台深度绑定。目前，通过AWS Bedrock等间接渠道提供的服务，已经占到其ARR的15%-20%，而一个季度前这个比例只有5%-10%。虽然通过这些渠道分发，需要向云巨头支付约20%的收入分成，但在Anthropic看来，这笔买卖非常划算。相比于自建庞大的销售团队去死磕大企业客户，借道云巨头的渠道，获客成本更低，渗透全球2000强企业的核心业务也更快。
企业对TaaS业务的采用势头极其强劲。据预估，该市场的年收入已达280亿美元，其中85%的市场份额由三大主流云服务商占据。Anthropic通过TaaS模式，成功将自己接入了全球最大的资本和客户管道，实现了指数级的业务扩张。
单位推理效率提升3倍，26年毛利率达60%
Anthropic和OpenAI的商业模式差异，最终指向了一个更关键的结果：盈利能力的天壤之别。
Anthropic完全采用高利润、基于使用量计费的商业模式，而OpenAI则主要服务于付费用户及订阅用户群体，这些用户会产生大量消耗计算资源的代币使用量。尽管OpenAI正逐步向Anthropic靠拢，新增ARR越来越依赖B2B和API业务，但消费级用户的庞大基数，依然是拖累利润率的沉重包袱。
据SemiAnalysis预测，2026年第三季度，Anthropic将实现10亿美元的经营利润，利润率约6%。而同期OpenAI的经营利润率，仍在-100%附近挣扎。
Anthropic能率先盈利，关键在毛利率的提升。2024年，由于推理成本高昂，其毛利率为-94%。到了2026年，毛利率已攀升至60%左右。
API毛利率的提升原因无非两点：要么单位算力处理更多token，要么对这些token收取更高价格。逻辑不难理解——在基于使用量的API业务里，算力成本相对固定，每多输出一个token或提高定价，边际利润几乎接近100%。
很多人可能会觉得，Anthropic利润这么高，肯定是因为掌握了定价权，一直在涨价。但事实恰恰相反。自2024年以来，随着竞争加剧，混合token的价格实际上在持续下滑。
Anthropic毛利率提升，靠的是推理效率的提升。9个月前，每兆瓦算力产生的ARR为1600万美元，预计今年晚些时候将达到6000万美元，增长了3倍多。
相比之下，OpenAI就没这么轻松了。目前，OpenAI服务着超过9亿免费用户，每位用户每月成本约0.70美元，这直接导致其毛利率损失20-30%。这意味着，假设OpenAI和Anthropic同时把ARR做到1000亿美元，OpenAI的毛利将比Anthropic少250亿美元。
250亿美元的差额，足以决定谁能在下一轮模型竞赛中占据先手。逻辑很简单，这部分“多出来”的毛利润可以重新投入业务，用于最新模型的训练计算与研发工作，由此形成良性循环。
久而久之，Anthropic将以远高于OpenAI的速率，将利润重新投资于下一代模型的训练中。这种复利循环一旦转起来，差距只会越拉越大。
SemiAnalysis预计到2030年底，OpenAI与Anthropic两家的计算需求总量将超过100吉瓦。而目前两家可使用的计算能力仅为6吉瓦出头。也就是说，无论是OpenAI还是Anthropic，未来仍然需要将大量资金投入到计算资源中。据估算，Anthropic目前超过60%的计算资源用于模型训练及内部业务需求，并预计至少将25%的收入投入训练算力采购。
从这个角度看，Anthropic凭借专注的B2B商业模式、基于token的按量计费机制以及高效的算力转化率，正在建立一个可盈利且具备极强再投资能力的良性循环。