5 月 26 日，一位名叫 James Wynn 的巨鲸在社交平台上发了一条消息，暗示自己接下来可能不会再高调参与合约交易了。他写道：
「不管是一直支持我的人，还是盯着我亏的黑粉，这趟充满赌性的长线旅程确实挺刺激。账户最高的时候，从三四百万本金一路干到 8700 万。现在，我决定带着 2500 万利润走人。游戏玩得很过瘾，但以赢家身份退场才是正经事。Wynn 和黑粉们的比分，现在定格在 1:0。」
BlockBeats 之前报道过，这位 James Wynn 在 Hyperliquid 上先后开了价值超过 10 亿美元的多单和空单，吸引了大量关注。上周六日他又开了大额空单押注比特币下跌，仓位一度再次超过 10 亿美元。可今天早些时候，特朗普又变卦了，推迟对欧盟加征 50% 关税，比特币随即反弹，导致他的空单最终亏损超过 1500 万美元被平仓。
为什么巨鲸们都爱在 Hyperliquid 上玩？这家去中心化衍生品平台靠着 50 倍杠杆、零 Gas 费以及全链上透明的订单簿，成了高风险交易者的聚集地。低门槛、高杠杆，再加上市场波动剧烈，巨鲸们自然蜂拥而至，Hyperliquid 也成了合约交易圈的新宠。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
在 DeFi 衍生品的发展史上，很少有一个协议能占据链上永续合约市场超过一半的份额，但 Hyperliquid 做到了。它怎么做到的？
拿数据说话：24 小时内，整个链上永续合约的总交易量是 143.7 亿美元，而 @HyperliquidX 一家就占了 93 亿美元，比例高达 64.71%。这个统治力，在 DeFi 圈里几乎找不到第二个。
然而，大多数去中心化交易所（DEX）在这些方面一直很难追上 Hyperliquid，通常要么依赖：
·AMM 设计（导致大额订单滑点过高，比如 GMX）；
·部分链下解决方案（比如 dYdX v3），这会影响透明度，或者让用户用起来更复杂。
Hyperliquid 团队看准了这个问题：如果用户体验差或者流动性不够，用户根本不会大规模迁移到链上。所以他们就想做一件事——提供「中心化交易所级别的速度和流动性，但完全跑在链上。」
Hyperliquid 的成功，证明了 DEX 面对 Binance 这种巨头时也不是没机会。Binance 的 24 小时永续合约交易量是 972.2 亿美元，而整个 DEX 市场加起来才 146.37 亿美元，其中 Hyperliquid 就贡献了 95.32 亿美元。
有了 Hyperliquid，DEX 的交易量能占到 Binance 的 15% 左右；要是没有它，那这个比例就会掉到 5%，只剩下 51.05 亿美元。这个数据很直白地说明了 Hyperliquid 对整个 DeFi 交易的拉动作用。
这个成绩，兑现了 Hyperliquid 当初的核心承诺——在完全去中心化的 Layer-1 上，提供 CeFi 级别的交易体验。
背景与创始故事
起源与团队构成
Hyperliquid 是由 @chameleon_jeff（哈佛毕业，之前在 Hudson River Trading 做量化交易）和一支来自 MIT、Caltech 等顶尖学校的小型工程师团队创立的。
他们在 2020-2022 年那段时间主要做高频交易（HFT），后来 FTX 暴雷，让他们彻底转向了去信任化的方案。眼看着几十亿美元因为中心化托管而蒸发，他们的目标也变得很清晰：做一个不牺牲性能、又能自己托管资产的替代方案。而且他们选择了「不拿 VC 投资、自己筹钱」的方式，这样就能保证长期跟用户和交易者的利益绑在一起，而不是去迎合短期投资者的胃口。
为什么 CEX 还能占主导？
尽管 FTX 这样的中心化交易所已经崩了，但用户的交易习惯并没有立刻转向 DeFi。很多交易者仍然在用 Binance 之类的中心化平台，不是因为他们不知道托管风险，而是因为中心化交易所确实有这些好处：
·操作界面熟悉、速度快
·深度流动性好
·高级交易功能（止损单、专业 K 线等）
·不用 Gas 费，跨链也方便
·门槛低，上手简单
2022 年指的是 FTX 崩盘后（11 月到 12 月）。2025 年初的数据是预估的，Hyperliquid 团队很清楚这个短板：如果用户体验不好或者流动性不够，用户不可能大规模迁移到链上。所以他们一直致力于打造「CEX 级别的速度和流动性，但完全在链上实现。」
从第一天起就重视用户体验的产品设计
下面我们来看看 Hyperliquid 的产品体系：
1. 永续合约 DEX
Hyperliquid 的核心产品是它的永续合约 DEX，用的是完全链上的中央限价订单簿（CLOB），支持：
·BTC、ETH 最高 50 倍杠杆
·SOL、SUI、kPEPE、XRP 最高 20 倍杠杆
·小市值代币最高 3 倍杠杆
Hyperliquid 从零开始搭建，比那些用链下解决方案的对手更透明，而且专门针对高频交易（HFT）的需求做了优化。它的特点包括：
·交易确认时间不到一秒
·每秒能处理 10 万笔订单
·下单和撤单几乎不收 Gas 费
这些关键因素让它的用户体验几乎能跟中心化交易所媲美。
高级交易机制
·原子化操作：基于最新预言机价格支持原子化清算，并按小时分发原子化资金费率
·资产安全检查：平台在每个区块结束时都会验证资产安全性
·订单优先级：优先处理撤单和仅挂单限价单，保护做市商不被恶意流动性干扰
截至上周，Hyperliquid Perps 的交易量达到了 665 亿美元，几乎是排名第二的 Jupiter（97 亿美元）的 7 倍，并且超过了后面 14 个竞争对手的总和（336 亿美元）。
Hyperliquid 一家就占了前 15 大永续交易所总交易量的 66%。
2. 现货交易所
Hyperliquid 的现货交易所是在 2024 年年中上线的，初期支持 HYPE、memecoin 等 20 多种原生资产。
相比 Hyperliquid 庞大的永续合约市场（1.06 万亿美元），现货交易起步不算大，但增长很快。到了 2025 年初，随着一些关键更新——特别是 BTC 的上线，Hyperliquid 正在慢慢成为链上现货交易的有力竞争者。
回到 2024 年年中，Hyperliquid 的现货交易还只限于自家代币和少数其他资产（比如 RAGE）。这种有限的资产范围让很多专业交易者提不起兴趣，他们更想要 BTC 这类主流资产，而不是只靠炒作的小代币。
Messari 的分析师 MONK 在报告里预测过：如果 Hyperliquid 上架 BTC，局面会彻底改变，它会变成一个同时覆盖现货和衍生品的一站式平台，直接挑战中心化交易所。这个预测在 2025 年 2 月 15 日得到了验证——Unit 团队上线了在 Hyperliquid 订单簿上直接交易 BTC 现货的功能。
这意味着什么？
·交易量激增：在 BTC 上线之前，Hyperliquid 的现货交易量只是每月 630 亿美元 BTC 永续合约交易量的一小部分。Messari 估算，如果引入合适的资产，现货交易量能达到永续合约交易量的 20%-30%，潜在增量有几十亿美元。而随着 BTC 现货上线，其他 DEX 每月本来就有 330 亿美元的 BTC 交易量，Hyperliquid 正在快速抢这块蛋糕。
·更多资产即将上线：Unit 的方案不仅支持 BTC，还为未来引入 ETH、SOL，甚至现实世界资产（RWA）打下了基础。这可能会让 Hyperliquid 成为加密资产现货交易的核心市场。
3. Hyperliquid HLP（流动性金库）
HLP 是一个流动性金库，用户可以把资金（主要是 USDC）存进去，充当衍生品交易所里交易者的对手方，然后从交易利润中分一杯羹。
·目的：让不想主动交易的人也能有被动收益的机会，说白了就是「庄家永远赢」的模式，存款用户从交易活动里赚钱。
·核心特点：
用户存入的资金会被借给交易者做杠杆交易。
收益会有波动，2024 年底的时候年化收益一度到过 54%。
4. Vaults（跟单交易）
Hyperliquid 还有一个跟单交易功能，叫 Vaults，允许用户把钱分配给专业交易员的策略，让系统自动帮你交易。
·目的：让普通用户也能利用顶级交易员的技能赚钱，不用自己动手。
•核心特点：
任何人都可以创建 Vault 并管理资金，管理者自己至少要持有 5% 的仓位，收益里能拿到 10% 的分成。
用户可以浏览不同 Vault 的历史业绩，选一个投进去，共享利润。
5. HIP-1 和 HIP-2 代币标准
Hyperliquid 还推出了两个新的代币标准，用来丰富生态：
·HIP-1：原生代币协议，允许用户在 Hyperliquid L1 上发行自己的代币（比如 PURR，一个作为概念验证推出的 meme 币）。
·HIP-2：流动性解决方案，为 HIP-1 发行的代币提供做市策略，保证流动性，不用依赖 Raydium 这类外部平台（跟 Pump.FUN 不一样）。
核心特点：
·HIP-1 代币可以直接在 Hyperliquid 的现货和永续合约市场里交易。
·HIP-2 由 Hyperliquid 团队自己定制做市策略，利用他们的量化交易能力提供流动性支持。
举个例子：PURR 这个代币有原生账本、现货订单簿、内置预言机，还能在永续合约里交易，展示了这些标准如何构建出一个可组合的交易生态。
Hyperliquid 的技术核心
从永续合约到现货交易，Hyperliquid 的所有产品都建立在它自己定制的区块链——Hyperliquid Layer1 上。2025 年 2 月 18 日，HyperEVM 已经正式上线主网。
Hyperliquid 的区块链目前每秒能处理超过 20,000 笔交易（TPS），支撑着包括永续合约交易和 BTC 现货市场在内的强大生态。基于 HyperBFT 共识，它的 L1 已经从最初的专业交易平台，发展成了一个通用的区块链。
HyperBFT 关键优化
TPS 大幅提升：之前受 Tendermint 限制，只能支持 2 万单/秒，升级后可以处理 20 万单/秒。
更快的处理速度：共识过程不会因为执行而卡住，交易可以连续排序，不需要等当前区块执行完。
更低延迟：确认时间更快更稳定，主要受网络延迟影响。
乐观响应：区块生成速度取决于验证者之间的通信效率。
HyperEVM：完整的 Layer-1 能力
HyperEVM 把通用 EVM 网络集成到了 Hyperliquid 区块链的状态里，形成了双 VM 架构：
原生 VM：针对高性能交易做了优化。
EVM 层：支持无需许可的第三方开发。
HyperBFT 的升级，加上 BTC 现货交易的上线，让 Hyperliquid 慢慢变成了一个功能更强大、用途更广的交易平台。
Hyperliquid 与……相比如何？
Hyperliquid vs. 其他 DEX
完全链上 vs. 部分链下
Hyperliquid 用的是完全链上的中央限价订单簿（CLOB），而很多 DEX 对手（比如 dYdX v4）还在用部分链下的订单簿。Hyperliquid 的方案保证了可验证性和透明匹配，避免了暗箱操作和抢跑问题。
永续合约市场的主导地位
截至 2024 年 2 月，Hyperliquid 已经占了链上衍生品 DEX 交易量的 56%。从 2024 年 7 月开始，它的月度永续合约交易量就超过了主要对手。2025 年 1 月，Hyperliquid 单月永续交易量达到 1960 亿美元，而其他四大协议加起来才 600 亿美元。
性能与做市商优先级
Hyperliquid 的自定义 Layer-1 和共识机制（HyperBFT）能实现亚秒级延迟，每秒处理大约 10 万单交易。这是专门为高频交易量身定制的。其他基于通用区块链的 DEX 需要跟很多其他应用共享区块空间，维持高吞吐量就难多了。
与 CEX 的比较
交易量差距与增长轨迹
·虽然 Hyperliquid 仍然比 Binance 这样的顶级 CEX 小，但某些月份差距已经缩小了。到了 2025 年 3 月，它的交易量占比超过了展示的总交易量的 26%（与 Binance 前 100 的现货交易对相比）。这个对比说明，一个链上高性能的永续合约交易所确实能挑战甚至主导中心化现货市场。
链上透明度 vs. 中心化控制
CEX 通常有自己的链下引擎，在订单路由、费用或者抢跑方面可能不透明。Hyperliquid 完全链上的设计，让任何人都能实时验证交易。
未来目标：「链上 Binance」
有分析师把 Hyperliquid 的看涨情形描述为「发展成链上的 Binance」。它已经有了永续合约和不断扩大的现货市场，最近还上线了现货 BTC，HyperEVM 也已经跑在主网上，开始吸引更广泛的 DeFi 应用。
在成为 DeFi 衍生品领域的产品领导者之后，Hyperliquid 的快速成功不仅仅靠性能，它的社区优先理念同样关键。
Hyperliquid 的社区：为交易者打造的交易平台
社区优先的代币分配
·无风险投资人持股： Hyperliquid 团队自己筹钱开发，没有私人投资者分配。这保证了代币不会被大 VC 稀释，跟 dYdX（50% 以上给了投资者）或 GMX（30% 给了内部人员）这些对手形成了鲜明对比。
·慷慨的空投：
创世空投（占供应量的 31%）：分给了 94,000 名早期用户，平均每人拿到约 45,000 美元。这是奖励真实用户，而不是投机者。
积分计划：不透明的奖励机制抑制了 Sybil 攻击，更偏向忠诚用户而非机器人。
76% 的社区分配：超过 3/4 的 $HYPE 代币分给了社区（空投 + 激励），确保跟长期增长绑在一起。
聆听用户
直接的反馈建立了一个利益共同的社区。团队通过私信联系了 @HsakaTrades（50 万+ 粉丝）和 @burstingbagel 等交易员，根据他们的反馈建了 Vaults（比如 20%+ 年化收益的 Delta-neutral 策略）和 HLP。从 2024 年以来，超过 50% 的功能更新都来自用户请求，让交易员成了共同创造者，而不只是使用者。
·通过可靠性建立信任
在充满怀疑的市场里，一个可靠的产品才能留住用户。交易员们最初是为了空投来的，但留下来是因为 Hyperliquid 提供了 1 秒的存款速度、HLP 的深度流动性，以及 99.9% 的正常运行时间——不像某些对手经常宕机。
Hyperliquid 不是第一个做永续合约的 DEX，但它通过优化交易速度（亚秒级订单执行）、流动性（HLP 池子超过 5.4 亿美元）和用户体验（解决了对手忽视的提款延迟问题），做到了每日 10 万笔交易，成功打破了「dYdX 或 GMX 已经让衍生品市场‘结束’了」的说法。
援助基金
当交易员在 Hyperliquid 平台上交易时，他们支付的手续费里有一部分会进入援助基金（AF）。
这个基金会不断从市场上买 HYPE 代币，形成持续的买入压力。随着交易量增加，更多手续费流入 AF，进一步推高 HYPE 的需求。截至目前，AF 已经积累了 1,663 万个 HYPE 代币，占流通供应量的 4.97%，现估值约 2.6724 亿美元。Hyperliquid 的增长速度可见一斑，2025 年 1 月光永续交易量就达到了 1960 亿美元。
这对最终用户意味着什么
对于 HYPE 持有者和交易员来说，这个系统形成了一个自我强化的价值循环。随着 Hyperliquid 交易活动的增长，援助基金的购买力也会跟着增长，最终让长期持有代币的用户受益。
自我强化循环：更多交易 → 更多手续费 → 更多回购 → 代币价值提升。
以用户为中心的产品设计
·免 Gas 交易：只有在交易导致状态膨胀（比如现货上线或转账到新钱&包）时才会产生 Gas 费用。
·无需 KYC：用邮箱或加密钱&包（比如 MetaMask）注册就行。
·直观界面：设计兼顾初学者和高级交易员，界面跟中心化交易所（比如 Binance）类似。
·近即时结算：亚秒级出块时间，支持实时交易。
·高吞吐量：每秒处理超过 20 万笔交易，高峰期也不会卡顿。
·轻松资金充入：通过 Arbitrum 充值 USDC（未来计划支持原生多链）。
·游戏化设计：排行榜和竞争奖励（比如给顶级交易员空投），打造了一个粘性强、活跃度高的社区。
去中心化路径
虽然 Hyperliquid 的 L1 最开始是由团队运营的验证者（为了优化性能和快速迭代）在跑，但它正在逐步走向多验证者网络和分布式节点框架：
·扩展验证者集（从 16 个增加到 100 多个节点）。
·只读节点：第三方已经可以运行节点来验证链的状态和区块生产。
·长期部署计划：随着生态发展，团队计划引入更强的质押和验证者入驻机制，朝着无信任模式迈进，类似领先的权益证明网络。
·团队激励一致性：由于费用目前流向协议金库和 LP 提供者（而不是创始团队），团队未来的报酬将与即将推出的代币挂钩，从而跟长期链条表现和去中心化目标保持一致。
展望未来，Hyperliquid 从专注的永续合约 DEX 向一个完整的交易所生态系统发展。随着 BTC 现货交易的加入、HyperEVM 在主网的上线以及验证者集的扩展，它的野心很明显——目标就是成为「链上 Binance」。
它结合了 CeFi 的高性能和 DeFi 的透明度，已经占据了链上永续合约交易量的 64.71%，证明了一个成功的社区驱动方法可以推动 DEX 挑战即使是最大的中心化平台。
Hyperliquid 的成功秘诀是什么？
1. 无 VC、自己筹钱的模式：确保用户持有代币，减少私募卖压，优先考虑真实交易员的利益，而不是短期投资者。
2. 以用户为中心的代币分配：慷慨的空投（31% 的供应量给了早期用户，整体约 76% 分给了社区），动态积分计划防止 Sybil 攻击，以及一个援助基金通过回购代币来让持有者受益。
3. 高性能 Layer-1（HyperBFT + HyperEVM）：亚秒级确认、10 万+ 订单吞吐量和 EVM 兼容性，提供了速度和未来 DeFi 扩展的组合性。
4. 完全链上 CLOB：透明的订单匹配和最小滑点，弥合了通常把交易员绑在 CeFi 里的流动性差距。
5. 现货和永续合约一站式服务：无缝访问核心市场——新上线的 BTC 现货以及强大的永续产品。用户可以在一个平台上管理现货和杠杆仓位。
6. 社区驱动的功能开发：直接的反馈循环（用户对 Vault、HLP 增强、跨链桥接的请求）让交易员参与并推动持续改进。
7. 长期去中心化愿景：逐步扩展验证者集、开放只读节点、无团队利润的费用结构，确保激励一致性和逐步去信任化。
通过结合技术卓越、以社区为先的激励机制和不妥协的用户体验，Hyperliquid 已经画出了一张 DeFi 成功的蓝图。
它的「秘诀」本质上就是把机构级的性能和草根用户的支持完美结合起来——这一组合重新定义了链上交易，也为去中心化金融的更广阔未来铺平了道路。需要特别提醒的是：本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动极大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策，切勿盲目跟风。
