摩根大通最近在一份报告里提到，Strategy（也就是MicroStrategy）现在可以卖掉一部分比特币来支付优先股股息。这种操作可能会给市场带来一种新的风险，他们管它叫“双向资金流风险”。

摩根大通近期发布的报告认为，Strategy 的创始人 Michael Saylor 调整了公司的融资模式，这已经开始改变比特币市场的供需格局。长期以来，这家公司一直是比特币最大的买家之一，但以后它可能也会变成卖家。

从“只进不出”到“有进有出”

报告指出，Strategy 最新实施的政策允许他们根据实际情况出售部分比特币，用来支付优先股股息，同时优化资产负债表。摩根大通认为，这种安排给市场带来了一种原本可以避免的风险，也就是所谓的“双向资金流风险”。

根据公开数据，Strategy 的比特币变&现计划允许出售最高 12.5 亿美元的比特币，用于补充储备、支付优先股股息以及回购股票。目前公司的现金储备大约有 25.5 亿美元，差不多能覆盖 17 个月的股息支出。

摩根大通：现金储备够撑两三年才算安全

摩根大通认为，Strategy 应该把现金储备提高到能覆盖 24 到 36 个月的水平，这样投资者才能放心，觉得公司在短期内不需要卖比特币。报告强调，只有流动性足够支撑未来两三年优先股股息的时候，市场信心才能真正稳固。

“这意味着市场需要看到 Strategy 有更大的现金缓冲，而不是只有 17 个月。”摩根大通的分析师在报告中这样写道。

Bitwise 首席投资官也看空：Strategy 的角色已经变了

与此同时，Bitwise 的首席投资官 Matt Hougan 也在周二发表看法，说 Strategy 在比特币市场里的角色已经发生了根本变化。他提到，多年来 Strategy 一直是比特币最核心的买家，持续为市场提供买盘需求，但这种只买不卖的时代很可能已经结束了。

Hougan 强调，现在的机制并不会迫使 Strategy 每年卖掉几十亿美元的比特币。如果比特币迎来新一轮牛市，Strategy 很可能又会变成净买入方。“只不过在下个周期里，它对比特币市场的影响力，会比上个周期小得多。”

这对市场意味着什么

作为持有大约 4% 比特币供应量的最大持仓者，Strategy 这次调整融资策略，意味着比特币市场的供需逻辑正在经历结构性变化。以前市场可以默认 Strategy 只买不卖，但以后得考虑它可能同时进行买入和卖出操作，这无疑会增加短期波动的可能性。需要提醒的是，本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议或交易建议，也不承诺收益。加密货币和迷因币价格波动极大，实际市场数据请以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准。投资者应独立判断、谨慎决策。