01. 一家AI基础设施新星，正式叩响港交所大门

智东西7月1日报道，6月30日，一家名为硅基流动的北京AI基础设施初创公司，正式向港交所递交了上市申请。这家企业并未选择常规路径，而是依据港交所第18C章特专科技公司的规则提出上市申请，联席保荐人为华泰国际和海通国际。公司成立时间较短——2023年8月底才落地北京海淀，但其定位十分明确：致力于成为第三方“词元（Token）供应商”，提供API服务、专属实例、企业级MaaS平台以及大模型一体机等完整解决方案。公司创始人兼CEO袁进辉，师从中国人工智能奠基者张钹院士，2008年从清华大学计算机系获得博士学位后，曾在微软亚洲研究院担任主管研究员，2016年正式开启创业征程。

硅基流动此次申请上市，身份为“未商业化公司”，因其目前尚未达到港交所第18C章对商业化公司的收入门槛。截至目前，发行规模、发行价格以及拟募资金额均未披露。

但根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年年度词元吞吐量计算，硅基流动已是中国最大的独立生态词元供应商，在所有词元供应商中位居前五。

如何理解“词元吞吐量”这一概念？截至2026年4月30日的数据或许能给出答案：硅基流动平台注册用户超过1000万，2026年4月平均每日词元吞吐量约为5785亿，单日峰值更是达到约1.07万亿。截至最后实际可行日期，其已服务超过1.3万家企业客户，平台支持超过170个模型。

自2023年12月至今，硅基流动完成了7轮上市前融资，投资方阵容相当豪华：阿里巴巴、哈勃科技、创新工场、耀途资本、普华资本、纪源资本、智谱华章等。阿里巴巴是其Pre-A轮及A轮融资的领投方。今年6月，公司宣布完成超过20亿元B轮融资，携程战投、壁仞战投、蔚来资本、商汤战投、中关村科学城等产业资本也纷纷加入。

02. 财务表现：收入快速增长，但亏损也在扩大

成立时间不长，这一点从财务数据中清晰可见。2023年8月29日至当年年末，硅基流动的收入仅为6000元。2024年和2025年，收入分别达到734.6万元和5533.0万元，2025年同比增长约653%。值得关注的是，净亏损也在同步增加：2023年、2024年和2025年分别为1222.3万元、8191.5万元和3.45亿元。研发开支方面，三年分别为1084.1万元、6447.5万元和2.09亿元，合计投入约2.84亿元。

注：上图来自智东西制图，展示硅基流动营收、净亏损及研发开支变化。

从收入结构来看，硅基流动的收入主要来自两大板块：公有云服务和本地部署解决方案。

2025年，公有云服务收入为2926.1万元，占总收入的52.9%；本地部署解决方案收入为2606.9万元，占47.1%。与2024年相比，这一结构发生了显著变化——2024年，本地部署解决方案收入占比高达85.4%，公有云服务仅占14.6%；而到2025年，公有云服务已反超，成为第一大收入来源。

注：上图来自智东西制图，展示2025年硅基流动主营业务收入占比情况。

毛利率方面，2023年、2024年和2025年分别为83.3%、39.4%和-24.0%。需要指出的是，2025年毛利率转为负值。原因不难理解：词元吞吐量快速增长，算力资源采购成本的增速超过了收入增速。

03. 业务内核：一个连接算力、模型与用户的词元供应平台

硅基流动的核心业务，在于其连接算力资源、AI模型与系统软件的词元供应平台。通俗地讲，就是向客户提供模型推理、算力调度、模型适配等AI基础设施服务。

公有云服务方面，主要分为无服务器词元服务和专属实例两种模式。前者面向个人开发者和企业客户，按词元使用量收费；后者则为客户提供独享算力资源，可按固定费用或使用量计费。本地部署解决方案则更“重”一些，通常部署在客户自己的数据中心或私有算力环境中，涵盖推理引擎、算力资源编排系统、软件许可，以及专业的实施和维护支持。

从数据来看，增长势头十分强劲。2024年12月，公有云服务平均每日词元吞吐量为478亿；2025年12月，这一数字增至1631亿；到2026年4月，更是直接跃升至5785亿。用户增长同样惊人：截至2024年末，注册用户数为12.71万；到2025年末，变为919.74万；再到2026年4月，突破了1028.24万。无服务器词元服务的客户数量，从2024年的2455个增长到2025年的71.60万个，2026年前4个月也已达到64.29万个。

团队规模不算庞大。截至2025年末，硅基流动共有100名全职员工，全部位于中国内地。其中研发人员67人，占67%；销售及营销人员21人，占21%；运营5人，行政7人。公司内部研发部门聚焦基础结构、公有云、技术运营、设计、创新产品和私有云六个方向，由6名核心研发成员领导。专利方面，截至最后实际可行日期，硅基流动在中国拥有11项注册专利、34项专利申请以及17项软件著作权。

创始人袁进辉博士本人即是核心技术负责人。他2003年获得西安电子科技大学计算机学士学位，2008年获得清华大学博士学位。2017年至2023年，他创立并推进了分布式深度学习平台OneFlow项目，2023年创立硅基流动后，继续主导AI基础设施相关工作。

04. 客户与供应商：上游集中，下游也在加速

硅基流动的客户类型较为多样，包括科技公司、研究机构以及其他企业客户。客户的采购方式通常通过本地部署、专属实例或无服务器词元服务进行。

2025年，前五大客户贡献了2487.7万元收入，占总收入的45.0%；其中最大客户贡献了754.7万元，占比13.6%。招股书未披露这些客户的具体名称，仅以客户H、客户I等代号表示。从描述来看，2025年的前五大客户中，包括AI训练及推理芯片产品公司、信息与通信技术基础设施公司、研究机构以及系统集成类公司。

供应商一端则更为集中。硅基流动主要向算力资源和云服务供应商采购。2025年，向前五大供应商的采购金额为1.17亿元，占年度采购总额的70.8%；其中最大供应商的采购金额为3383.0万元，占20.4%。采购金额快速增长，背后原因是服务需求增长导致算力资源消耗扩大。

05. 股东与治理：阿里巴巴是最大外部股东

股权结构方面，创始人袁进辉和员工激励平台合计控制了公司约44.48%的投票权。袁进辉直接持有14.35%的股份；硅基创新、硅基未来、硅基探索、硅基卓越四个员工激励平台，分别持股7.85%、7.85%、7.85%和6.59%。

外部机构股东方面，阿里巴巴通过杭州多项公司持有7.42%的股份，是最大外部机构股东。紧随其后的是哈勃科技（4.07%）、北京创新工场（4.01%）、苏州耀途（3.01%）、普华基金（1.81%）和纪源哲远（1.48%）。

薪酬方面，2023年、2024年和2025年，关键管理层薪酬总额分别为109.6万元、1279.6万元和5795.4万元。2025年薪酬大幅增加，主要受股份支付开支影响。

06. 结语：商业化早起的“独角兽”，挑战与机遇并存

总体来看，硅基流动是一家典型的处于商业化早期阶段的AI基础设施公司。从增长指标看，注册用户、词元吞吐量和公有云服务收入均处于快速上升通道，且已获得阿里巴巴、哈勃科技、创新工场等知名机构的资本支持。然而，财务层面的压力同样真实存在：2025年收入5533万元，净亏损却扩大至3.45亿元，综合毛利率转为-24.0%。算力资源的采购成本能否随着规模扩大而得到有效控制，将直接决定这家公司后续的盈利空间。

此次以未商业化特专科技公司身份递表港交所，是硅基流动走向资本市场的一次关键试水。它能否在词元供应平台这条赛道上持续扩大客户规模、提升收入转化效率？市场将给出最终答案。