关于人工智能泡沫的讨论，近期再度升温。摩根大通最新发布的研究报告中，策略师Jason Hunter直接揭示了一个令人警惕的迹象：当前美股市场，正在重现互联网泡沫破裂前的某些关键特征。

先来看几个核心判断。Hunter在周三的报告中指出，眼下市场出现了一种趋势，与2000年初互联网泡沫破裂前几个月的情况高度相似。具体而言，这种信号与近期AI交易领域的分化密切相关——硬件类股票，与那些在AI领域进行重金押注的“超级买家”之间，股价走势出现了明显的背离。

作为背景，我们回顾一下2026年的市场表现。芯片股在这一年里几乎持续飙升，费城半导体指数全年涨幅高达87%，刚刚创下历史最佳季度纪录。这背后反映的是，市场对AI基础设施建设的关注度与日俱增。

与此同时，其他与AI硬件相关的公司同样表现抢眼。存储类股票在2026年的大部分时间里持续“狂飙”，全球首只内存领域主动管理型ETF——Roundhill Memory ETF（DRAM），自4月份成立以来，涨幅已达141%。

然而，这些亮眼表现，与那些向AI领域疯狂砸钱的公司形成了鲜明对比。后者反而遭到了“市场的惩罚”——投资者开始担忧投资回报率，担心人工智能能否真正从盈利角度带来实际回报。

最值得关注的，莫过于去年借助AI东风一路高歌猛进的“科技七巨头”，今年却举步维艰。Roundhill Magnificent Seven ETF较今年早些时候的峰值已下跌7%。Meta和微软作为AI资本支出最大的两家公司，自1月份以来受到的冲击尤为严重。

Hunter指出，这种市场分裂，与1999年发生的情况如出一辙。当时，通信设备供应商开始出现“抛物线式增长”，而在该领域进行大规模资本投资的公司，股价却从巅峰时期暴跌。

他进一步警告称，互联网泡沫最终在2000年初破裂，距离人们首次注意到这种分歧，还不到一年时间。

他在报告中写道：“目前日益加剧的分化，以及超大规模数据中心股价令人失望的表现，让人不禁想起1999-2000年的市场动态。” “这种局面，让我们不得不持续关注各家超大规模数据中心的股价走势图，等待观察这些股票能否在今年夏天站稳脚跟，从而有可能降低市场在秋季因情绪和仓位波动而遭遇回调的风险。”

目前，市场对人工智能领域巨额投资涌入的担忧正在升级。根据公司声明，Meta、微软、亚马逊和Alphabet这四家AI领域的最大投资方，今年的人工智能资本支出预计将达到7250亿美元。而高盛的一项预测显示，到2030年，仅这些公司在AI领域的资本支出，就可能超过日本等主要经济体的GDP。

历史总是惊人的相似，但这一次，结局会不会有所不同？