如果说2025年哪个赛道最火，那Perp DEX绝对排得上第一把交椅。
去年11月Hyperliquid空投代币引爆全网后，这条赛道就彻底进入了高速通道。作为新一代订单簿Perp DEX的代表，Hyperliquid的表现确实亮眼——代币HYPE价格一度冲到50美元，如今也稳稳站在47美元附近，成为这一年最具号召力和财富效应的项目之一。
Perp DEX这条赛道，不仅收入可观，成长空间也大得惊人。加密衍生品日交易量长期是现货的4到5倍，而链上衍生品市场的渗透率现在连10%都不到。这意味着什么？至少还有10倍以上的增长潜力在等着。
中心化交易所从来不止一家，Perp DEX也差不多。越来越多的团队扎堆入局，赛道天花板不断抬高，竞争自然越来越激烈。各大项目在技术、流动性、深度、用户体验和激励机制上轮番升级，谁也不甘落后。项目扎堆、创新频出，带来的「财富溢出」效应也更强了，大量资金和用户持续关注，尤其是那些还没发币的新选手，更是成了关注焦点。
眼下，Hyperliquid第二季空投即将启动，其他一些增长迅猛、团队背景硬核、发币预期强烈的新项目也纷纷冒头。下面就来盘点五个尚未发币的Perp DEX黑马——它们要么增速飞快，要么资源雄厚，要么有明星VC加持，是本轮「撸毛」大军和合约玩家不可错过的重点项目。
edgeX
edgeX是Amber Group在2024年7月推出的翻跟斗孵化的首批项目，目前在韩国社区热度很高，移动端APP体验也不错。
作为基于StarkEx ZK-Rollup构建在以太坊Layer2上的Perp DEX，edgeX每秒可以处理20万笔订单，订单撮合延迟低于10毫秒，这个速度在去中心化衍生品交易所里相当惊人。手续费方面，Maker是0.038%，Taker是0.015%。
从最新数据来看，edgeX过去30天实际营收达到560万美元，超过了GMX（245万美元）和dYdX（123万美元）这些头部Perp DEX。营收排名靠前的项目，资金流动更真实，用户的手续费是实打实的。（Hyperliquid交易量虽大，但因为定位为独立链，未被DefiLlama纳入Perp DEX对比榜单。）
市场深度方面，edgeX在所有Perp DEX中表现最佳。以BTC/ETH为例，在盘口0.01%的价差下，edgeX的BTC可支持600万美元的持仓，超过了Hyperliquid（500万）、Aster（400万）和Lighter（100万）。虽然整体深度还是略逊于Hyperliquid，但在绝大多数场景下，edgeX都是除Hyperliquid之外深度最好的Perp DEX。
在盘口0.01%的价差下，各平台的BTC和ETH深度比较
团队方面，edgeX背靠Amber Group，有摩根士丹利、巴克莱、高盛、Bybit等顶级机构的加密和传统金融从业者支持，超过7年的交易所运营和交易经验。
值得一提的是，或许是受益于孵化方Amber Group的资源，edgeX的做市金库设计更精细，有更多策略来提高资金效率和风险管理。典型的Perp DEX中，金库充当中央流动性池，负责做市和清算仓位，虽然统计数据通常显示季度周期内收益为正，但金库仍面临单边市场风险敞口、「破产」或资金短缺攻击的风险。
edgeX的eLP（Edge Liquidity Pool）则不同，它结合了被动流动性和智能对冲机制，资金始终为盘口提供深度，动态对冲大额风险敞口。同时，金库还有动态杠杆调整与专用保险基金，根据盈利/杠杆实时调整，防范大额资金恶意操作，每笔收益的10%进入保险池，用来缓冲极端行情带来的金库损失。
接下来，edgeX计划从当前的perp app rollup（V1）升级到高性能金融链（V2），支持完全模块化、可组合的金融基础设施。
Lighter
Lighter是以太坊生态的新锐Perp DEX，最早作为现货DEX于2023年在Arbitrum上推出，2024年3月转型为zkSync Layer3 DEX，11月又转型为ZK Perp DEX，架构在zk-rollup上，与edgeX机制类似。技术层面实现了5毫秒软最终性和每秒10,000单的撮合速度。
虽然目前还是邀请制，Lighter的日交易额已经稳定在10亿到20亿美元，累计交易量达24亿美元，仅次于Hyperliquid，位居全网第二，是增长速度最快的Perp DEX。
交易量快速增长的原因之一，是它类似Robinhood的零手续费模式——无论Maker还是Taker都完全不收手续费。不过也得看到，交易量虽大，但零手续费模式可能包含wash trading的成分，平台在营收上暂时缺乏稳固的收入模型。
协议机制上，Lighter有类似Hyperliquid HLP的原生做市金库LLP。LLP允许散户投资者把资金注入公共资金池，由专业交易员管理，并根据出资比例分润，目前同样免手续费。不过需要注意，LLP的存款目前不再获得积分奖励。Lighter的积分在场外市场定价为5美元/枚。
团队方面，Lighter创始人兼CEO Vladimir Novakovski毕业于哈佛大学，曾是Fabric Cryptography和Daimo的天使投资人，背景深厚。机构投资方包括a16z、Lightspeed Ventures等一线资本。
Aster
Aster是2024年3月31日由Astherus与APX合并升级而来的，原本专注于质押资产流动性，如今成为币安系切入Perp DEX市场的方式之一。Aster与BNB生态高度绑定，原生适配币安钱&包，获YZi Labs全资投资，CZ多次互动站台，生态资源和流量扶持极强。
背靠大树好乘凉，加上发币预期强烈，Aster的交易量增长很快，目前约为2.1亿美元。
Aster支持两种交易模式：Simple模式追求极致简洁和易用；Pro模式面向专业用户，手续费方面Maker为0.01%，Taker为0.035%。此外，Aster还创新推出了Dumb预测玩法，允许用户按分钟预测资产短线波动并反赌，玩法很独特。
与其他Perp DEX的金库不同，Aster大部分流动性由自身的流动性hub支持，不需要依赖外部做市团队。协议内的USDF稳定币TVL已达1.3亿美元，asBNB（与BNB链合作）TVL约1.15亿美元。
数据来源：DefiLama
另外，Aster正在推动美股与合约的结合，目前已支持亚马逊、苹果、谷歌、脸书、微软、英伟达、特斯拉等7支美股蓝筹股永续合约。用户可以用加密货币作为保证金，7×24小时不间断交易美股，不过非交易时段的深度会有所下降。
长期计划里，Aster还将开发专门用于链上衍生品交易的Aster Layer 1公链，为链上衍生品交易提供专属基础设施。
Ethereal
Ethereal是首个原生构建在Ethena Network上的项目，也是ENA社区的「亲儿子」项目，由USDe稳定币提供底层支持，目标是打造一站式、垂直集成的DeFi平台，充分释放USDe的潜力。
Ethereal V1是这个愿景的起点，将为即将上线的Ethena网络带来功能齐全的现货与永续合约。技术架构上，Ethereal采用EVM方案，结算通过Converge，Arbitrum执行环境和Celestia数据可用性层，订单撮合延迟低于20毫秒，峰值每秒可处理约100万笔订单、1000笔成交。
流动性方面，Ethereal V1致力于成为链上USDe资金对冲与交易的核心场所。平台已获得Ethena治理的正式通过（99.6%支持率），并承诺将未来15%的治理代币分配给ENA质押者（sENA），与社区利益深度绑定。
2025年6月20日，Ethereal正式上线测试网，用户可以通过testnet.ethereal.trade体验由USDe支持的高性能链上交易产品。
未来，Ethereal将逐步推出包括现货、借贷、贷款、RWA以及更多基于USDe的衍生金融产品，继续扩大DeFi版图。
Paradex
Paradex由加密机构流动性平台Paradigm（与同名风投无关）孵化，构建在基于Starknet Stack的以太坊Layer2区块链Paradex Network上，这个Layer2定位为高性能去中心化交易和资产管理。
虽然孵化方不是我们熟知的加密顶级VC Paradigm，而是同名的加密机构流动性平台Paradigm，但依然值得关注。
Paradigm成立于2019年，为对冲基金、做市商和家办等机构提供服务，在加密期权等衍生品交易市场有长期研究。早期主要处理场外撮合，把场内执行、清算和结算交给FTX等交易所。巅峰时期占据了全球加密货币期权市场30%的份额，以4亿美元估值完成3500万美元融资，Jump Crypto和Alameda Research共同领投。
FTX倒闭后，Paradigm作为合作方也受到了很大冲击，交易量急剧下滑，随后推出了Paradex来重建生态。
得益于在衍生品市场的多年研究，Paradex的特色是支持永续合约、永续期货、永续期权和现货，所有交易统一在一个账户，任何资产都可作为抵押，支持逐仓、交叉和组合保证金模式。费用方面，Paradex吃单手续费为0.03%，限价单（挂单）还有-0.005%的返佣。
资产管理方面，Paradex金库允许用户按份额获得LP代币，并可组合Pendle、Morpho、Aa ve等主流DeFi。金库既支持主动交易，也支持金库交易基金（VTF）带来的被动收益，部分LP代币将来可直接用作抵押品，参与更多链上策略。而且Paradex集成的借贷市场支持用户直接用同一账户借贷，组合投资组合即可抵押。
目前Paradex已公布代币经济学，社区对其发币预期非常强烈。平台币DIME未来的用途包括作为交易费的支付、费用折扣、质押和流动性挖矿奖励以及参与治理/投票。目前，Paradex是加密货币中排名第一的期权DEX，不过在永续合约上的交易量增长不算特别突出。
