一种曾被用于制作胃药长达数百年的金属，如今意外成为制约全球AI光模块发展的关键瓶颈。冷门金属铋，正从传统应用领域一跃成为AI散热领域不可替代的战略物资，其供应骤然收紧，正在全球算力竞赛中构成一个极易被忽视的潜在短板。
铋在15世纪被人类首次认识，过去主要用于胃药制剂，偶尔也作为焊料和化妆品的添加成分。全球年用量长期保持5%至8%的稳定增长，价格也长期在每吨5万至6万元的区间内平稳运行。但如今，精铋价格已经翻倍，攀升至每吨14万元；5N高纯铋报价达到每吨33.5万元；海外半导体级铋的价格溢价更是成倍增长。这样一种并不起眼的金属，为何会成为AI军备竞赛中的关键节点？
铋的传统用途有哪些？
铋是元素周期表中原子序数为83的化学元素，也是所有金属中抗磁性最强的。它具有熔点低、无毒环保、可循环利用等优良特性。在15世纪被人类发现后，很长一段时间内都与铅、锡混淆，直到18世纪才被确认为独立的金属元素。在胃药领域，铋制剂的使用可以追溯到18世纪末，但直到近几十年才实现大规模临床应用。
除了医药领域，铋还广泛用于焊料和化妆品等行业。从2015年到2024年，铋价始终稳定在每吨5万至6万元之间，全球年用量保持5%至8%的平稳增长。根据安泰科《2025年铋市场发展报告》的数据，铋的消费结构如下：医药化工占比42%，铋合金与焊料占比37%，冶金添加剂占比11%，光伏焊带占比7%，其他领域占比3%。整体来看，超过八成的需求集中在传统应用领域，年增速维持在5%至8%。这种长期稳定的格局，甚至可以称得上“平淡无奇”。
这种“平淡”已经持续了数百年。铋是人类已知最早的十种金属之一，但在工业革命以来的两百多年里，它从未成为主角。原因也很容易理解：铋几乎不存在独立矿藏，超过90%的产量伴生于铅、铜、钨、钼等金属矿床，其供给高度依赖于主矿种的开采计划。
铋价格是如何被推高的？
根据美国地质调查局2017年数据（市场普遍沿用此口径），全球铋探明储量约为37万吨，其中我国储量达24万吨，约占全球总量的三分之二，位居世界第一。2025年2月，中国实施出口管制，对日本的高纯铋出口量从194吨骤然降至63吨，今年前五个月更仅剩23吨，这条出口通道收窄了约九成。
日本两家企业供应着全球八成以上的高端Micro TEC，这是光模块中为激光器降温的核心零件。没有Micro TEC，800G和1.6T光模块将无法正常运行。出口管制公告发布后，市场并未立即反应。但有海外买家反馈，从去年3月初开始，高纯度铋的获取难度就已经明显加大。
2025年3月7日，精铋现货价格一天暴涨23%，三周后冲上每吨16万元，创下近十年新高。此后一年多，价格一直在每吨13万至16万元之间高位震荡，再也未能回落到管制前的水平。据同花顺iFind最新数据，6月30日精铋现货报每吨14万元；5N高纯铋报每吨33.5万元，6N以上半导体级铋供应紧张，海外溢价翻倍。2026年5月29日，伦敦战略金属市场精铋现货报每磅23.12美元，较管制前约6美元/磅上涨近三倍。
长江证券研报还提到一个细节：三氧化二铋暂未被纳入出口管制名录，但其行情同样受到政策传导影响。2024年至2026年5月，其出口量分别为670吨、935吨、1034吨，同比分别增长19%、40%、11%；出口价格分别为每吨7306美元、15236美元、17651美元，同比分别增长6%、109%、16%，呈现量价同步提升的态势。
碲化铋是微型热电制冷器（Micro TEC）的核心材料。高速光模块如800G、1.6T中的激光器芯片发热量极大，温度每漂移1°C，就会导致波长偏移、信号失真，甚至模块报废。因此，每颗激光器后都贴有一片指甲盖大小、由碲化铋制成的Micro TEC制冷片，可实现±0.01°C的精确控温。随着光模块速率从400G向800G、1.6T升级，单模块所需的TEC用量也在增加。根据产业链调研，800G光模块需配置约2片Micro TEC，1.6T则需配置3至4片。
这种需求的潜在空间有多大？长江证券指出，铋基材料可用于压敏电阻、陶瓷电容等电子元件；铋碲化合物半导体特性突出，覆盖电子器件、热电制冷、光电催化等多个领域。其中，碲化铋是微型热电制冷器的核心材料，广泛应用于光通信和精密仪器温控场景。现阶段，铋基电子和纳米材料研发不断取得进展，其导电性能优势正逐步显现。未来，随着制备工艺的持续优化，铋材料有望适配更多先进制造场景，进一步打开市场应用空间。
“铋概念”的含金量究竟几何？
6月下旬，A股市场对铋相关标的的炒作骤然升温。触发因素是网络流传的“日本Ferrotec千叶工厂7N碲化铋库存即将耗尽、已停止接受800G/1.6T光模块TEC新订单”等消息，富信科技等标的股价随即大幅异动。6月23日，浙江先导热电科技股份有限公司（Ferrotec在中国的运营实体）正式发布了辟谣声明。声明明确指出：“网络流传的‘TEC材料即将用完、供应将中断’等内容均为不实信息，与公司实际生产经营情况严重不符。”并进一步说明：核心材料已实现本土化稳定生产，与日本体系无直接关联；原材料供应充足，供应链体系稳定可靠；生产线持续正常运行，不存在停产或断供情况。公司还表示，2026年第三季度单月产能将提升至千万级规模。
产业链最上游是矿山和冶炼，较受关注的是中钨高新、株冶集团两家企业。2026年一季度，中钨高新归母净利润为9.21亿元，同比增长264%；株冶集团归母净利润为11.44亿元，同比增长313%，单季利润超过去年全年。不过，铋仅占这两家企业庞大有色金属业务中的很小一部分。株冶的铋年产能约为500至600吨，在季度营收高达70亿元的体量中占比极小，铋价翻倍对整体利润的拉动仅约几个百分点。
其次是再生铋和高纯原料环节。高能环境旗下靖远高能是全球最大的精铋生产商，2025年精铋产量为4021吨、销量为3290吨，产品主要供应半导体行业，2026年规划产能提升至6000吨/年。与矿山不同，高能环境的铋来源于危废回收的再生路线，其供给不受铅锌铜主矿产量约束，这是该环节区别于上游的关键。同处这一环节的飞南资源、浙富控股体量较小，年产铋分别为197吨和117吨。
然后是碲化铋单晶材料，这是技术门槛最高的环节。从高纯铋到可用的碲化铋单晶，中间需要突破晶体生长、掺杂控制等多道技术关卡。先导基电是国内实现7N级碲化铋单晶量产的企业。
第四层是Micro TEC器件。富信科技是A股唯一覆盖碲化铋“提纯－晶棒－TEC封装”全链条的企业。2026年一季度，其Micro TEC产能利用率超过95%，通信领域收入占比从去年同期的不到10%提升至21.36%。公司6月中旬连发两份异动公告，澄清“未获取新增大额订单”，并辟谣了网传的“高管演讲全文”，同时说明其TEC产品无需6N级及以上纯度原料，供应链稳定。从财报来看，富信科技2025年Micro TEC收入为5006万元，占总营收不到十分之一；2026年一季度归母净利润为739万元，同比仅增长5%。但公司股价年内涨幅巨大。
确实，一种做了几百年胃药和焊料的冷门金属，仅仅因为AI光模块的散热需求，就摇身一变成为了不可替代的战略物资。铋的故事还远未结束，价格是一回事，股价又是另一回事，两者之间的差距有多大，才最值得市场持续关注。市场对铋价值的重新评估，或许才刚刚拉开序幕。
