就在各家资管机构争相递交仅支持“现金”模式的比特币现货ETF修改文件，摩拳擦掌等待一月获批窗口之际，BitMex创始人Arthur Hayes也抛出了自己的判断。他直言，现金模式其实更复杂，并大胆打赌——最终只有那些具备整治背景的经纪商和交易所，才能成为比特币的交易对手。这么一来，难道连ETF也要讲究“美国制造”吗？咱们可以看看他是怎么拆解这个问题的。
Arthur Hayes：谁能买卖比特币是关键
在Hayes看来，实物模式对基金而言显然更简单、更省事，因为基金不需要亲自下场指导BTC的买卖。但问题在于，实物模式意味着BTC可以从任何地方流入。反过来，现金模式虽然操作上更复杂，却赋予了基金极大的控制权——基金交易柜台将有能力引导大量BTC交易流的走向。眼瞅着“美国制造”的整治大旗越举越高，Hayes赌定：只有那些与美国整治背景深度绑定的经纪商和交易所，才有可能被选为基金比特币买卖的交易对手。
他还进一步点出了一个有趣的细节：ETF本身有交易时间限制，这意味着创建/赎回窗口会在美国周五下午4点准时关闭。市场微观结构会不会因此生变？又或者说，中间的价格发现过程会不会从东方转向西方？这些问题，都算得上是未来值得持续追踪的看点。更值得玩味的是，他判断，这种机制将给那些能够同时在美国和非美国BTC交易所之间腾挪的人，带来相当丰厚的套利机会。
贝莱德等已配合SEC改为现金模式ETF
圣诞假期将近，但各家资管机构可没闲着。密集与SEC官员开会讨论比特币现货ETF的细节之余，它们也陆续提交了新的S-1修正案。贝莱德、Valkyrie、Bitwise以及Invesco（景顺）等机构，都已明确提出：创建和赎回只允许通过现金进行。这背后的逻辑其实不难理解——大家都想“先求有，再求好”，赶在一月的下一波批准窗口到来之前，抢先拿下入场券。
