加密市场最近有点意思。Kaiko的最新报告里，有几个数据点挺值得琢磨的。比如SOL和BONK的强势表现，还有比特币流动性的一些微妙变化。当然，年底的日历效应和美联储政策的转向预期，也都在为明年的市场走势埋下伏笔。

提到BONK，这绝对算得上今年币圈的一匹黑马。在Coinbase上线后，单周就飙了40%，全年涨幅更是接近3000%，市值直接冲到了全球第54位。除了Meme币自带的“病毒式传播”属性，BONK与Solana生态的深度绑定——比如和Solana那款手机“Saga”的合作——也确实帮它刷了不少存在感，让更多人注意到了它。

再看SOL和ETH的对比。从第三季度开始，SOL在价格表现上明显压了ETH一头，SOL/ETH的汇率甚至出现了2021年以来的首次逆转。这背后，FTX的债权交易市场也跟着热闹了起来，毕竟SOL的涨幅直接牵扯着不少人的“回本”预期。

不过，一个有意思的现象是，比特币这轮上涨并没有带来流动性的同步回暖。Kaiko的数据很清楚：自从FTX崩盘以来，所有交易所的交易量和订单深度都在缩水，甚至不到去年10月的一半。市场的真实活跃度，远没有价格走势看起来那么热闹。但话说回来，如果比特币现货ETF真如市场预期在明年1月获批，那时候流动性的复苏才算是有了真正的盼头。

还有一个老生常谈的规律：比特币在年底的表现，往往不如人意。从2013年到2023年，每年12月31日的价格，比起当年的高点平均要跌去39%。不过这个趋势近几年似乎有所缓和，2016年和2020年的跌幅就相对温和。今年到目前为止，比特币距离12月9日的高点也只回调了4.8%，算是相当克制了。

最后，宏观层面最大的变量，还是美联储。过去两年，美联储在加息这件事上可谓是全球主要央&行里最“鹰派”的。但事情正在起变化。在连续三次维持利率在5.25%-5.5%不变之后，市场对明年3月降息的预期已经大幅升温，芝商所FedWatch工具显示这个概率目前徘徊在67%左右，而一个月前还只有35%。这意味着，自2021年以来最激进的加息周期，很可能真的走到了尽头。一旦货币政策转向，新资本流入加密市场这个逻辑，也就有了更强的支撑。