投资可灵，更像是选择押注一个仍处于高速决策与高效执行阶段的研究团队，而非投资一家已迈入成熟期的公司。

可灵的独立融资进程，近期又有了新的估值传闻。

据《窄播AI》获取的融资材料显示，可灵投前估值为150亿美元，年度经常性收入（ARR）达到5亿美元。潜在领投方包括腾讯、阿里、红杉等头部机构，计划于2026年完成重组及股改，2027年初递交上市申请。上市前，快手仍保持对可灵的控股权。

相较于早前消息，此次可灵的估值再度调整，投资方名单中也出现了阿里与红杉的身影。其余信息则与此前传闻基本一致。

最早关于可灵分拆的报道中，IPO时间节点定在2027年左右，当时给出的估值是200亿美元，腾讯也将参与其中。

到6月中旬，又有消息称快手正与泛大西洋投资集团洽谈可灵的投资事宜，融资规模超过20亿美元，估值180亿美元。消息还透露，快手内部正朝着2027年初提交港股上市申报材料的目标推进。

融资过程中，可灵的估值被市场不断校准——从200亿美元，到180亿美元，再到如今的150亿美元。这背后折射出两个现实：一方面，AI视频赛道依然拥有极强的想象空间，脱离快手的可灵仍有其独特价值；另一方面，AI视频赛道的竞争已进入白热化阶段，验证了技术能力的可灵，还需证明自身的盈利潜力。

与此同时，快手在第一季度财报会上将可灵定义为“第二增长曲线”。但问题在于，一旦可灵被拆分，快手又该如何向市场继续展示自身的增长动力？

可灵手中握有哪些筹码

从产品节奏来看，可灵在过去一年并不缺乏打动投资人的资本。

2024年6月，可灵1.0的上线让快手从AI视频领域的后来者，一跃成为全球大模型赛场上的正式玩家。此后，可灵的模型能力持续迭代：Kling 2.5 Turbo、Kling O1、Kling 2.6，再到Kling 3.0，开始强调智能分镜、15秒视频时长、原生音画同步，以及原生4K直出能力。

这些模型迭代背后，可灵始终坚守一条主线——不仅要生成视频，更要让生成的视频能被真正应用于实际场景。首尾帧控制、主体一致性、音画同步、4K直出等功能的推出，都是从演示走向生产工具所必须补齐的能力。

面向真实需求进行的模型能力迭代，也为可灵在商业化层面实现了持续突破。

快手2026年第一季度财报显示，可灵业务收入超过6.5亿元，同比增长超过300%。快手CEO程一笑在业绩会上表示，2026年3月，可灵的年度经常性收入（ARR）接近5亿美元，相比去年3月的1亿美元，增长了约4倍。增长主要来自B端企业客户API调用收入和P端付费会员订阅收入的“双轮驱动”。

《窄播AI》获取的融资资料显示，可灵的API收入占比60%，专业用户占比达到70%，海外市场营收占比高达75%。同时，资料对可灵的年度经常性收入（ARR）增长给出了非常乐观的预期：2026年12月达到10亿美元，2027年1月达到13亿美元，2027年12月达到20亿美元。

这些数据向投资人证明了可灵的商业价值，也验证了它作为专业生产型AI创作工具的价值。有专业创作者用它生成原生的AI内容，也有广告、电商、游戏、智能硬件、影视制作公司将其嵌入生产流程。例如，国产历史剧《太平年》和好莱坞剧集《大卫王朝》都有可灵参与创作的身影。

团队判断力与执行力更具吸引力

相比已经跑出来的实际数据，可灵对技术趋势的判断能力以及团队的执行力，或许对资本更具说服力。在极客公园张鹏与快手高级副总裁兼可灵AI事业部负责人盖坤的对谈中，可以明显感受到盖坤对这两点的看重和自信。

盖坤提到，Kling 1.0和O1的发布是两个重要的里程碑。

2024年春节期间，OpenAI发布了Sora Demo，几乎重新定义了外界对AI视频生成的期待。但当时Sora并未开放给用户使用。盖坤判断，OpenAI的重心和资源仍在语言模型上，这会给快手留出几个月的机会窗口。于是他决定，要做全球第一个用户真正可用、并且超越Sora的视频生成产品。

这是可灵的第一次关键判断——押注一个看似过于激进的时间窗口。Kling 1.0的快速上线，让快手和可灵成功坐上了全球AI视频的核心牌桌，可灵团队也从Nobody变成了Serious Player。

Kling O1背后则是可灵的第二个判断。盖坤认为，文字很难精准描述一个人的长相，也很难保证多镜头中的角色一致性，更难描述复杂的微表情、动作和镜头调度。如果目标是让一个人拍出脑海中的电影，仅靠语言是不够的。

基于这个判断，Kling O1的目标就变成了把生成、参考、编辑整合进统一的多模态框架中，为Kling 3.0的后续发布打下基础。盖坤认为，到了Kling O1和3.0阶段，可灵团队是在彻底改变模型的理念和输入输出方式。这意味着可灵团队开始从追赶者，变成探索者，着手解决一堆从未有人解过的新问题。

这个过程中，盖坤本人的决断和可灵团队的执行力缺一不可。没有盖坤的决断，可灵可能会错失Sora留下的机会窗口；没有可灵团队“保留意见但全力执行”的品质，盖坤的决断可能也无法如此顺利地转化为Kling 1.0。

盖坤认为，快手给可灵的最大资产，并非积累的短视频数据，而是提供了一个现成的、建制化的团队，并且在“理解”和“生成”上都有深厚的功底。

可灵拆分之后的成长性，取决于是要继续做好一个服务专业生产需求的AI创作工具，还是要讲一个更基础设施的故事。无论是盖坤对C端市场机会正在出现的判断，还是我们获取的资料中所写的“生成一体化、世界模型”研发方向，都将可灵的选择指向了后者。

对讲一个to C的创新故事而言，决断和团队都是影响故事走向的关键因素。

拉更多人站到自己一边

这也意味着，投资可灵，更像是选择押注一个仍处于高速决策与高效执行阶段的研究团队，而非投资一家已迈入成熟期的公司。这个团队有判断、有野心，也在过去两年里证明了将判断转化为产品的能力。继续留在这张牌桌上的野心，是这个团队最大的驱动力。但这颗野心的跳动，需要燃烧巨大的资源。

客观来说，随着AI视频越来越难以靠单点产品创新保持长期领先，竞争已经演变为模型能力、算力资源、数据反馈、工程效率、商业化能力和生态伙伴的综合较量。作为“家长”的快手，已经没有足够的能力去“托举”可灵团队实现其野心，赢得接下来的竞争。

目前来看，可灵在三个关键层面都面临着竞争，需要投资人们进行“托举”。

首先是模型研发的竞争。

盖坤认为，可灵需要实现真正的All-in-One（全模态大一统），并且可能会对模态进行进一步的扩展和定义，解决“场景一致性”等更高阶的需求。而解决这个问题，需要更大的研发团队、更长周期的技术投入，以及更强的工程组织能力。

从终局来看，通往世界模型的路上，从不缺乏竞争对手。

我们也看到，虽然Sora撤退了，但Seedance依然在持续进化。7月即将正式上线的Seedance 2.5，又增加了单条视频生成长度最长可达30秒；支持最多50个全模态素材联合输入；提供灵活的视频编辑能力，支持局部内容修改和3D白模能力。此外，被传为潜在领投方的阿里和腾讯，也依然在开发自己的AI视频模型。

其次是基础资源的竞争。

AI视频比文本和图片生成更消耗资源。更长的视频时长、更高的清晰度、更稳定的主体一致性、更复杂的多模态输入输出，都会带来更高的训练和推理成本。可灵已经在Kling 3.0中强调15秒视频、原生音画同步和原生4K直出能力，这些能力越接近真实生产，背后的算力压力和成本压力也越大。

这也是可灵估值被校准时，市场必然会计算的问题。AI视频有想象力，但想象力需要被成本结构支撑。如果推理成本无法持续下降，专业用户和企业客户的付费能力就会决定可灵的收入上限；如果训练成本继续升高，可灵就需要更强的资金储备来维持迭代速度。

最后是市场生态的竞争。

短期来看，可灵目前收入的四分之三都来自海外市场，而字节也必定会进入这个市场。随着Seedance技术能力的提升和字节的持续发力，可灵在这个市场中会迎来最强悍的竞争对手。

长期来看，工具的价值边界，取决于能嵌入多少工作流；平台的价值边界，取决于能组织多少创作者、内容和消费场景。API调用、专业会员、企业服务是第一层商业化，而AI短剧、虚拟角色、互动内容、情感陪伴和个性化视频消费，才可能打开更大的to C想象空间。

C端虽然不是现在最确定的收入来源，却可能是未来决定上限的关键变量。

可灵要从工具走向基础入口，就必须让更多开发者、企业客户、创作者和内容平台围绕自己形成生态。这可能也是腾讯和阿里有意愿参与这轮融资的原因之一。阿里和腾讯服务着大量的开发者、企业客户和创作者，他们有越来越多的视频需求。甚至，阿里和腾讯也可能期待可灵能做出一个to C的新内容平台。

拆分融资之后，可灵需要把这些变量重新组织起来。它要用资本补充模型研发所需的长期资源，用外部股东扩展算力、渠道和客户网络，也要用更独立的公司身份吸引人才和生态伙伴。

可灵已经上过一次牌桌。现在，它要拉更多人站到自己这一边，再上更大的牌桌。