最近，The DeFi Report 的创始人复盘了ETH的筹码分布状况，这组数据或许能帮你判断后续动力来自哪里。

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大家都在聊ETH的价格走势，但真正决定其命运的，其实是筹码分布格局。一旦看清ETH的实际分布格局——是躺在ETF、质押合约、Layer2、交易所还是别的地方——你就能明白三件事：真正的控制权在谁手里、资金到底在往哪流、下一轮“买盘冲击”可能从哪里爆发。

各大ETF财库公司持仓

ETF财库公司的疯狂买买买，已经成了近期市场最热的话题。这个动作本身，就是当前对ETH价格最直接的“买盘冲击”。根据Strategic ETH Reserve的数据，截至北京时间8月14日，各大ETF财库公司持仓总规模已达到357万枚ETH，价值约169.2亿美元。其中，BitMine、Sharplink Gaming和The Ether Machine分别以120万枚、59.8万枚和34.5万枚的持仓量位列前三。

ETF持仓

各类以太坊ETF目前控制了大约5%的ETH供应量。这个数字本身不算夸张，但要注意变化趋势——过去三个月，ETH ETF的资产管理规模增长了80%。更值得注意的是，贝莱德和富达这两家就占了73%的资管规模。这意味着，ETF渠道的资金流入虽然活跃，但集中度非常高。

质押

目前，大约29.7%的ETH处于质押状态。这个比例在过去三个月里增长了5%，说明资金在主动锁仓。有趣的是，质押赛道龙头Lido的市场份额同期下降了3.5%，而币安的质押份额却上涨了23%，目前市占率已经排到第二。随着越来越多的财库公司也开始把ETH投入质押，这个数字大概率还会继续往上走。

Layer2（计入LST）

Layer2上的ETH目前只占流通供应量的5%，这个数字不算高。但Layer2内部的格局变化很有意思——一年多前，Blast占了Layer2上ETH供应量的52%，现在这个数字几乎归零。事实证明，纯粹靠激励计划留不住资金，来得快去得也快。目前，Arbitrum和Base成了主力，分别持有41%和33%的Layer2 ETH。

中心化交易所（CEX）

各大交易所里的ETH总额占流通供应量的14%，但第三季度以来这个数字已经下降了6.7%。目前，交易所的ETH存量处于2016年7月以来的最低水平。这些ETH去了哪？答案很清楚——大部分都流向了质押合约和冷钱&包。资金从交易所撤离，通常被解读为长期持有的信号。

封装版ETH（Wrapped ETH）

封装版ETH目前只占流通供应量的1.8%，而且从2022年初的峰值下降了70%。这个趋势与质押合约中ETH的持续增加是吻合的——因为越来越多的人选择直接质押原生ETH，而不是把它封装后放在DeFi里。

其他大型持仓实体及个人

在剩下的1.7%里，币安的Binance Peg Tokens Fund占了大约25%，Polygon Bridge、Tornado Cash、以太坊基金会以及Vitalik本人则是主要持有者。这些“非典型”持有者的仓位虽然不大，但每一个动作都可能引发市场关注。

总的来说，这六张图覆盖了约55%的ETH供应量。剩下的部分，大部分存放于外部持有账户（EOA）和冷钱&包中。这些藏在暗处的筹码，才是市场真正的“底牌”。