2025下半年投资策略：A股盈利修复与AI、新能源的结构性机遇
2025年6月15日，摩根资产管理在上海举办了一场年中策略会，主题聚焦2026年中期权益投资机会。公司副总经理兼投资总监杜猛在会上分享了核心判断，其中涉及中国上市公司利润修复路径的关键信号——PPI提前转正，CPI稳步上行。这两个宏观指标的联动，意味着企业端盈利环境正在实质性改善。杜猛认为，今年A股整体利润增速有望迈向双位数，背后是企业盈利的深度修复，而非短期情绪波动。
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估值洼地效应：全球资金的吸引力正在上升
横向对比全球主要市场，A股当前处于明显的估值洼地。在全球流动性宽松预期以及地缘风险缓和的背景下，低估值、利润回升、政策环境稳定的市场对全球资本具有天然吸引力。尤其对于配置型资金而言，A股当前的性价比正在接近历史极值区间。这一判断与多家外资机构近期上调中国资产配置比例的动作相呼应。
AI赛道：确定性成长机会远未耗尽
杜猛重点分析了AI领域的投资机会。尽管AI概念已经持续火热，但他认为确定性成长机会远没有耗尽。在算力硬件端，景气度与业绩兑现能力有望领先市场整体水平。具体来看，以下几个细分环节当前确定性相对最高：
- 光模块：受益于数据中心扩容与高速互联需求，订单能见度持续提升
- PCB：高多层板与封装基板供不应求，国产替代加速
- 液冷：AI芯片功耗暴涨驱动散热技术迭代，液冷渗透率快速攀升
- 算力租赁：中小企业和科研机构对算力需求旺盛，租赁模式降低使用门槛
这些环节不是单纯的概念炒作，而是有产业链上下游数据支撑——从上游芯片出货量到下游大模型训练成本，均指向算力基础设施的持续扩张。对于投资者而言，关注这些细分领域的业绩兑现能力，比追逐泛AI概念更为重要。
新能源产业链：周期反转核心逻辑已现
新能源板块中，锂电正在经历关键转折期。过去几年市场最担忧的产能过剩问题，从目前的产能出清节奏来看，基本已接近尾声。光伏、风电、电动车三个领域正从“消化存量”转向“价值重估”。驱动这一转变的核心逻辑是：
- 战略地位提升：新能源在国家能源安全与双碳目标中的权重持续加大
- 供给端出清：落后产能加速淘汰，龙头企业份额提升
- 需求端韧性：国内装机与出口数据均超预期，储能市场爆发
杜猛指出，周期反转的核心不是短期价格波动，而是产业结构和竞争格局的根本性改变。当供给出清叠加需求复苏，龙头企业的盈利弹性往往超出市场预期。
Web3领域映射：从传统市场看加密资产的投资逻辑
尽管上述分析聚焦传统金融市场，但其底层逻辑同样适用于Web3与区块链领域的投资决策。当前加密市场也正处于类似的周期阶段——经历2022年以来的去杠杆和出清后，基础设施层（如Layer2、模块化区块链）和AI+区块链交叉领域（如去中心化算力网络、Tokenized AI模型）正迎来确定性增长。类似地，DePIN（去中心化物理基础设施网络）中的存储、计算、无线通信等细分赛道，其景气度与业绩（链上活跃度、节点数量、代币需求）同样具备可追踪的链上数据支撑。
确定性与风险控制的平衡
在Web3投资中，算力硬件的映射可对应去中心化GPU网络（如Render Network、Akash）、AI推理链等。而产能出清的逻辑则体现在那些经历过代币价格腰斩、矿工退出、协议收入寻底后重新恢复正循环的公链和DeFi项目。投资者应重点关注协议现金流、活跃用户数、TVL变化等链上指标，而非单纯的市场情绪。
总结：三个条件叠加指向结构性机会
综合来看，2025年的市场逻辑比前一年清晰不少——盈利修复、估值合理、产业周期出清，这三个条件同时出现时，往往意味着市场底部区域的确认。关键在于，能否在这些结构性机会中找到确定性最高的落脚点。无论是传统A股的光模块、液冷，还是Web3领域的去中心化算力、存储网络，核心都是跟踪产业链数据，聚焦业绩兑现能力，而非追逐短期热点。
对于投资者而言，当下最需要的是剥离噪音，关注那些已经看到业绩拐点、且具备持续增长动力的细分赛道。这不仅适用于传统金融市场，同样适用于快速演进的Web3生态。
