近段时间以来，人工智能（AI）持续推动美国股市快速上行，涨势迅猛，令众多投资者开始担忧：当前市场是否已过热，接近不可持续的狂热状态？高盛近期发布了一份相对理性的分析报告，指出泡沫迹象确实有所显现，但多个核心指标尚未触及历史上的极端水平。

高盛策略师Ben Snider及其团队在最新报告中指出，标普500指数自3月下旬以来累计上涨13%，属于数十年来罕见的强劲涨幅之一。上周五回调之前，该指数在短短两个月内涨幅达15%，这一表现在1980年以来的历史回报率中位居前1%。

本轮上涨与美光科技等AI概念股以及动量交易策略的热潮密不可分。投资者不禁质疑：涨势是否过快？报告中提到，“投机狂热虽然不是一个好的时间点指标，但却是历史上高估值、高集中度牛市接近顶峰时的典型特征。”

高盛最终结论是：乐观情绪指标确实正在上升，但尚未触及历史极值。他们从股价、交易活动、投资者情绪和企业情绪四个维度，梳理了九项具体指标，发现这些指标的中位数排名目前处于1995年以来的第86个百分位。作为对比，互联网泡沫时期该数字飙升至第100个百分位，2024年市场高点时也达到第95个百分位。

市场广度收窄，但集中度仍有空间

报告指出，市场广度已显著收窄——简而言之，涨幅集中在少数几只股票。不过高盛表示，当前的市场集中度仍低于上世纪90年代末科技泡沫时期的水平。

与以往投机行情不同，本轮上涨有一个重要支撑：盈利预期正在切实改善。今年以来，标普500指数每股收益预期已上调16%，超过指数8%的价格涨幅。高盛预计盈利增长将持续强劲，今年标普500指数每股收益将达到340美元，较2025年增长24%。

交易活动：信号出现分歧

高盛的投机交易指标近几个月有所攀升，但仍低于互联网泡沫时期和2024年市场飙升时的水平。该指标追踪亏损公司、低价股以及估值倍数过高股票的交易活跃度。

值得注意的是，高估值股票交易异常火爆。企业价值与销售额比率超过10倍的股票，其交易活跃度已接近近几十年来的最高水平，仅次于2000年。然而，空头头寸却异常高企——标普500成分股的空头头寸中位数相当于市值的3.2%，创下2008年金融危机以来的最高纪录，远高于2000年和2024年市场高峰时期。高盛认为，这反映出投资者实际上比许多情绪指标所显示的更为谨慎。

情绪分歧：看跌与看涨持续拉锯

基于调查的投资者情绪指标呈现喜忧参半的局面。美国个人投资者协会最新调查显示，看跌受访者占比37%，略高于看涨的36%。但耶鲁大学股市信心指数读数却与2000年及2024年市场高点时相近，形成鲜明对比。高盛自身的美国股票情绪指标最近录得0.2，为4月初以来的最低值。

华尔街策略师对市场前景也存在较大分歧。高盛援引彭博数据指出，2026年底标普500指数的目标价区间在7181点到8250点之间，跨度较大。

股权发行活动回暖，但远未达到狂热程度

企业活动同样有所回暖，但高盛表示，目前远未达到此前市场高峰时的过度活跃程度。预计2026年美国股权发行的美元价值将创历史新高，但股权发行占总市值的比例仍接近2015年至2019年的平均水平。高盛还预计，包括股票回购在内的企业股票需求今年将继续超过供给。

首次公开募股（IPO）活动也有所改善，但仍相对低迷。今年IPO数量预计与长期年均100宗的水平大致持平，远低于1999年近400宗的盛况。

高盛总结指出，历史上标志市场顶部的所有条件目前并未完全出现，但一些预警信号已更加明显：IPO活动正在复苏，企业利润率面临成本上升压力，金融市场近期已将美联储加息可能性纳入考量——尽管高盛经济学家认为进一步加息的可能性较低。

总体来看，投资者情绪确实高涨，但仍低于此前投机高峰时期的水平。

文章出处：财联社