SpaceX备受瞩目的“世纪IPO”即将登场。尽管市场热情高涨，但不少投资者开始怀疑1.77万亿美元的目标估值名不副实。如今，又一位重量级人物加入了质疑阵营。

最新发声的是纽约大学斯特恩商学院教授、被誉为“估值院长”的阿斯沃思·达莫达兰（Aswath Damodaran）。在他看来，这家太空探索公司的真实价值远不及外界预期。他给出的测算结果：SpaceX的合理估值大约在1.3万亿美元左右——相比官方IPO定价，相当于打了不小的折扣。

SpaceX下周五将在纳斯达克正式挂牌交易。根据最新披露信息，发行价定在每股135美元，计划通过出售约5.556亿股筹集750亿美元，整体估值剑指1.77万亿美元。

这家公司的业务版图极为多元，涵盖火箭发射、卫星通信以及人工智能等多个领域，几乎每一项都踩中了当前最炙手可热的风口。加之马斯克本人的巨大影响力，SpaceX的合理估值多年来始终是市场热议的焦点。从财务数据来看，2025年营收增长33%至186.7亿美元，但净亏损仍高达49.4亿美元。

达莫达兰在一档播客节目中详细拆解了他的分析逻辑。他认为，估值分歧的核心在于SpaceX对其人工智能业务潜力的假设——该业务包括今年早些时候收购的xAI及其开发的Grok聊天机器人。

在IPO文件中，SpaceX估算其人工智能业务的潜在市场规模约为26万亿美元，这几乎占据公司预计总市场规模（28.5万亿美元）的绝大部分。达莫达兰直言，这一假设过于乐观。

对投资者而言，这场争论暴露了一个核心问题：SpaceX的估值到底是建立在基本面之上，还是仅仅寄托于对AI未来增长的狂热预期？答案不仅会直接影响其上市后的股价表现，还可能重塑市场对其他高估值科技及AI公司的看法。

达莫达兰采用的估值方法，是将SpaceX的三大核心业务——火箭发射、星链卫星互联网和人工智能——逐一拆解评估。他分析了每个业务的市场机会、可能占据的市场份额以及潜在利润率，结论是：人工智能业务是目前SpaceX发展最不成熟、距离盈利最遥远的一环。

不过，达莫达兰也坦言，即便估值低于IPO定价，SpaceX股票上市后的表现仍可能相当不错。考虑到这家公司的知名度和市场高涨的情绪，股价走势很可能更多由动能和情绪驱动，而非传统的估值指标。

事实上，对SpaceX估值持怀疑态度的远不止达莫达兰一人。多家权威机构和分析师给出的估值同样远低于1.77万亿美元的目标：

晨星公司（Morningstar）给出的公允价值约为7800亿美元，仅为IPO目标的一半。该机构认为，xAI业务可能成为“价值损毁”因素，在悲观情景下甚至可能导致巨额损失。

丹麦养老基金AkademikerPension已正式将SpaceX列入投资黑名单，认为其合理估值不应超过1万亿美元，并对其治理结构提出了尖锐批评。