证券时报记者 阮润生
先抛几个关键判断：2026年以来，存储上市公司市值一路攀升，市场正在尝试将存储资产从传统的“周期股”标签，重塑为“AI时代核心基础设施”。正当这一估值逻辑转换的关键时刻，海外调研机构SemiAnalysis发布研报，直指英伟达新一代Vera Rubin AI服务器平台存在内存配置缩减、成本下降的情况——消息一出，海内外存储概念股集体跳水。6月5日，SK海力士大跌9.92%，A股存储器指数下跌4%，佰维存储、江波龙、澜起科技等存储龙头股价纷纷回落。
但仔细拆解来看，此次所谓的“降配”，实际上仅限于CPU侧的系统内存，与GPU算力核心毫无关联。这更像是英伟达在供应链、功耗与成本之间做出的多重战略权衡。
内存容量“缩水” 引发市场担忧
综合各方报道，SemiAnalysis报告的核心观点是：英伟达正在调整下一代Vera Rubin NVL72机架系统的内存配置——原本Vera CPU配备的192GB SOCAMM方案，容量直接腰斩至96GB，降幅接近一半。
存储成本优化后，每台Vera Rubin NVL72机架的物料与制造成本将从760万美元降至680万美元，单台节省80万美元，成本节约幅度达10%。
然而，这份“减配”报告在市场引发轩然大波。当地时间6月4日，美光科技收盘大跌7.74%，盘前跌幅收窄至3.26%；英伟达则微涨1.94%。6月5日，SK海力士重挫9.92%，A股存储器指数跌约4%，佰维存储和江波龙跌幅均超8%，澜起科技、兆易创新、德明利等跌幅也超过7%。
随后，多份“纠偏”分析陆续浮现：报告提及的SOCAMM模组为可插拔设计，搭配的是Vera CPU侧系统内存，所谓容量“缩水”仅是阶段性弹性配置调整，并非永久性硬件降级。更重要的是，与GPU算力核心紧密相关的HBM，完全不受此影响。
事实上，英伟达已宣布NVIDIA Vera Rubin正全面迈向规模化量产。与上一代Grace Blackwell平台相比，新平台在大规模部署时，智能体吞吐量提升了10倍。
至于备受关注的英伟达新机价格，摩根士丹利此前发布报告指出：新一代Vera Rubin（VR200）机架约为780万美元，采购价比当前机型计划翻倍。其中，内存在物料成本中的涨幅高达435%，PCB、MLCC等成本也显著增加。
CIC灼识咨询董事总经理柴代旋此前向记者分析，英伟达下一代Rubin机架价格暴涨，核心原因在于AI硬件的物理瓶颈正从算力转向内存与互联。
行业估值逻辑生变
今年以来，全球存储赛道持续走强，行业估值逻辑已从“典型周期股”切换为“AI时代的基础设施资产”。
行情数据清晰呈现：本次回调之前，美光科技年内涨幅已达2.78倍，总市值迈入万亿美元大关；SK海力士股价涨幅超过2倍；三星电子涨幅也接近2倍。尤其是在5月下旬，瑞银大幅上调美光科技目标价，认为其已转型为“AI基础设施成长股”，不再适用传统周期股的低倍数折价逻辑，推动股价加速上涨。A股存储器指数在4月、5月连续实现约20%的涨幅。
在估值快速抬升的同时，行业交易拥挤度也在持续攀升。根据Wind统计的机构筹码集中度与大单追踪数据，三星电子和美光科技的估值拥挤度已达到较高水平。
在一定程度上，英伟达内存降配的消息成为了本轮调整的直接导火索。但实际上，年内存储行情已多次出现过类似回调。
今年3月，谷歌提出TurboQuant技术，可实现约6倍内存节省、推理速度提升8倍——相关消息同样引发市场对存储技术效率升级的关注，甚至带来替代存储需求的担忧，美光科技等公司股价一度连续回调。
针对AI存储技术的影响，江波龙副总裁、企业级存储事业部总经理闫书印曾向记者表示，行业内围绕AI存储效率优化的相关技术正持续探索，若能有落地突破，将降低部署门槛，进一步推动端侧AI应用场景的规模化普及。
行业景气度有望延续
相较于资本市场的短期情绪波动，存储市场长期的供需格局更值得关注。行业高景气度的逻辑依然稳固。有存储主控厂商预计，相关产品供不应求的状态有望持续到2027年。
佰维存储高管日前在股东会议上表示，存储涨价由AI算力需求爆发所引发。市场观点认为，供需缺口短期内难以缓解，存储市场有望持续景气。公司将持续跟踪后续存储行业发展趋势，受益于AI应用及Token调用的需求爆发，后续产品价格仍有上升空间。加之原厂已转向2027年及以后的产能锁定，公司也会持续关注后续价格走势。同时，公司存货采用移动加权平均法计价，整体成本变化相对平滑，产品价格随行就市，价格传导路径较为平顺。
报道显示，闪迪已签下多项最长达5年的长期供应协议。
据CFM闪存市场机构5月预测，2026年一季度全球DRAM/NAND Flash市场规模达到1371.4亿美元，环比增长81.6%，同比增长245%，创下历史季度新高。
该机构此前也预计，存储产品价格已连续三个季度大涨，2026年第三季度开始涨幅将逐渐收敛，具体产品线上价格会有一定分化。
