CoinGecko 最近发布了一份 2026 年现货 CEX 报告，覆盖了全球 12 家主要中心化交易所。几个关键数字值得先留意：USDT 和 USDC 拿下了近 98% 的稳定币交易对；新上线的代币里，只有 32% 在短期内能跑赢发行价，到了 12 个月后，几乎全军覆没；交易所的总储备从 1521 亿美元涨到了 2254 亿美元；还有，资金正在从 Coinbase 这类机构型平台，流向 Bitget、MEXC 等散户为主的交易所。
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加密市场发展到现在，中心化交易所（CEX）一直是散户和机构获取流动性的核心入口。仅仅 2025 年，头部 12 家 CEX 的现货市场就处理了将近 21 万亿美元的交易量。随着行业逐渐成熟，大家的关注点也在转移：现货交易活动到底能不能持续？支撑这些天量交易的底层储备是否足够健康？
CEX 的竞争格局正在发生有意思的变化。USDT 和 USDC 几乎主导了所有交易对，新币上线后的表现依然是个老大难问题。到了 2026 年，12 家头部 CEX 的总储备达到 2254 亿美元，而资金正从那些机构型巨头，向高换手率、散户驱动的平台迁移。
下面来看这份报告的四大核心发现。
一. USDT 和 USDC 占据 66.6% 的交易对，稳定币几乎垄断现货交易
图：12 大 CEX 的稳定币与非稳定币交易对占比
12 大 CEX 上的现货交易量，绝大部分是通过 USDT 和 USDC 这类稳定币交易对完成的。
具体数字是这样的：9870 个稳定币交易对中，USDT 或 USDC 交易对就有 9646 个，占比高达 97.7%。非稳定币交易对共有 4615 个，只占全部 14485 个交易对的 31.9%。
不过，交易对数量和交易量并不能划等号。非稳定币交易对的交易量占比，即使在 2024 年 11 月达到峰值，也只有 23%。
二. 新币上所即巅峰：仅 32% 短期录得正收益，12 个月后几乎全军覆没
图：12 大 CEX 新上线代币的价格表现
在 12 家头部交易所中，Upbit 的新币上线后短期表现最好，67% 的新币在上线 30 天后仍然盈利。但 Upbit 的上币数量也是最少的。紧随其后的是 Binance 和 OKX，30 天正收益率均为 50%。
各交易所在上线后 0-29 天的表现差异相当大，但过了 30 天，差距就迅速收窄了。平均来看，上线 30-59 天后仍能盈利的代币，只剩下 25%。
把周期拉长看，各交易所的表现趋于一致，呈现出线性下滑的趋势。唯一的例外是 Coinbase，其上线的代币在半年后出现了一波“回血”行情。
到了 12 个月这个节点，大多数头部交易所上线的代币中，还能高于发行价的已经不到 10%。Upbit 的数据尤其戏剧化：开局最好，跌得也最快，到了第 300-329 天，所有新上线的代币全部跌破发行价。
三. 12 大 CEX 总储备从 1521 亿增至 2254 亿美元，Binance 翻倍领跑
图：12 大 CEX 储备资产价值变化（2024-2026）
尽管 BTC 和 ETH 的价格上涨推高了大部分交易所的储备价值，但价格波动和监管趋严，正在驱动用户将资金从大型交易所转移到其他平台。
从 2024 年初到 2026 年 2 月底，12 家头部 CEX 的底层资产总价值平均增长了 69.6%，从 1521 亿美元升至 2254 亿美元。
其中 8 家交易所录得了净储备增长，Binance 的成绩尤为突出。其储备在两年内从 467 亿美元翻倍至 934 亿美元。
再看 BTC 储备，Coinbase 以超过 80 万枚 BTC 位居第一，Binance 紧随其后，为 66.9 万枚。但值得注意的是，Coinbase 的 BTC 和 ETH 储备分别出现了 20% 和 41% 的净流出。
这些流出的资金，相当一部分流入了 Bitget 和 MEXC 这类规模较小的交易所。两者的储备价值分别暴涨了 262.0% 和 274.6%。
四. 散户型交易所资金周转率远超机构型，MEXC 换手率是 Coinbase 的 20 倍
图：12 大 CEX 交易量与储备比率对比
虽然 CEX 都持有大量的加密资产储备，但各平台的资金使用效率差异非常大。
合规程度较高的交易所，比如 Coinbase、Binance、Kraken，它们的交易量与储备比率（Volume : Reserve Ratio）大约在 0.1 左右。这很可能是因为它们的客户以机构为主，更多地将平台用于托管，而不是频繁交易。
Bybit 和 Bitget 则同时兼具较高的交易量和可观的存款规模，在 2024 年 1 月至 2026 年 2 月期间，它们的平均比率分别为 0.3 和 0.5。
储备规模较小的交易所，比如 MEXC、HTX、KuCoin，资产周转率则在 1.44 到 2.04 之间。这意味着用户的交易量远远超过了交易所持有的储备，资金在平台上处于高速流转状态。
