随着英伟达再次成为资本市场的焦点，一个老生常谈的话题重新浮现：人工智能这轮热潮，能否真正支撑起科技股当前的高估值？英伟达凭借AI业务一飞冲天，但它会不会重演当年思科的命运——最终结局惨淡？ 宏观经济研究机构TS Lombard的经济学家达里奥·珀金斯近日发布了一份报告，直截了当地指出：从历史经验来看，现在该冷静下来了。 他以20世纪90年代末的互联网泡沫为例。当年思科是华尔街的宠儿——所有人都押注它会因网络基础设施的疯狂扩张而赚得盆满钵满。结果呢？互联网确实重塑了全球经济，但思科的盈利增长远远没能追上其股价中早已透支的预期。 珀金斯在报告中写下一句非常扎心的话：“或许英伟达就是新的思科。”他的逻辑很简单：即便一家公司再能赚钱、战略地位再重要，只要其增长跟不上市场已经提前打进去的预期，迟早会让投资者失望。 这场对比之所以残酷，是因为英伟达正站在AI投资浪潮的最前沿，而这场浪潮的规模史无前例。TS Lombard预计，到2026年，全球AI资本支出将达到约8000亿美元。光是亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta Platforms和甲骨文这几家美国超大规模数据中心运营商，就计划在数据中心及相关基础设施上投入超过7000亿美元。 报告中还提到了另一个经典案例：19世纪40年代英国的铁路热潮。铁路彻底改变了商业和交通，但当时同样伴随着投机过度、资产价格暴跌，以及无数投资者的惨痛损失。珀金斯用一张表格展示了铁路股在泡沫破裂前夕的飙升，以及思科在互联网泡沫时期的爆炸式增长——历史总是惊人地相似。 不过，TS Lombard并没有直接断言AI相关股票的涨势马上会掉头。报告指出，云计算收入、计算需求和数据中心投资其实仍在加速增长。问题在于——珀金斯特别强调——这个行业的大部分增长仍然依赖于AI生态系统内部的支出。这就引出了一个关键疑问：当资本支出开始放缓之后，目前的繁荣还能持续多久？这恐怕才是投资者眼下最需要想清楚的事。