在2000多年前的秦末乱世，先入关中者得天下。如今，人工智能赛道上也上演着类似的戏码——谁能率先登陆公开资本市场，谁就可能在这场AI巨头争霸中抢占先机。
不少华尔街人士认为，在OpenAI与Anthropic这对AI巅峰对手的对决中，技术实力的厚度固然决定长远胜负，但眼下，谁能率先扣响IPO的扳机，同样是足以改变战局的致命筹码。
如今，美股IPO窗口已然大开，整个资本市场正处于极度亢奋的蜜月期。上个月，AI芯片新贵Cerebras上市首日便狂飙68%。在过去五年所有上市市值超百亿美元的公司中，只有数字设计平台Figma去年创下的250%涨幅超越了这一数字。
全球首富马斯克旗下的SpaceX上月已计划于今夏上市——这很可能是史上规模最大的IPO，目标估值逾1.5万亿美元。这把火无疑会让IPO市场更加炽热。
这更让OpenAI和Anthropic有理由争当首家上市的大型AI模型开发商。Anthropic已于周一秘密提交招股书，最早可能于今年秋季上市；而OpenAI也一直在与投行合作，筹备自己的上市申请。
"抢滩登陆战"缘何如此关键？
在这场资本长跑中，"第一名"不仅意味着无上荣耀，更意味着难以估量的先发优势。更残酷的是，沦为"第二名"或"落后者"的代价，往往沉重得让人难以承受。
学术研究表明，IPO往往呈现行业集群化趋势，而且在周期后半段上市的公司，表现通常不尽如人意。这合乎情理——护城河更深的高质量公司往往率先上市，随后带动一波实力可能稍逊的追随者。
即便市场火热，可分配的资金也不是无限的。投资者可能会抛售其他股票转而涌入SpaceX，随后再进行调整，以便在今年晚些时候或明年押注OpenAI和Anthropic。而率先上市的那家，很可能吞噬更多日益稀缺的资本。
要知道，OpenAI和Anthropic目前都在寻求天价估值。Anthropic最近的融资估值接近1万亿美元，而OpenAI在3月的最新估值为8520亿美元。
"市场中的'氧气'终究有限，"为全美各大交易所提供上市咨询服务的Issuer Network创始人Patrick Healy表示，"SpaceX将消耗海量资金，而第二个上市的公司将比第三个拥有更有利的地位。"
对于目前运营更加稳健、由Dario Amodei掌舵的Anthropic而言，等待的代价可能尤其难以承受。鉴于奥尔特曼治下的OpenAI内部不断传出管理层震荡与内耗的负面消息，一旦OpenAI率先上市却遭到市场冷遇——这种情况目前似乎很有可能——其引发的连锁反应可能会迫使Anthropic推迟或缩减上市计划。
这正是2019年网约车两大竞争对手Lyft和Uber上市时发生的情形。规模较小的Lyft率先启动IPO，但表现未达预期。Lyft上市后股价下跌直接影响了两个月后Uber的上市。尽管Uber下调了估值目标，其股票在上市后仍出现下跌，即便当时其他科技股在市场上表现尚可。
两害相权取其轻
当然，抢先上市也并非毫无风险。
作为先行者，行业尚处于起步阶段且缺乏业绩记录，市场可能需要一段时间才能反映其真正价值。
科技股上市历史上就有过类似案例。2012年，受市场对其能否适应向手机广告转型的担忧影响，Facebook股票在上市后的头三个月内市值缩水逾半。直到后来公司展现出韧性，投资者对其商业模式愈发放心，股价才开启了持续上涨行情。但其他急于上市的公司——尤其是Twitter——最终也不得不推迟上市。
无论如何，两害相权取其轻。即便初登资本市场就要迎接狂风暴雨，Facebook等早期"抢跑者"依然能在等待股价回血的漫漫长夜里，率先收割公开市场的红利：不仅包括IPO募集来的真金白银，更包括通过股权变&现稳定军心、留住核心天才员工。
Renaissance Capital高级IPO市场策略师Matthew Kennedy表示，先走一步的人将能够定下基调，而走在第二的人看起来可能就像个落后者，最终不得不被迫在营销讨论中拿自己与对方进行对比。
这些赤裸裸的现实利益，让OpenAI和Anthropic的上市争夺战演变成了一场今年必须见分晓的生死时速。
通过上市，Anthropic和OpenAI将能够接触到范围更广的股东群体，其中包括数以百万计的私人养老金投资者。上市还能提供资本，允许公司用股票进行收购，以及用员工更容易出售的股票来奖励他们。
值得一提的是，目前即便Anthropic暂时取得了领先，但OpenAI或许也并未落后太远。据媒体报道，这家ChatGPT开发商正准备在未来几周内申请IPO，并正与高盛集团和摩根士丹利合作，在今年秋季可能上市之前提交一份秘密IPO申请。
哪家公司率先上市——以及市场对此作何反应——将有助于塑造这两家公司的未来，以及人工智能热潮的下一阶段。这既可能彰显市场对AI变革力量的信心，也可能对AI的过度扩张发出警示。
无论如何，筹码已经全部推向牌桌。而这场万亿赌局的赌注，正高到令人窒息……