比特币的“终极囤币王”破功了。Strategy（原MicroStrategy）昨天宣布，卖掉了32枚比特币，总金额大约250万美元——目的是为了支付优先股的高额股息。这是这家公司第一次通过出售比特币来管理现金流，过去那种“只进不出”的形象，被划开了一道口子。
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市场对此的反应相当直接：比特币从73K一路滑到71K，微策略自己的股价也大跌近6%，收在149.78美元，一年下来跌幅已经达到59%。
Strategy卖32枚比特币，MSTR大跌近6%
其实这个动作早有预兆。五月初，公司创始人Michael Saylor第一次松口，说可能会卖少量比特币来支付优先股STRC高达11.5%的年化配息。逻辑链条并不复杂：用优先股募来的钱去买比特币，等比特币涨了，再卖一部分比特币来付股息——只要还能持续发行新优先股补上缺口，这个模式理论上可以一直转下去。
Saylor自己也强调，这么做是为了增加股东灵活性，不是要抛弃核心的HODL策略。但行动比声明更有说服力：在昨天，Strategy以均价每颗77,135美元的价格出手了32颗，变钱约250万美元。消息一出，市场信心明显出现了裂痕。
Strategy积极发行优先股，名目价值已高达155亿美元
最近几年，Strategy一直在密集发行优先股，目前已经攒了五档产品（其中STRE是欧元计价的），年化配息率都在8%以上。这套产品的设计初衷很清晰：给那些对比特币的高波动感到不安的投资者，提供一个“比特币概念股”的稳定现金流入口。
公司的终极目标，是让比特币持有量的增长速度，跑赢假设稀释后的流通股数。用优先股这种“数位信用”工具来筹钱买币，既能扩大比特币储备，又不会像单纯增发普通股那样把股权摊得太薄。眼下，这些优先股的名目价值已经堆到了155亿美元。
Strategy每月付息高达一亿美元，每季底为大宗付息日
从2025年3月开始，微策略就没再用债券募资了，全面转向优先股。原因也很直接：优先股没有到期日，不会在公司遇到比特币熊市时，被逼着还大额本金。但代价也不小——为了吸引买家，给出的配息率超过了8%。光是STRC这一档，每月配息就超过一亿美元。如果碰上三、六、九、十二月的季度底，压力更重。根据统计，6月份Strategy要支付的总股息高达2.22亿美元。
优先股代号
总名目价值（百万美元）
配息频率
目前配息率（年化）
六月每股股息
六月总配息（百万美元）
STRF
1,284
季配息
10%
2.50
32.10
STRC
10,489
月配息
浮动，目前11.5%
0.95833333
100.52
STRE
1,049
季配息
10%
2.9
26.22
STRK
1,402
季配息
8%
2.00
28.04
STRD
1,402
季配息
10%
2.50
35.05
注：STRE为欧元计价，以1.16的汇率换算成美元以利计算
现金储备仅剩9亿美元，年底前即将用尽
去年底，Strategy曾宣布建立14.4亿美元的储备金，用于支付未来的股息和利息，试图平息市场的担忧。当时12月通过发行普通股MSTR募了近15亿美元，除了买了130枚比特币，剩下的钱都扔进了储备金里，承诺至少能保证付12个月的股息。最终目标是让这个储备金能覆盖24个月的股息支付。
到今年三月底，公司的现金储备还是有22.1亿美元。但五月份的一次重大债务管理操作，改变了这个局面。当时公司提前买回了部分可转债，动用了约13.8亿美元，买回了总本金面额达15亿美元的“2029年到期零息可转换优先票据”。
操作完之后，现金储备一下子掉到了9亿美元。如果忽略未来还能增发的优先股（STRC还有175亿美元的额度），按照每月1亿美元和每季2.22亿美元的支付速度，年底前这笔钱就会见底。
这次卖出的32枚比特币，价值才250万美元，规模实在小。很多人倾向于认为，这更像是一种“示范性”的现金管理动作。真正的募资主力，还得靠增发新股和优先股。值得注意的是，根据官网数据，公司的mNA V（股价与持有比特币价值之比）目前为1.23，这意味着在发行MSTR募资和卖比特币之间，存在一定的套利空间。
每周买币的大户也开始卖出，比特币的未来还乐观吗？
对于一家以比特币至上主义为核心理念的公司来说，这项转变尤其引人注目。Saylor过去一直坚持认为没有理由出售加密货币，这让Strategy成了市场上最稳定、也是最大的比特币需求来源之一。分析师指出，今年早些时候，Strategy的比特币购买量甚至超过了全球挖矿网络的产量，并且占企业和ETF相关净增持量的绝大部分。
虽然这250万美元的抛售，跟Strategy手上大约600亿美元的比特币持仓比起来微不足道，但它落在了市场情绪极度敏感的时期。比特币本就承受着ETF资金流出、上涨动能减弱和投机兴趣消退的多重压力，已经比历史高点跌去了超过四成。在这个节骨眼上，哪怕只是象征性地放弃“永不卖出”的立场，也足以给脆弱的市场再加一记重锤。
