首先分享几个核心观点。本周大盘整体回调，但人工智能（AI）基础设施板块依然表现强劲，当前市场明显更倾向于选择那些接近量产、具备可见营收能力的公司。

一组数据足以说明问题：四大超大规模云厂商计划到2026年合计投入7250亿美元用于资本支出。此外，多家公司在一季度财报电话会上上调了资本支出预测——至少有两家明确表示，内存芯片价格上涨以及组件成本上升是推动预算增加的关键因素。

资本支出激增的背后，是人工智能正从理论概念转向系统集成这一现实挑战。实际需求已转化为可量化的AI工作负载：微软人工智能业务年收入已突破370亿美元，谷歌云的积压订单则超过4600亿美元。这种量级的增长，对于能够降低技术栈复杂性的公司而言，无疑是重大利好消息。

看空者的逻辑其实很直接——他们认为博通和台积电将成为赢家。但关键差别在于，英伟达的业务范畴远为广泛，覆盖了GPU、网络和CUDA这一完整的AI生态系统。按市值计算，英伟达已是全球最大的人工智能概念股，市值高达5.15万亿美元。至于Meta与博通合作开发定制硅芯片，更应理解为优化与多元化的策略，而非取代英伟达技术栈的信号。

当然，真正的看空理由也有其可信之处——大型客户完全有能力构建自研芯片体系。例如，亚马逊的芯片业务年收入已达200亿美元，Meta也在与博通合作推出定制芯片。但规模差距依然悬殊：2026年超大规模云厂商的支出预计接近7000亿美元，投资者目前更倾向于押注基础设施层面的公司。Global X人工智能ETF今年已上涨19%，自4月初以来更是上涨28%。不过需要警惕的是，投资者并非盲目扩张——Meta因增加支出计划但未明确回报时间表，盘后股价下跌了6%。

回到英伟达本身。市值5.15万亿美元，远期市盈率为24.3倍，确实不算便宜，但在单只股票投资标的中，它依然是首选。未来几个季度，有几个关键观察点值得持续跟踪：资本支出指引是否继续上调、内存和组件成本是否对预算造成更大压力、客户AI收入与积压订单增长能否同步、以及定制硅芯片的定位究竟是补充还是替代现有方案。