先说一个核心判断:市场可能依然低估了美联储进一步收紧政策的潜在可能。这话可不是凭空说的——T. Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruci在最新报告中点出了几个关键变量。
自5月初以来,伊朗冲突持续的时间超出预期,油价一路走高,而美国经济增长却依旧保持着韧性。表面上看,美联储或许可以暂时忽略能源价格带来的冲击——毕竟历史上的能源波动往往是一次性的。但问题在于,如果石油压力和进口价格压力持续存在,那情况就不同了:通胀预期、工资动态,甚至企业定价行为都可能被逐步撬动。
那么,美联储接下来会怎么走?Uruci调整了她对未来12个月联邦基金利率的看法,认为利率保持不变的概率是45%,到年底或2027年初加息的概率为35%,而降息的概率只有20%。换句话说,加息的可能性几乎是降息的两倍——这跟市场目前普遍预期的“降息为主”形成鲜明对比。
值得警惕的是,这并非危言耸听。能源冲击若从短期演变为中期趋势,美联储的“忽略”策略恐怕难以为继。市场定价与真实政策路径之间的鸿沟,或许正是下一轮波动的主要来源。
