先分享一个许多人早已关注到的信息——Marvell最新公布的财报数据，确实表现亮眼。
5月27日美股收盘后，AI定制芯片、光通信以及数据中心互联领域的龙头企业Marvell，披露了2027财年第一季度的财务报告，并随后召开了电话会议。数据中心业务持续强劲增长，公司再次大幅上调全年业绩预期。CEO Matt Murphy在电话会议上直言不讳：“我们的数据中心业务正在爆发式增长，订单势头异常强劲。”
从财报核心数据来看，本季度营收达到24.18亿美元，同比增长28%，环比增长9%，略高于分析师预测的24.1亿美元。非GAAP每股收益为0.80美元，与市场预期持平。不过，GAAP净利润仅为3450万美元，较去年同期的1.779亿美元显著下滑——主要原因是收购Celestial AI和XConn产生的一次性费用及非现金摊销支出。
数据中心业务贡献了18.3亿美元营收，占总营收的76%，同比增长27%，环比增长11%。
财报发布及电话会议结束后，公司股价微跌约1%。今年年初至今，该股在财报披露前已累计上涨超过一倍，市场预期被充分消化，“符合预期”本身或许已难以带来惊喜。
01
“AI订单极为强劲”，业绩指引再度提升
这已是Marvell连续多个季度上调业绩指引。
2027财年第二季度，公司预计营收约27亿美元（上下浮动5%），同比增长约35%，这一数字高于分析师此前预期的26亿美元。非GAAP每股收益指引区间在0.88至0.98美元之间，分析师此前预测为0.90美元。
全年来看，Marvell将2027财年营收预期上调至约115亿美元，同比增长约40%。而三个月前，这一数字还是“接近110亿美元”。
更值得关注的是2028财年。Marvell将该财年的营收目标上调至约165亿美元，比上季度给出的指引高出15亿美元，对应同比增长约45%。
CEO Matt Murphy在财报声明中明确表示：“AI相关订单极为强劲，因此我们大幅上调了2027和2028财年的营收预期，与上季度指引相比有显著提升。”
02
数据中心：营收占比76%，增速持续加快
第一季度数据中心业务营收为18.3亿美元，同比增长27%，环比增长11%，占总营收的76%。
该业务的增速预测如下：
FY2026：+46%（已实现）
FY2027：约+50%
FY2028：约+55%
Murphy的原话是：“数据中心业务正在迅猛爆发，我们预计今年和明年的收入增速将进一步提升，而且是从一个已经很高的基数起步。”
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互联业务：增速从30%到50%再到70%，CEO称“仍有上行空间”
AI数据中心互联业务是Marvell数据中心板块中体量最大的部分，涵盖光学互联、DCI模块、相干光等产品线。
该业务的年度增速预期在过去几个季度被连续上调：去年9月前后约为30%，后来调整至50%，如今已超过70%。
面对分析师追问，Murphy直接回应：“我们认为这里仍有大量向上增长的机会。传统DSP业务明年将实现大幅跃升，1.6T产品线具有更高价值含量，DCI正在加速，retimer、AEC等新业务也在成长，规模化上行光学同样可期……这是我们一个重大增长周期的开端。”
那么，为何互联业务突然变得如此关键？Murphy给出了背后的逻辑：
早期生成式AI主要解决算力和内存瓶颈，网络互联处于次要地位。但到了现阶段，推理模型、混合专家模型等更复杂的架构开始大规模部署，AI集群内部的数据传输量急剧攀升，网络互联的重要性也随之大幅提升。
以下几个关键数字值得关注：
TIA和驱动芯片：预计未来几个季度，季度营收有望突破年化10亿美元的规模。
DCI模块业务：已向全美五大超大规模云厂商供货，预计FY2028年化营收将突破10亿美元，大约是FY2026（约5亿美元）的两倍。
Scale-up optics（NPO/CPO光学互联）：此前预期约为1.5亿美元，现已上调，预计FY2028将超过3亿美元。
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定制芯片：明年翻倍，2029年目标超越100亿美元
自定义芯片业务（Custom/XPU）是Marvell另一条重要的增长曲线，也是市场最为关注的方向之一。
当前进展：
FY2027定制芯片营收：同比增长超过20%。
FY2028定制芯片营收：预计同比翻倍，高于上季度的预期。
FY2029目标：超过100亿美元（之前目标约为80亿美元）。
美银证券分析师Vivek Arya在电话会上追问：这意味着FY2028定制芯片营收在40亿美元以上，然后到FY2029跃升至100亿美元，单年增量超过50至60亿美元？
Murphy的回答非常直接：“是的，你没听错。”
FY2028定制芯片增长的三大驱动力：
第一，现有XPU旗舰项目持续扩张。
第二，超过10个XPU附属项目（NIC、CXL等）进入更高量产阶段，需求持续超出预期。
第三，一个新的头部XPU项目正式投入量产。Murphy表示，该项目“一切进展顺利，全年生产计划已经确定”。
Murphy还提到，新赢得的定制设计订单通常需要约两年的开发周期才能贡献营收，但这些项目的真正价值在于为长期增长提供保障——他将此称为“保险单”。
05
与英伟达扩大合作，三大方向稳步落地
本季度，Marvell宣布与英伟达深化战略合作。Murphy在电话会上详细阐述了三个核心方向：
第一，光学互联合作。Marvell长期为英伟达提供DSP、TIA和驱动器，如今双方进一步联合开发硅光子技术。这被视为纵向扩展网络的一项关键使能技术。
第二，NVLink Fusion集成。该技术允许Marvell构建能够与英伟达基础设施无缝对接的自定义芯片和网络半导体。Murphy表示，这为超大规模云厂商提供了更大的灵活性，可以在自定义芯片和英伟达芯片之间自由搭配。他强调，“Marvell独特地充当了这两种架构之间的桥梁”，这将为双方带来新的市场机遇。
第三，AI-RAN。Marvell将增强其Octeon基站处理器，使其能够与英伟达GPU直接协同工作，在同一硬件平台上同时运行5G/6G无线工作负载和AI应用。
06
供应链：提前锁定产能，今年预付款约10亿美元
面对持续攀升的需求，供应链管理成为关键变量。
CFO Willem Meintjes在电话会上透露，公司计划在2027财年进行约10亿美元的供应商预付款，首批从第二季度开始。这些预付款将用于抵扣未来的材料采购。
COO Chris Koopmans在回答分析师提问时，阐述了Marvell的供应链策略：
“AI相关的一切，从头到尾都处于供应受限状态。我们的做法是与少数核心供应商建立极为紧密的合作关系，向他们提供五年需求预测，每次都兑现承诺，并用真金白银的预付款来支撑我们的预测。”
财务层面，第一季度经营性现金流达到创纪录的6.39亿美元。公司当季回购了2亿美元股票，并支付了5400万美元股息。截至第一季度末，总债务为49.6亿美元，净债务与EBITDA之比为0.32倍。
