定价强势，公司判断短缺具结构性
第一季度，SK海力士交出了一份堪称惊艳的成绩单：营收冲上52.6万亿韩元，环比大增超过60%；营业利润更是达到37.6万亿韩元，几乎比上个季度翻了一番。这份业绩，与市场最新的普遍预期基本吻合。
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不过，真正值得关注的亮点在净利润——受铠侠股权重估收益的强力拉动，净利润飙升至40.3万亿韩元，环比暴涨164.6%，这个数字显著超出了许多分析师的预料。公司给出的指引也相当乐观：第二季度，无论是DRAM还是NAND，出货量都将迎来回升，存储市场的景气度看来还要延续下去。
那么，支撑这份超预期业绩的核心动力是什么？答案很明确：强劲的定价能力。第一季度，SK海力士的DRAM均价环比上涨了约60%，NAND均价涨幅更是达到70%左右。对比同行，美光同期的价格走势几乎如出一辙，这充分说明涨价并非个别现象，而是全行业的共同趋势。
关键在于，公司管理层明确指出，当前的供应短缺是结构性的。什么意思呢？就是说，问题根植于产业深层，而非短期波动。眼下，客户们最关心的不是压价，而是如何确保稳定的供应。基于这个判断，SK海力士认为，本轮强劲的定价环境，其持续时间将比以往任何周期都要长。即便现货价格偶尔出现阶段性回落，也绝不意味着行业周期已经见顶。
这个判断有扎实的利润数据支撑。看看毛利率就知道了：第一季度整体毛利率高达79.3%，其中DRAM毛利率攀升至80%区间，NAND毛利率也大概率突破了60%。要知道，这个水平已经明显超越了2017至2018年那个“超级周期”的历史峰值。数据不会说谎，行业的盈利结构确实发生了深刻变化。
HBM需求持续旺盛，未来三年供不应求
如果说强劲的定价是“果”，那么HBM（高带宽内存）的爆炸性需求就是最重要的“因”之一。本季度DRAM收入能超预期，HBM业务绝对是头号功臣。
公司给出了一个极为明确的判断：未来三年，市场对HBM的需求将持续远超其自身的供给能力。这几乎为HBM市场的长期紧张定下了基调。面对如此旺盛的需求，SK海力士的策略是在HBM与传统DRAM的产能分配上保持动态平衡，不会顾此失彼。
技术路线图也在稳步推进。下一代产品HBM4将严格遵循客户的时间表进行量产，而更先进的HBM4E，已经在2026年下半年进入客户送样阶段，计划于2027年正式投入量产。技术迭代的节奏，清晰而紧凑。
出货量方面，第一季度DRAM出货量环比基本持平，这个表现略低于部分机构此前“小幅增长”的预测；NAND出货量则环比下降了约10%。不过，转折点即将到来——公司指引显示，第二季度DRAM出货量将实现高个位数百分比的增长，而NAND出货量也将止跌反弹，实现环比回升。市场的复苏信号，已经越来越清晰。
资本支出大幅提升，产能扩张有序推进
面对确定性的需求增长，加大投资、扩充产能是必然选择。SK海力士已经明确，2026年全年的资本支出将较上年大幅提升。虽然未公布具体金额，但据伯恩斯坦预测，全年资本支出可能达到420亿韩元（约合420万亿韩元量级），远高于2025年的275亿韩元。这些资金将重点投向基础设施建设和关键的战略性设备采购。
具体的产能扩张蓝图也已铺开。在DRAM方面，位于龙仁的第一晶圆厂（Y1）第一期洁净室预计在2027年2月建成，专门用于DRAM生产。这还只是开始，整个项目规划了总共六期，未来的产能储备相当可观。
NAND的产能提升则主要通过技术升级来实现。公司的目标是，在2026年底之前，将50%的国内产能迁移至更先进的321层堆叠工艺。通过技术迭代来提升产出效率和产品竞争力，这无疑是一条更聪明的路径。
尽管第一季度资本支出环比有所下降，但这主要是受季节性因素影响。如果拉长时间轴来看，本季度的支出水平仍然明显高于2025年的大部分季度。投资引擎，已经全速启动。
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